久期财经讯，4月12日，惠誉发布报告称，总部位于中国的快递和物流方案提供商顺丰控股股份有限公司(S.F. Holding Co. Ltd.，简称“顺丰控股”，002352.SZ，A-/负面评级观察)2021年的盈利能力将面临压力，此前该公司发布了第一季度业绩盈利预警，这与惠誉对其盈利能力稳定的预期相反。这一预警表明，该公司需要增加对业务扩张的投资并面临挑战，尤其是在传统快递领域，其竞争对手为电子商务订单提供较低的价格。
惠誉将在2021年全年监控顺丰控股相对于其投资速度的现金流产生情况。持续的低盈利能力反映了与传统快递行业结构变化或拓展新业务相关的执行风险，可能会给评级带来压力。
2021年第一季度产生的部分成本是为其快速增长的新业务建设能力和资源的投资，如果扩张按计划进行，这可能在今年晚些时候带来更好的规模经济效益。2021年1月至2月，新供应链业务的收入同比增长71%，超过了集团34%的整体增长。
惠誉还预计快递行业将面临更大的价格竞争。该公司能够在2020年第一季度因疫情而封城期间获得市场份额，因其自营模式使其成为唯一一家业务相对不间断的快递公司。然而，其他快递公司，特别是那些具有较低电子零售价格的快递公司，可能正在提高其竞争力。
除了盈利能力，惠誉还将评估顺丰控股的资本支出速度。由于疫情的影响，2020年的一部分支出可能被推迟，但鉴于2020年的收入同比快速增长37%，2021年1-2月增长34%，一些产能扩张和网络升级将是必要的，这可以保持其服务质量并支持新业务的更快增长。资本密集度从2020年上半年的6%左右上升到2020年3季度的9%和2020年4季度的11%。较高的资本密集率加上较低的利润率可能导致负自由现金流(FCF)。
在宣布拟收购嘉里物流联网有限公司(Kerry Logistics Network Limited，简称“嘉里物流联网”,00636.HK)51.8%的股份后，该评级于2021年2月10日被移入负面观察，一旦公司在交易完成时或完成前的财务状况明朗，负面观察问题将得以解决。如果A股配售计划完成，至多220亿元人民币的配售可能超过收购成本，但在确定评级时，该公司产生的现金流也将被考虑在内。具体而言，惠誉将考虑与EBITDA增长持续放缓或非债务来源不可持续覆盖的持续负FCF相关的负面敏感性。
