久期财经讯，5月7日，穆迪发布一份报告表示，韵达控股股份有限公司(YUNDA Holding Co.，简称“韵达股份”，002120.SZ，Baa2 稳定)的净现金头寸和强劲的流动性将继续支撑其信贷质量。
4月30日，韵达股份公布了2020年年度和2021年第一季度的经营业绩。市场增长的竞争激烈降低了单位定价，侵蚀了该公司的利润率，阻碍盈利增长。穆迪预计，在未来两到三个季度，韵达股份将利用其不断扩大的市场份额来提高收益。该公司的净现金头寸和强劲的流动性将继续支撑其信贷质量。
截至2020年年底，按递送包裹数量计算，韵达股份仍是中国第二大快递公司，其市场份额为17%。此前，这一数据在2018年和2019年分别为14%和16%。不断扩大的市场份额反映了该公司的品牌和服务、其广泛的配送网络和持续的容量扩张。
由于疫情原因，该行业的销量获得强劲增长，众多物流企业为此展开激烈竞争。2020年，消费活动数字化加速，带动行业配送包裹量增长31.2%，达到830亿件。虽然韵达股份的销量增长41%，高于行业平均水平，但由于单位定价下降约30%，其收入下降了2.6%。
韵达股份调整后EBITDA利润率从2019年的14%降至2020年的11%，原因是单位定价降幅大于预期，超过了成本节约。疲弱的利润率延续到截至2021年3月31日的第一季度，主要是因为疲软的季节性、前置销售（front loaded selling）和营销费用。
穆迪预计到2021年，韵达股份的收入和EBITDA将增长25%左右。韵达股份强大的市场地位、政府规定禁止极端定价策略以及不断增长的规模经济，推动了韵达股份强劲的服务需求。
2020年韵达股份发行离、在岸债券，使该公司的债务从2019年的10亿元人民币增至截至2020年12月底的70亿元人民币。因此，韵达股份的杠杆率（以调整后债务/EBITDA比率计算）从2019年的0.4倍增至2020年的2.3倍。
在EBITDA增加和适度降低支出需求的支持下，穆迪预计韵达股份的杠杆率将在2021年降至2.0倍以下，这一水平与其评级相符合。
韵达股份的流动性依然强劲。截至2020年12月31日，该公司现金和短期投资共计约为100亿元人民币。这一数额加上其预计经营现金流，足以覆盖其未来12个月的短期债务、预期资本支出和股息支付。
