久期财经讯，5月17日，惠誉授予弘阳地产集团有限公司(Redsun Properties Group Limited，简称“弘阳地产”，01996.HK，B+/稳定)拟发行美元高级票据"B+"的评级，回收率评级为"RR4"。
该票据构成弘阳地产的直接、高级无抵押债务，因此其评级与弘阳地产的高级无抵押评级一致。弘阳地产计划将该票据募集的资金用于现有债务再融资 。
弘阳地产是弘阳集团有限公司(Hong Yang Group Company Limited，B+/稳定)的子公司。鉴于弘阳集团的中国房地产开发业务均由弘阳地产进行，惠誉根据其《母子公司评级关联性标准》，在合并报表的基础上对这两家公司进行评级。
弘阳集团的评级是基于，得益于土地储备多元化程度的提高及审慎的财务政策，弘阳集团的合同销售规模有所扩大，从而令其杠杆率保持在40%以下，在"B+"评级同业中属稳健水平。此外，得益于物业租赁业务规模的扩大及物业管理业务的不断扩张，弘阳集团非房地产开发业务的收入水平高于同业。该公司评级的制约因素在于，其权益销售规模小于"BB-"评级同业的水平，且面临扩充土地储备来保持销售增长的压力。
关键评级驱动因素
销售额持续增长：鉴于弘阳集团的可售资源充足(主要位于需求持续强劲的江苏省及长三角地区其他城市)，惠誉预计该公司的合同销售总额继在2020年，集团合同总销售额增长33%，至865亿元人民币。该集团的目标是在2021年将合同总销售额增加15%，达到1,000亿元人民币。
杠杆率适中：惠誉预计，2021年弘阳集团的杠杆率(以按比例合并合资公司及联营公司报表后净债务/调整后库存的比率衡量)将保持在 40%左右，与2020年的水平相似(38%)，在"B+"评级同业中属合理水平。
土地储备多元：截至2020年底，弘阳集团的总土储规模为2,000万平方米，足以支持约三年的开发需求。惠誉预计，年弘阳集团将进一步实现土地储备的多元化，降低在其总部所在地江苏省的土地储备比重至53%左右(2019年为58%)以进一步提高土储多元化程度，并将业务覆盖范围扩至40个城市。
EBITDA利润率稳定：惠誉估计，弘阳集团的EBITDA利润率(加回已售产品成本的资本化利息)保持稳定——从2019年的22%略微下降到2020年的21%。向江苏省以外地区扩张将令弘阳集团的利润率继续承压，但惠誉预计该公司的销售和管理支出/收入的比率将下降，原因是其确认收入将增加，这将对其EBITDA利润率形成支撑。
评级推导摘要
集团的业务状况和财务状况与海伦堡中国控股有限公司(Helenbergh China Holdings Limited，B+/稳定)、香港俊发地产有限公司(Hong Kong JunFa Property Company Limited，B+/稳定)及花样年控股集团有限公司(Fantasia Holdings Group Co., Limited，01777.HK，B+/稳定)等“B+”评级同业相似，其2020年430亿元人民币的权益合同销售规模小于“BB-”评级同业逾500亿元人民币的水平。
关键评级假设
