久期财经讯，6月22日，穆迪首予中国飞机租赁集团控股有限公司(China Aircraft Leasing Group Holdings Limited，简称：“中国飞机租赁”，01848.HK)“Ba1”企业家族评级(CFR)和“Ba2”外币和本币发行人评级。
评级展望“稳定”。这是穆迪首次向中国飞机租赁授予评级。
评级依据
中国飞机租赁的“Ba1”CFR包括(1)公司的独立评估为ba3(2)基于中国光大集团股份公司( China Everbright Group，简称：“光大集团”)和其最大子公司中国光大银行股份有限公司(China Everbright Bank Co., Ltd.，简称“光大银行”，06818.HK，601818.SH，Baa2/稳定，基准信用评估：ba2)的适度支持，提高一个子级;(3)基于穆迪对中国政府(A1/稳定)适度支持的预期，穆迪预计将通过光大集团实现一个子级的提升。
ba3独立评估反映了中国飞机租赁的(1)与全球评级同行相比，较弱的资本缓冲;(2)再融资需求高;以及(3)大订单承诺。中国飞机租赁的(1)年轻和现代窄体飞机组合;(2)良好的客户基础;以及(3)光大集团及其附属公司的持续流动性支持缓解了这些弱点。
中国飞机租赁的资本水平较弱。过去三年，其有形普通股/总管理资产(TCE/TMA)的比率保持在9%左右，而全球评级同行的平均水平超过20%。穆迪预计，中国飞机租赁的TCE/TMA的比将保持在9%的范围内，并稳定在当前水平，除非该公司筹集额外资本。
中国飞机租赁面临着高额的再融资需求和大订单承诺。考虑到其在2020年底拥有253架飞机的庞大订单，中国飞机租赁将需要增量信贷和融资贷款来支持其飞机收购。大多数飞机的交货期在2022年-2027年，相应的交货前付款也将在未来几年增加。
与此同时，中国飞机租赁约有120亿港元债务将于2021年到期，这增加了其再融资需求。
尽管如此，光大集团及其附属公司的流动性支持将有助于中国飞机租赁缓解其再融资风险和流动性压力。中国飞机租赁还逐步增加了无抵押债务，这提高了公司的财务灵活性，并使其未支配资产余额增加，为高级无抵押债务提供了更好的二级流动性和资产覆盖率。
中国飞机租赁专注于中国的客户组合和窄体飞机组成有助于其业绩和降低运营风险。尽管该公司在去年疫情期间向客户提供了延期付款，但到2020年底，几乎向所有中国客户付清了欠款。
中国飞机租赁的机队组成包括少量的老式飞机和停产飞机，这些飞机可能在行业低迷期间受到需求大幅下降的影响。因此，该公司的飞机再销售风险较低，这限制了其收入、现金流和收益的下行风险。
适度的附属支持反映在，中国光大控股有限公司(China Everbright Limited，简称：“中国光大控股”，00165.HK，Baa3/稳定)对中国飞机租赁37.1%的所有权，中国飞机租赁对光大集团具有战略重要性，以及中国光大控股、光大银行和光大集团在疫情期间提供运营和财务支持的记录。
政府的适度支持反映了中国飞机租赁的运营对光大集团“四三三”工程发展战略的重要性，以培育世界领先的飞机租赁公司。中国飞机租赁是光大集团内部唯一专注于航空和飞机租赁的平台，这是光大集团战略的核心部分。
穆迪将2015年中国飞机租赁的管理层变动视为其环境、社会和治理(ESG)框架下的关键人员风险和治理风险，考虑到这对公司管理层的信誉和业绩记录影响。今天的评级行动考虑了中国飞机租赁治理实践对其信用状况的影响。
2015年6月，公司首席执行官兼创始人潘浩文先生辞职，并于2017年1月被重新任命为首席执行官。鉴于潘浩文先生是公司的第二大股东，这一事件可能会对中国飞机租赁的运营造成干扰。尽管如此，中国飞机租赁经验丰富的管理团队和光大集团的持股有助于降低其潜在风险。
中国飞机租赁的CFR与其发行人评级之间存在一个子级差，这反映了以下事实：(1)中国飞机租赁的部分资产位于其完全拥有的在岸经营实体;以及(2)中国飞机租赁的一部分资产被抵押用于借款。中国飞机租赁的高级无抵押债务在结构上从属于抵押债务和在岸高级无抵押债务。
可能引起评级上调或下调的因素
如果该公司对光大集团具有更大的战略重要性，穆迪可能会提高中国飞机租赁的CFR和发行人评级，这表明政府支持力度加大。
具体而言，如果该公司(1)显著加强并保持其TCE/TMA的比率在15%以上;(2)通过将承诺信贷服务和债务到期覆盖率提高到150%以上，进一步提高其财务灵活性;(3) 进一步将其抵押债务减至其总资产的15%以下;(4)保持稳定的盈利能力和资产质量指标，则可能提高中国飞机租赁的发行人评级。
如果(1)中国光大控股不再是公司的第一大股东;(2)中国飞机租赁对光大集团及其附属公司的重要性和联系下降;(3)光大集团及其附属公司提供的财务和流动性支持的可能性减弱;或(4)公司的财务指标，包括盈利能力、资本充足率和债务到期覆盖率严重恶化，穆迪可能会下调中国飞机租赁的CFR和发行人评级。
中国飞机租赁有限公司注册于中国香港特区，是一家飞机租赁公司。该公司报告称，截至2020年底，公司资产为460亿港元(约合59亿美元)。
