穆迪:降蓝光发展企业家族评级至“Caa3”,展望仍为“负面”

穆迪:降蓝光发展企业家族评级至“Caa3”,展望仍为“负面”
2021年06月23日 14:59 久期财经

久期财经讯,6月22日,穆迪将四川蓝光发展股份有限公司(Sichuan Languang Development Co., Ltd.,简称“蓝光发展”,600466.SH)的企业家族评级(CFR)从“B3”下调至“Caa3”。

与此同时,穆迪将由和骏顺泽投资有限公司(Hejun Shunze Investment Co., Limited)发行、蓝光发展提供无条件且不可撤销担保票据的高级无抵押评级由“Caa1”下调至“Ca”。

评级展望仍为“负面”。

穆迪副总裁兼高级分析师Celine Yang表示:“评级下调反映出该公司流动性和违约风险加剧,鉴于蓝光发展未来3-6个月将有大量债务到期。”

Yang补充称:“评级下调也反映出,如果出现违约,蓝光发展的债权人回收前景疲弱。”

“负面”展望反映了穆迪的看法,即如果蓝光发展的到期债务发生违约,其债权人的回收前景可能会进一步减弱。

评级理据

蓝光发展的“Caa3”CFR反映了该公司未来3-6个月的流动性风险高企、财务灵活性有限和其债权人的回收前景疲弱。

2021年9月底前,该公司将有42亿元人民币的国内公司债券到期或可回售。然而,鉴于该公司的在岸和离岸债券市场融资渠道不断恶化,该公司不太可能发行新债券进行再融资。

蓝光发展将不得不依靠出售资产或潜在投资者的投资来筹集资金用于偿债,但这些筹资活动附有很高的不确定性。

此外,蓝光发展于2021年6月1日和2021年6月11日宣布,由于蓝光发展的最大股东蓝光投资控股集团有限公司(Languang Investment Holdings Group Co., Ltd,简称“蓝光控股集团”)获得的贷款存在纠纷,蓝光控股集团持有的公司股份已被冻结。

财务状况疲软和第一大股东的高股权质押比例将增加触发控制权变更条款的风险,因此,如果蓝光控股集团的持股比例从目前的58.3%降至35%以下,将加快蓝光发展偿还美元债券的速度。

由于存在结构性从属风险,“Ca”的高级无抵押债务评级较企业家族评级低一个子级。从属风险反映了一个事实,即大部分债权在子公司层面,在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外,控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素。

在环境、社会和治理(ESG) 因素方面,穆迪考虑了该公司流动性和财务管理的薄弱,其流动性状况迅速恶化。

该评级还考虑到该公司的集中所有权,截至2021年6月18日,公司董事长杨铿先生持有该公司55.4%的股份。截至同日,杨铿先生约53.5%的股权已被质押。

可引起评级上调或下调的因素

考虑到该公司“负面”展望,评级上调可能性不大。

不过,如果该公司偿还到期债务,并大幅改善流动性状况,其展望可能会恢复至“稳定”。

另一方面,如果蓝光发展的债权人的本金损失可能性增加,评级可能会被下调。

四川蓝光发展有限公司主要在中国开发住宅和商业地产。该公司于 1993 年成立,并于 2015 年在上海证券交易所借壳上市。截至 2020 年 12 月,该公司土地储备总面积为 2,640 万平方米。

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