久期财经讯，7月27日，穆迪将新东方教育科技集团(New Oriental Education & Technology Group Inc，简称“新东方”，09901.HK，EDU.US)的发行人评级和高级无抵押债券评级从“Baa1”下调至“Baa3”。与此同时，穆迪还将其展望从“稳定”下调至“负面”。
穆迪助理副总裁兼分析师Shawn Xiong表示：“评级下调至“Baa3”反映出新东方由于监管变更和实施，业务状况明显较弱，这可能严重恶化新东方的运营模式、运营、业务扩张和融资能力。这些因素使该公司处于低“Baa”评级类别。”
“负面的展望反映了新东方在未来12至18个月内，其未来经营业绩和信贷指标可能出现实质性恶化的风险，尽管其良好的流动性和稳健的净现金状况部分缓解了这种风险，”Xiong补充道。
中共中央办公厅、国务院办公厅于2021年7月24日公布了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》。
新东方于2021年7月25日表示，公司正在考虑采取适当的合规措施，并预计这些措施将对其在中国义务教育系统中与学术科目相关的校外培训服务产生重大不利影响。
评级依据
新东方的Baa3发行人评级反映了其作为中国领先的综合性民办教育服务提供商的地位，拥有超过30年的历史记录，在中国不同城市拥有良好的品牌认知度和多样化，以及良好的流动性。
然而，新东方的发行人评级如本次评级行动所示，受到其业务状况显著削弱、监管风险加剧和执行挑战的制约。
新东方还提供海外、国内备考等语言培训服务。它还有一个纯在线平台新东方在线(Koolearn，01797.HK)，提供小班和大班两种形式的综合课程。新东方在线自2019年3月以来已在香港证券交易所上市。
然而，新东方的大部分收入和EBITDA利润来自受新规定影响最大的部门K-12校外培训。
新公布的条例及其实施可能会对新东方的经营、经营模式(包括将现金流从经营实体转移到受评级实体的能力)和筹资能力产生不利影响。
新公布的条例中与校外培训行业有关的一些关键内容包括：校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训；现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构；学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作；上市公司不得通过股票市场融资投资学科类培训机构，不得通过发行股份或支付现金等方式购买学科类培训机构资产；外资不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体等方式控股或参股学科类培训机构。此外，校外培训机构必须遵守相关部门制定的收费标准。
穆迪预计截至2021年5月的财年，新东方的债务杠杆率(以调整后的债务/EBITDA利润的比率衡量)将保持在2.0倍至2.2倍的范围内，低于2.5倍的评级容忍阈值。
然而，监管可能导致新东方的收入和EBITDA利润在未来12至18个月内大幅下降，从而导致其“负面”展望。恶化的程度将取决于新条例的执行情况。
新东方的流动性非常好，净现金状况稳定。截至2021年2月28日，公司现金余额约15.7亿美元，定期存款11.5亿美元，流动性短期投资约为33.6亿美元。未来24个月内无债务到期。
在环境、社会和治理(ESG)因素方面，该评级还考虑了以下因素。
从社会风险的角度来看，中国最近的政策变化凸显了中国政府减轻学生学业负担、进一步收紧校外培训机构的运营和教学标准的目标。
在治理方面，新东方拥有相对多元化的股东基础，其创始人兼执行董事长俞敏洪(Michael Minhong Yu)持有新东方13.1%左右的股权。该公司也在纽约证券交易所和香港证券交易所上市;六人董事会中有三名独立非执行董事。董事会成员包括来自教育界的专业人士和来自中国领先企业的经验丰富的高级管理人员。
新东方成立于1993年，在中国民办教育服务行业有着长期的经营记录。公司有稳健的财务政策记录，反映在其净现金状况、低财务杠杆率和谨慎的资本分配上。新东方从未进行过过于激进的兼收与并购活动。
可能导致评级上调或下调的因素
鉴于其展望为负面，不太可能会进行上调。如果(1)评级机构评估监管对公司运营模式和信用状况的影响有限;(2) 公司能够继续正常经营;(3)公司保持稳定的净现金状况并有持续的融资渠道，穆迪可能会将其展望调整为稳定。
如果实施后的规定严重恶化了公司的信用和业务状况，使其不再符合投资级的质量;融资渠道或公司失去稳定的净现金头寸，穆迪可能下调其评级。
新东方成立于1993年，是中国领先的民办教育服务提供商。公司已运营近30年，在中国拥有强大的品牌知名度和多元化的地理足迹。该公司自2006以来在纽约证券交易所上市，自2020以来已在香港证券交易所上市。
