穆迪:确认希慎兴业(00014.HK)“A3”发行人评级,展望“稳定”

穆迪:确认希慎兴业(00014.HK)“A3”发行人评级,展望“稳定”
2021年09月22日 11:53 久期财经

久期财经讯,9月21日,穆迪确认希慎兴业有限公司(Hysan Development Co., Ltd.,简称“希慎兴业”,00014.HK)“A3”发行人评级。

穆迪还同时确认了以下由希慎兴业提供无条件及不可撤销担保的评级:(1)Hysan (MTN) Limited中期票据计划的临时“(P)A3”受支持高级无抵押评级,以及中期票据计划之下“A3”的受支持高级无抵押票据评级;以及(2)Elect Global Investments Limited的“A3”受支持高级无抵押评级和其次级永续资本证券的“Baa2”受支持优先股评级。

评级展望保持“稳定”。

在此之前,希慎兴业于9月17日宣布,拟收购上海静安区新闸路的一个商业项目,总价为35亿元人民币。该交易预计将于2022年初完成,并将由内部资源提供资金。

穆迪副总裁兼高级信贷官Stephanie Lau表示:“继最近对加路连山道(Caroline Hill)项目的大规模投资之后,希慎兴业计划收购上海的一处商业地产,将进一步增加其财务杠杆,并增加执行风险。尽管如此,其预计的财务杠杆率仍可支撑其A3发行人评级,尽管其财务缓冲将大幅减少。”

评级理据

穆迪估计,静安项目的土地和资本支出总额将达到44亿港元左右。截至2021年6月30日,总投资成本约占公司总资产1160亿港元的4%。穆迪预计,该项目需要在2023年后才会开始对收益做出有效贡献。该项目已完工且空置,由A级写字楼和商用铺面组成。

因此,穆迪预测,在未来两年内,该公司调整后的净债务/EBITDA将从截至2021年6月30日前12个月的5.0倍增至约5.9倍。与此同时,希慎兴业的固定费用覆盖率将从同期的3.2倍降至2.8倍至3.0倍。这些预测比率仍然适用于A3评级水平,但希慎兴业的财务灵活性已显著降低,因此这些数据对于该公司来说已经无法提供过多的缓冲。

这些预测考虑了以下因素:(1)在疫情的长期影响下,2021年盈利可能进一步减弱,然后在2022年小幅反弹;(2)鉴于公司多年稳健的财务管理记录,希慎兴业将采取措施抑制债务过度增长以备不时之需。

由于项目位置优越,靠近传统的南京西路中央商务区,地处静安区的中心地带,因此降低了执行风险。它位于上海三条主要地铁线路的换乘站。

尽管最近进行了一些收购,但该公司的流动性仍然非常好。其111亿港元的现金结余及52亿港元的未支取承诺贷款,足以支付未来12至18个月的应计投资成本及到期债务。

希慎兴业的A3发行人评级反映出该公司高质量的投资组合和保守的财务管理带来的稳定经常性收入。由于该公司最近在上海和加路连山道的收购,以及中国香港特别行政区(Aa3/稳定)零售和经济状况持续疲弱,该公司的财务指标有所下降,部分抵消了上述优势。

穆迪将密切关注该公司现有的核心业务、加强静安项目的能力,以及在中国内地的扩张计划和增长战略。

在ESG方面,穆迪将疫情视为一种社会风险,因为它对公共健康和安全具有重大影响。考虑到对旅行限制、保持社交距离措施和消费者情绪的敏感性,房地产管理行业是受此次冲击影响最大的行业之一。

可能导致评级上调或下调的因素

稳定的展望反映了穆迪的预期,即该公司将继续执行审慎的财务管理,其财务指标将保持在A3评级范围内,尽管其业务承压。

如果该公司进一步扩大其规模和资产质量,降低其地理集中度;保持其强劲的流动性,现金和承诺性银行贷款足以支付其短期债务和承诺性资本支出;并保持强劲的信用指标,使其调整后的净债务/EBITDA比例持续低于2.5-3.0倍,那么随着时间的推移,可能会出现评级上调的迹象。

如果中国香港地区零售状况大幅下滑,影响该公司稳定的经营和入驻率;或者该公司的资本支出高于穆迪的预期,因此其净债务/EBITDA比例持续超过5.5-6.0倍,则可能会出现评级下调的压力。

希慎兴业投资于中国香港的商业及住宅物业。它是中国香港铜锣湾最大的商业业主之一。截至2021年6月30日,该公司创始人李氏家族控制的Lee Hysan company Limited持有其41.7%的股份。

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