久期财经讯，9月27日，惠誉确认总部位于中国的绵阳市投资控股(集团)有限公司 (Mianyang Investment Holding (Group) Co., Ltd，简称“绵投控股”)“BB”长期外币和本币发行人违约评级(IDR)，展望稳定。惠誉同时确认绵投控股直接发行的美元高级无抵押债券的评级为“BB”。
关键评级驱动因素
法律地位以及政府持股和控制程度为“很强”：绵投控股由绵阳市政府直接全资拥有，当地政府通过任命高管、批准年度投资计划及预算、进行年度考核对其进行有力管控。这表明，如果绵投控股面临财务困难，获得政府支持的可能性“很强”。
政府以往支持和预期支持力度为“强”： 由于绵投控股发挥着重要的城市开发功能，惠誉预计该公司将继续获得政府支持。地方政府向绵投控股提供的支持包括运营补贴、债务置换以及股权注资，这些都有助于改善公司的盈利水平和资本结构。2018-2020年期间的平均运营补贴约为每年7亿元人民币，相当于同期每年营收的10%左右。
违约带来的社会影响为“中等”：绵投控股是从事绵阳市中心城区基础设施和土地一级开发的主要平台。考虑到该地区还有其他政府相关企业，可以部分履行绵投控股的职能而不至于造成严重的服务中断，惠誉评定其违约带来的社会影响为“中等”。
违约带来的融资影响为“中等”：按2020年末总资产计，绵投控股是绵阳市最大的政府相关企业之一。惠誉预计，该公司若违约将损害地方政府的声誉并制约当地其他政府相关企业的融资能力。但是，鉴于该市还存在其他资产规模类似的政府相关企业，故违约带来的融资影响评定为“中等”。
独立信用状况为‘b’：绵投控股的城市基础设施项目在当地占有领先的市场份额，因此惠誉评定该公司的营收稳定性为“中等”。但是，鉴于绵投控股在商业驱动的工业项目上的投资，惠誉评定其运营风险为“较弱”。该投资尚未得到全额偿还，绵投控股计划通过出售股份退出投资。惠誉评估其财务状况为“较弱”，2020年底净调整后债务/EBITDA比率为23倍，根据惠誉的预测，2021-2025年期间的平均比率为26倍。
潜在国有实体注入：绵投控股的股东绵阳市国有资产监督管理委员会于2021年5月宣布，拟向绵投控股注入当地城市开发商绵阳科技城发展投资(集团)有限公司(Mianyang Technology City Development and Investment (Group) Co., Ltd，简称“绵阳科发集团”)62%的股份。如果该交易继续进行，绵投控股将成为绵阳科发集团的最大股东。
然而，该计划尚未最终确定，也没有执行时间表。一旦惠誉对最终公司结构、合并后运营模式以及现有离岸债券条款和条件的任何变化有了更清晰的了解，惠誉将评估该交易可能对绵投控股评级产生的影响。
评级推导摘要
惠誉依据其《政府相关企业评级标准》授予绵投控股评级，该评级反映了绵阳市政府对公司的强有力的管控和支持。惠誉在评级时还考虑到公司作为绵阳市主要城市开发商的重要性。惠誉基于《公共部门收入支持实体评级标准》评定绵投控股的独立信用状况为 ‘b’，但其IDR由《政府相关企业评级标准》中的评级因素驱动。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
-惠誉上调关于绵阳市政府向绵投控股提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果;
-惠誉上调对绵投控股若违约将带来的社会影响或融资影响的评估结果，政府向该公司提供合规支持的意愿有所增强。
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
-惠誉下调关于绵阳市政府向绵投控股提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果;
-惠誉大幅下调对绵投控股“违约带来的社会影响”或“违约带来的融资影响”的评估结果以及对“政府以往支持力度”的评估结果，或政府减少对绵投控股的持股或控制。
对绵投控股采取的任何评级行动将导致对其美元票据的类似评级行动。
发行人概况
绵投控股是四川省绵阳市基础设施建设和一级土地开发的主要城市开发商。
