久期财经讯，11月25日，惠誉在一份报告中表示，百度集团股份有限公司(Baidu, Inc.，简称：“百度”，09888.HK，BIDU.US，A/稳定)的盈利能力在未来12-18个月内仍将面临压力，这是由于中国互联网行业的监管阻力以及该公司继续向人工智能(AI)多元化发展。AI业务和持有52%股份的在线视频子公司爱奇艺有限公司(iQIYI, Inc.，简称“爱奇艺”，IQ.US)的亏损将持续影响百度的盈利能力、现金生成能力以及减缓去杠杆化。
即便如此，惠誉预计百度将在中国的搜索引擎和AI技术领域保持领先的市场地位。从长远来看，成功实现多元化和扩大AI业务的规模所带来的好处应该会提高百度的盈利能力和现金生成能力。从短期来看，搜索和信息流业务的增长可能会在2022年末才有所反弹。惠誉预计百度将持续致力于保守的资本结构。因此，该公司的去杠杆化很可能是通过限制其债务的增加而不是增加经营现金来驱动的。
惠誉预期百度的盈利能力不会迅速恢复，因为宏观因素、Covid-19疫情限制收紧以及监管的阻力可能在未来几个季度反复，并限制公司核心营销利润率的恢复。百度的运营EBIT的增长可能在2022年有所放缓。惠誉预计百度在2023年的核心营销盈利能力将全面恢复，这将有助于支持公司的整体盈利能力。百度的核心营销业务（包括搜索和信息流业务）是公司整体盈利能力和现金生成的关键。
百度的完全并表非通用会计准则营业收入在2021年第三季度同比下降了38%。在宏观因素以及教育、房地产、家居、旅游和特许经营行业需求减少的情况下，公司的核心在线营销收入增长了6%(2021年上半年为22%)。AI云收入同比大幅增长了73%，约占2021年第三季度核心非营销收入的77%(2021年上半年为70%)。尽管如此，由于公司的支出有所增加，百度的核心非通用会计准则营业收入同比下降了32%。渠道支出、营销费用和人员成本的增加使百度在2021年第三季度的核心非通用会计准则运营费用环比增加了17亿元人民币。此外，爱奇艺的非通用会计准则运营亏损同比增长了29%。
惠誉预计，由于盈利能力下降以及加上在2021年前九个月筹集的新债务，将使百度的运营资金流(FFO)杠杆率在2021年提高到3.6倍左右(2020年为2.6倍)。包括可赎回非控股权益在内，公司的完全并表债务(按面值计算)在2021年第三季度末为980亿元人民币(2021年第二季度末为880亿元人民币)。总杠杆率的增加和经营现金流的下降减少了百度的评级空间，尽管该公司保持了较大的净现金头寸。百度在2021年第三季度末的完全并表现金和短期投资总额为1840亿元人民币(2021年第二季度末为1690亿元人民币)。
百度的财务具有灵活性，可以降低其总杠杆率。惠誉预计，百度的去杠杆化主要是靠限制债务进一步增长所驱动。惠誉还预计，该公司将保持较大的净现金头寸。百度在2022年的总债务可能会较2021年底有所下降。其子公司爱奇艺正在回购其发行规模7.5亿美元、息票率为3.75%的可转换债券以及百度将偿还其发行规模9亿美元、息票率为2.875%、于2022年7月到期的票据和发行规模7.5亿美元、息票率为3.5%、于2022年11月到期的票据。然而，爱奇艺可能会筹集现金为其负值自由现金流提供资金。总体而言，惠誉预计百度的FFO杠杆率将在2022年或2023年趋向于2.7倍。
