久期财经讯，1月17日，惠誉确认广州资产管理有限公司(Guangzhou Asset Management Co., Ltd.，简称“广州资管公司”)的长期本币和外币发行人违约评级(IDR)为“BBB”，展望“稳定”。
广州资管公司成立于2017年4月，是广东省第二家获中国银行保险监督管理委员会备案的进行金融不良资产批量收购和处置的资产管理公司，其营收大部分来自不良资产处置和重组业务。该公司还拥有包括咨询服务和投资等其他业务。
广州资管公司由广州越秀集团股份有限公司(Guangzhou Yuexiu Holdings Limited，简称“越秀集团”)的子公司广州越秀金融控股集团股份有限公司(Guangzhou Yuexiu Financial Holding Group Co., Ltd，简称“越秀金控”，越秀集团持有其46.99%股份)持股67.41%，而越秀集团由广州市政府全资拥有。越秀集团是广东省资产总额最大的国有企业之一，其经营的四大核心业务包括金融服务、房地产、交通基础设施以及食品。广州资管公司是越秀集团下属从事金融服务业务的重要子公司。
关键评级驱动因素
母公司较强：广州资管公司由越秀集团通过越秀金控控股，广州资管公司董事会成员由越秀金控任命，并定期评估其业绩。广州资管公司财务数据亦纳入越秀集团的财务报表。惠誉认为越秀集团的信用状况强于广州资管公司，因为其业务规模更大，业务更多样化，获得融资资源的渠道更广。按合并报表计算，2020年广州资管公司占越秀集团合并净利润及合并总资产的比例分别约为6.4%及5.1%。
法律关联性为“弱”：越秀集团没有提供正式的法律担保，也没有提供其他类型的支持，以覆盖子公司的大部分总债务。这两家公司的现有债务中没有交叉违约条款。
战略关联性为“强”：考虑到子公司提供的实质性竞争优势及其快速增长，惠誉认为越秀集团向广州资管公司提供战略支持的预期为“强”。
竞争优势：广州资管公司是集团唯一的不良资产管理运营平台，由于对当地市场的了解，在省内的不良资产处置中占有较大的市场份额。广州资管公司是该市仅有的两家获得中国银行保险监督管理委员会批准的区域性资产管理公司之一。区域性资产管理公司的批准受到严格监管，另一家由省政府全资拥有。因此，越秀集团很难在同一业务领域找到广州资管公司的替代品。
广州资管公司在支持越秀集团对市政府的战略重要性方面也发挥着关键作用，因为它具有化解当地市场金融风险的功能。此外，广州资管公司的总营收在2019年和2020年分别增长了124%和22%，该子公司在越秀集团的营收和利润中所占的份额不断上升。
运营关联性为“中等”：广州资管公司与越秀集团的运营关联性为中等，合理地避免了子公司为母公司带来的运营利益所导致的成本。该集团2021-2025年的五年计划显示，金融行业是越秀集团资产和利润的主要推动力。惠誉认为广州资管公司是集团金融服务业务不可或缺的一部分，因为它是集团唯一的不良资产管理运营平台。
越秀集团和广州资管公司之间没有高级管理层重叠广州资管公司拥有自己的财政团队和外部资金来源。广州资管公司应定期向越秀金控和越秀集团报告其经营业绩。越秀集团和越秀金控向广州资管公司提供了股东贷款和流动性支持机制。广州资管公司和越秀集团已经联合投资了一个关键项目，有可能进一步实现业务集成。
资产与债务：广州资管公司的总资产从2020年底的346亿元人民币增至2021年9月底的406亿元人民币。广州资管公司总资产的80%左右是从金融机构购买的不良资产，以及直接发放给有短期流动性问题的非金融企业的贷款。到2021年9月底，负债从2020年底的286亿元人民币增加到327亿元人民币，其中84%是银行贷款和债券。
推导总结
广州资管公司的评级是基于其与越秀集团的紧密关联，这是根据惠誉的《母子公司关联性评级标准》进行评估的。
惠誉对越秀集团信用状况的内部评估源自于其由广州市政府控股，根据惠誉的《政府相关企业评级标准》中的四大因素得出的。其独立信用状况是根据惠誉的公司评级标准制定的。
惠誉认为，鉴于广州资管公司与越秀集团之间的母子公司联系紧密、子公司较弱的信贷质量、越秀集团对支持广州资管公司的战略动机为“高”和经营动机为“中等”，两家公司之间的整体联系是牢固的。然而，广州资管公司的评级与惠誉对越秀集团的内部评估并不相等，因为支持该子公司的法律动机为“低”。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
- 惠誉基于母公司越秀集团的评级得出子公司广州资管公司的评级，因此，惠誉若上调对越秀集团的内部评估结果，亦将对广州资管公司采取正面评级行动
-进一步加强母公司和子公司之间的业务整合，和/或加强与母公司的法律联系，则可能令广州资管公司的评级与惠誉对越秀集团的内部评估结果之间的差距扩大
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
- 惠誉若下调对越秀集团的内部评估结果，将对广州资管公司采取负面评级行动
- 若广州资管公司与其最终母公司之间的法律、战略和运营关联性显著减弱，或母公司稀释对广州资管公司的持股，则可能令广州资管公司的评级与惠誉对越秀集团的内部评估结果之间的差距扩大
流动性与债务结构
流动性充足:广州资管公司的总债务从2020年底的246亿元人民币上升到2021年9月底的277亿元人民币。短期债务占总债务的42%。受益于股东投资的增加，负债权益比下降到3.5倍。惠誉预计广州资管公司强大的金融市场准入能力和可用的流动性将有助于降低再融资风险。
截至2021年9月底，广州资管公司总共有315亿元的可用流动性，其中包括45亿元的无限制现金和270亿元的未使用信贷额度，可以覆盖116亿元的一年内到期债务。越秀集团和越秀金控也可在必要时向广州资管公司提供流动性支持。
