标普：复星国际美元债价格下跌非因融资能力问题，未来或加大抵押融资
久期财经讯，6月23日，标普认为复星国际有限公司(Fosun International Limited，简称“复星国际”，00656.HK，BB/稳定/-)的资金足以覆盖未来6至12个月即将到期的债务。
过去几年，对短期借款的依赖一直是复星国际的一个主要信用弱点，但标普相信，由于境内外市场对高收益私营企业(POE)发行人的信心疲软，该公司将依靠资产货币化和稳健的银行关系来管理其流动性。
标普认为，复星国际于2022年6月22日提出关于所有今年到期的离岸票据(总计约8亿美元)的回购要约反映了其缓解近期市场质疑的努力。今年剩余时间，这家总部位于上海的投资控股公司在国内公开市场将有132亿元人民币的债务到期。这笔债务是处于上海复星高科技(集团)有限公司(Shanghai Fosun High Technology Group Company Limited，简称“复星集团”)层面。
标普认为，即使在未来几个季度国内长期债券市场不对POEs开放，复星国际也能管理好自己的债务到期问题。公司可以使用抵押债务、银行借款以及出售资产来偿还到期债务。复星国际的境内外银行业务今年有所增加，该公司的银行关系近期不太可能受到冲击。
复星国际可能会在未来几个季度增加抵押融资。该公司历来限制质押贷款的使用，截至2021年底，该公司质押贷款/总债务的比例不到5%。然而，鉴于复星国际进入长期无抵押债券市场的不确定性，标普预计该公司将探索更多抵押借款选择，如可交换债券、上市子公司的股票质押等。今年以来，复星国际已利用其在海南矿业股份有限公司(Hainan Mining Co. Ltd.)的股份发行了20亿元人民币的可交换债券;被投资方复地(集团)股份有限公司(Shanghai Forte Land Co. Ltd.，简称“复地集团”)还抵押了该集团在上海豫园旅游商城(集团)股份有限公司(Shanghai Yuyuan Tourist Mart Group Co. Ltd.，简称“豫园股份”，600655.SH)约15%的股权。鉴于复星国际1200亿元人民币的上市证券中90%以上是未抵押的，标普预计该公司将加大类似的融资活动。
复星国际庞大的规模和多元化的投资组合为其资产循环提供了灵活性。在其投资组合资产(近2900亿元人民币)中，超过40%为上市证券。标普估计，四分之一的上市资产可能会被快速处置变现以补充流动性。
由于交易周期长且缺乏近期报价估值，标普没有将非上市资产的处置认为直接的流动性来源。但是，这可以作为长期需求的额外来源。复星国际在最近几个季度加大了包括上市和非上市资产出售力度。目前处于执行阶段的是对未上市公司AmeriTrust Group Inc.的处置(7.4亿美元)，处置资金将有助于覆盖部分2023年到期的约15亿美元离岸债务。
标普认为，复星国际的离岸美元债券价格在过去几天大幅下跌，主要是由于国内房地产开发商连续违约导致高收益债券发行人失去信心，而非复星国际的再融资能力大幅减弱。也就是说，如果该公司的长期债券价格在较长一段时间内保持大幅折价的水平，其溢出效应可能会体现在其他融资渠道上。
本报告不构成评级行动。
