久期财经讯，6月20日，穆迪已将海伦堡中国控股有限公司（Helenbergh China Holdings Limited，简称“海伦堡中国”）的公司家族评级（CFR）从“B2”下调至“Caa1”，该公司的高级无抵押评级从“B3”下调至“Caa2”。
展望仍为“负面”。
穆迪分析师Alfred Hui表示：“评级下调反映出海伦堡中国的流动性风险加剧，因为该公司运营能力减弱，融资渠道受限，未来12-18个月内债务到期规模庞大”。
“负面展望反映出，在融资紧张的环境下，该公司解决再融资需求的能力存在不确定性，”Hui补充称。
评级理据
穆迪已将其对海伦堡中国流动性的评估从充足调整为疲软，这是因为该公司的销售额下降，以及其规模庞大的境内外债券将在未来12-18个月到期。该公司有限的融资渠道和大量的非标融资敞口也加剧了其再融资风险。
穆迪预计，由于消费者情绪疲软和融资条件紧张，2022年海伦堡中国的合同销售额将同比下降约35%，至430亿元人民币。合同销售疲软将降低公司的经营现金流，进而降低其流动性。穆迪估计，在2022年前五个月海伦堡中国的合同销售额仅达到176亿元人民币。
截至2021年底，海伦堡中国于2022年到期的国内债券约为25亿元人民币，以及分别于2023年3月和10月到期的3.5亿美元和2.7亿美元的离岸债券。穆迪预计，鉴于融资条件紧张，海伦堡中国将需要主要通过内部现金来源偿还上述债券。
此外，海伦堡中国对非标融资的风险敞口较高，主要是信托贷款和资产管理公司的贷款。截至2021年底，非标融资占其420亿元人民币披露总债务的29%。对非标融资的严格监管审查将限制海伦堡中国从该市场筹集新融资的能力。
截至2021年底，海伦堡中国拥有109亿元人民币的无限制现金。然而，部分金额必须保持在项目层面以支持其运营，这将限制公司在控股公司层面使用内部现金偿还债务的灵活性。
穆迪还指出，海伦堡中国的审计师安永会计师事务所在其2021经审计的财务报告中表示，该公司持续经营的能力存在重大不确定性。穆迪预计，此类事件将削弱投资者的信心和公司获得融资的渠道。
海伦堡中国的“Caa1”CFR也反映了其薄弱的财务指标。其债务杠杆率（以收入/调整后债务衡量）将在未来12-18个月内从2021年的65%下降至45%-55%左右，这是由于其收入确认速度较慢。按EBIT覆盖率衡量，其利息偿付能力在同期将保持在1.0倍-1.1倍的水平。
CFR进一步考虑了海伦堡中国作为一家私营公司的地位，与上市公司相比，其公司透明度较低，公司治理结构较不完善。
由于结构性从属风险，“Caa2”高级无抵押债务评级比该公司的CFR低一个子级。这一风险反映了大多数债权都在运营子公司层面，在破产情况下偿债顺序优先于海伦堡中国的高级无抵押债权。此外，控股公司缺乏结构性从属的重大缓解因素。因此，控股公司的预期债权回收率将较低。
可能引起评级上调或下调的因素
鉴于展望负面，该公司评级不太可能获得上调。
然而，如果海伦堡中国在未来12-18个月内改善其流动性和融资渠道，并加强其销售、盈利能力和信用指标，则可能出现正面评级趋势。
另一方面，如果海伦堡中国的流动性进一步恶化，穆迪可能会下调其评级。
海伦堡中国控股有限公司是一家总部位于广东的住宅地产开发商。该公司提供公寓、高层住宅和别墅等产品。
