久期财经讯，6月30日，穆迪将弘阳地产集团有限公司(Redsun Properties Group Limited，简称“弘阳地产”，01996.HK)的公司家族评级(CFR)从“B3”下调至“Caa1”，并将该公司的高级无抵押评级从“Caa1”下调至“Caa2”。
展望仍为负面。
穆迪副总裁兼高级分析师Cedric Lai表示：“评级下调反映出弘阳地产运营现金流疲软、流动性减弱，以及未来6至12个月有庞大的债务到期等因素导致该公司再融资风险上升。”
Lai补充道：“负面展望反映出，在资金紧张的环境下，该公司解决再融资需求的能力存在不确定性。”
评级理据
穆迪预计，在消费者信心低迷和资金紧张的情况下，弘阳地产2022年的合同销售额将同比下降约40%，至550亿元人民币。疲软的合同销售将减少公司的运营现金流，进而减少其流动性。2022年前五个月，弘阳地产的合同销售额同比大幅下降61%，至人民币155亿元。
弘阳地产将有相当大规模的离岸债务到期，包括2022年10月到期的2.5亿美元债券和2023年4月到期的4.55亿美元债券。穆迪认为，弘阳地产的流动性较弱，在艰难的融资环境下，如果没有任何新的融资，公司预计的运营现金流和目前持有的现金将不足以在未来12至18个月内覆盖其所有付款义务。
该公司的房地产投资组合将提供另一个流动性来源，如果需要，该公司可以出售其中一部分房产来偿还债务。然而，在当前艰难的经营环境下，资产处置的不确定性很高。
穆迪预测，受收入放缓的影响，弘阳地产的债务杠杆率(以收入/调整后债务的比率衡量)将在未来12-18个月内从2021年的63%降至55%-60%。同样，在预期利润率下降的推动下，其利息支付能力(以EBIT利息覆盖率衡量)将从同期的1.9倍下降至1.5倍至1.7倍。
弘阳地产的“Caa1” CFR反映了该公司在江苏省开发大型住宅物业的长期运营历史。然而，该公司疲弱的流动性、适度的信用指标以及对其合资企业业务的重大敞口限制了评级，这增加了其或有负债，削弱了公司透明度。
由于结构性从属风险，“Caa2”高级无抵押债务评级比该公司的CFR低一个子级。这一风险反映了大多数债权都在其运营的子公司，在破产情况下优先于弘阳地产的高级无抵押债权。此外，控股公司缺乏结构性从属的显著缓解因素。因此，控股公司的预期债权回收率将会更低。
在环境、社会和治理(ESG)考虑方面，弘阳地产的CFR认为公司的集中所有权由其主要股东曾焕沙持有，截至2021年底，曾焕沙持有72%的有效股权。穆迪还考虑了弘阳地产的七人董事会中的三名独立非执行董事的存在，以及港交所上市公司治理守则所要求的其他内部治理结构和标准的存在。
可能导致评级上调或下调的因素
考虑到负面展望，评级上调的可能性不大。
然而，如果弘阳地产改善流动性和融资渠道，并在未来12-18个月加强销售、盈利能力和信用指标，可能会出现正面的评级趋势。
另一方面，如果弘阳地产的流动性进一步恶化，穆迪可能会下调其评级。
弘阳地产集团有限公司成立于1996年，于2018年7月在港交所上市。该公司总部设在上海和南京。
该公司在中国从事房地产开发、商业地产和酒店运营。截至2021年底，其可销售资源总面积为1880万平方米，分布在中国60多个城市。
