久期财经讯，8月5日，惠誉确认中国五矿集团有限公司(China Minmetals Corporation，简称“中国五矿”)的长期外币发行人违约评级(IDR)和高级无抵押评级为“BBB+”。展望“稳定”。
中国五矿由国务院国有资产监督管理委员会直接拥有。惠誉根据其《政府相关企业评级标准》，中国五矿的评级比中国主权信用评级(A+/稳定)低三个子级，反映出政府支持该公司的意愿强烈。
稳定展望反映出，惠誉预期政府为中国五矿及其运营提供支持的可能性将延续。
关键评级驱动因素
与政府的关联性“强”：鉴于中国五矿对政府的战略重要性高，惠誉评定该公司的法律地位以及受中央政府持股和控制的程度为“强”。中国五矿是一家由中央政府全资拥有的骨干资本投资公司，负责收购大型海外矿产项目以及从境外获取中国紧缺矿产资源。
以往支持力度“强”：中国五矿持续获得政府以注资和补贴形式提供的大量切实支持。政府还为中国五矿的国内外并购铺路。此外，政策性银行向中国五矿提供了授信额度及优惠融资条件以支持其重要项目。鉴于中国五矿对政府的重要性，惠誉预计政府为该公司提供支持的力度将继续为“强”。
违约带来的社会影响为“中等”：中国五矿的经营规模庞大且业务的国内外覆盖范围广，因此该公司若违约将导致中短期内国内基材短缺。但从长期来看，若中国五矿产出不足，其他国内外基本金属供应商会加以弥补。
违约带来的融资影响为“强”：中国五矿是活跃的境内外债券发行人，被国际贷款机构视为中国金属矿产行业的一支蓝筹股。该公司若违约将严重削弱市场对中国其他政府相关企业的信心。惠誉基于其对中国五矿若违约将带来的社会影响及融资影响的评估结果认为，政府支持中国五矿的意愿强。
上调独立信用状况：惠誉将中国五矿的独立信用状况(SCP)从“bb-”上调至“bb”，反映出其财务结构改善和财务灵活性强。由于该公司矿业部门的强劲表现及其工程业务的增长，中国五矿的净杠杆率(以总债务(含权益权重)/运营EBITDA之比衡量)从2020年的7.6倍降至2021年的5.1倍。惠誉预计，在2022-2024年，其杠杆率将保持在5倍左右，利息覆盖率将保持在4倍左右。惠誉认为，中国五矿将保持产生正的自由现金流，并将持续削减其债务。
最大的垂直整合矿企：作为中国冶金科工集团有限公司(China Metallurgical Group Corporation，简称“中冶集团”，BBB+/稳定)的主要股东，中国五矿是中国最大的综合金属矿业企业。中国五矿拥有和运营着多个矿山且施工能力强劲，为中国金属矿业行业的整合发挥着重要作用，从而令中国能够从境外获得金属资源并提高矿企的国际竞争力。惠誉预计，中国五矿将继续在中国矿产行业发挥重要作用。
评级推导摘要
惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对中国五矿进行评估的方法与惠誉对中国建筑股份有限公司(China State Construction Engineering Corporation Limited，简称“中国建筑”，601668.SH，A/稳定)和中国第一汽车集团有限公司(China FAW Group Corporation，简称“一汽集团”，A/稳定)采用的方法一致。惠誉评定这三家公司的“法律地位以及政府持股和控制程度”、“政府支持和预期支持力度”以及“违约带来的融资影响”均为“强”，但“违约带来的社会影响”为“中等”。
关键评级假设
本发行人评级研究中惠誉的关键评级假设包括：
- 营收自2022年的8750亿元人民币增至2024年的9060亿元人民币(2021年：8450亿元人民币)
- 2022至2024年间的EBITDA利润率为7.0%-6.7%(2021年：7.8%)
- 2022至2024年间每年资本支出为120亿元人民币(2021年：117亿元人民币)
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
-惠誉对中国采取正面评级行动
-中国五矿获得政府支持的可能性上升
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
-中国五矿获得政府支持的可能性下降
流动性和债务结构
流动性适当：截至2021年底，中国五矿持有现金和现金等价物780亿元人民币，短期债务2010亿元人民币。该公司持有尚未使用的授信额度逾7500亿元人民币。这些授信额度为非承诺性授信额度，但惠誉认为已足够充分，原因是中国不存在承诺性授信额度。此外，中国五矿作为一家重要的政府相关企业能够持续延展其短期银行贷款。
发行人简介
中国五矿是中国规模最大且最具国际化的金属矿业公司。该公司亦是全球最大的冶金工程服务提供商，其分支机构、资源项目和承包工程项目遍布60多个国家和地区。中国五矿的铜、锌和镍资源储量皆位居世界前列，其钨、锑和铋资源储量居全球之首。
