中资美元债 | 地产二级市场半月报

中资美元债 | 地产二级市场半月报
2022年12月02日 11:15 久期财经

久期财经讯,12月1日,本网站对中资地产美元债近半个月(11月16日至11月30日)的二级市场走势进行了分析。

久期财经根据存续地产美元债的修正久期进行了分类。与11月上半月数据相比,价格排名靠前的投资级的房企名字基本没有发生变化,债券价格的估值也保持稳定;而价格排名靠后的房企受到政策利好影响,二级市场价格快速上升。值得注意的是,长久期的涨幅超过短久期,新世界发行的永续债NWDEVL 4.8 PERP较11月15日的价格上涨了近22pt,该债券在明年9月9日起可赎回;碧桂园发行的COGARD 4.8 08/06/30涨幅超过27%。

“第三支箭”射出提振地产板块,高收益级表现优于投资级

如下图所示,下半月,投资级中资地产美元债二级市场相对稳定。

收益率涨幅前五中,龙湖集团万科企业获得多项政策支持,包括“第二支箭”200亿和280亿元的储架式注册及“金融十六条”后与六大行建立战略合作、所获授信额度超千亿。

消息公布后,市场对两家企业的短期表现的信心增强,债券价格保持稳定,但对长期的投资机会仍持观察态度。

其中,2023年到期的龙湖集团LNGFOR 3.9 04/16/23价格从88的历史低位反弹至99,其到期日最远的LNGFOR 3.85 01/13/32价格回升至65左右。

万科企业旗下5支近期到期的债券收益率均下跌,价格保持在85以上,而到期日较远的VNKRLE 3.5 11/12/29及VNKRLE 3.975 11/09/27两支则价格低于80。

久期财经统计了高收益级和无评级地产美元债的二级市场情况,受利好政策及企业内部调整刺激,下半月继续走强,估值快速修复,但与票面价格仍有较大的差距。

所发行债券在涨幅前五的主体中,绿地控股集团进行了海外债务整体重组,其于11月24日发布公告称其9支存续美元债(共计32.41亿美元)已完成整体展期,将于原到期日偿付5%本金,其余95%在展期后的到期日偿付。

昨日,宝龙地产获沪农银行50亿的意向性授信额度,为宝龙地产近期的债务危机提供了紧急支持,这是除6大行以外首家地方性银行为房企提供支持,也是首家已出现违约风险的地产公司在“金融十六条”提出后获得公开授信额度支持。据媒体报道,宝龙地产的一位高管于周三表示,公司已于宽限期结束前支付了PWRLNG 5.95 04/30/25的利息。此笔款项原本于10月30日到期,宽限期为30天。

债务的成功重组及银行授信对短期流动性及投资者意向产生积极影响,两家企业旗下的多支美元债一路上扬。

而跌幅前五的多为此前已涉违约的主体,难以获得政策的定向支持,此类房企未来仍将面对较大的流动性问题。

房企利好政策落地,地产美元债延续上半月涨势

根据数据显示,11月16日至11月30日期间,iBoxx亚洲中资美元房地产债券指数上涨12.36,最新报160.23,到期收益率下跌2.87%,最新报24.95%。

国内方面,近半月,房地产支持政策持续加码,多项利好政策逐步落地,有望于短期内改善房企现金流

“第二支箭”推行后,月内五家房企的储架式注册发行总金额达930亿元,中债增进公司已为首批三家房企提供共47亿元的发债信用增进函。随后,“金融十六条”出台叠加央行降准及证监会“第三支箭”股权融资优化措施,信贷、债券、股权三个融资渠道“三箭齐发”,合力推动房地产融资。

整体来说,近期政策大力支持企业融资,但受制于购房者的需求和购买力,销售端表现仍相对低迷,根据克而瑞地产预测,百强房企全年业绩的同比降幅将保持在40%以上。

海外方面,美联储公布的11月会议纪要显示鸽派信号,绝大多数官员认为,放缓加息步伐很快将是合适的。随着货币政策接近“足够限制性”的水平,联邦基金利率的最终目标已变得比加息速度更重要。

据久期数据显示,半月内,地产美元债板块的收益率下行超7000bps,已从314%高位降至245%

国内政策及美联储放缓加息信号的双重影响下,市场情绪再次获得提振,地产板块持续走强。但考虑到此前价格已有较大涨幅、新发政策执行效果仍待观察及未来偿债高峰即将到来,分析师认为,仅依靠政策支持,地产美元债价格进一步上涨空间可能相对有限,若要恢复到地产板块暴雷前的估值水平,房企的项目销售情况和回款率应为关注重点。

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