久期财经讯，12月2日，穆迪已将富卫有限公司（FWD Limited，简称“富卫公司”）的发行人评级和高级无抵押债务评级从“Baa3”上调至“Baa2”，并将该公司的次级永续资本证券评级从“Ba2(hyb)”上调至“Ba1(hyb)”。穆迪还将富卫公司的展望从正面调整为稳定。
同时，穆迪确认了富卫人寿保险(百慕达)有限公司（FWD Life Insurance Company (Bermuda) Limited，简称“富卫百慕达”）的“A3”保险财务实力评级（IFSR）。富卫百慕达的展望保持稳定。
富卫百慕达是富卫公司的全资运营子公司，富卫公司是富卫集团有限公司（FWD Group Holdings Limited，简称“富卫集团”）最终拥有的中间控股公司。
评级理据
上调富卫公司的评级
评级上调反映了在中国香港特别行政区实施集团监理（GWS）框架后，集团层面对富卫公司的监管力度加大，以及由于过去12个月股东和其他投资者的注资，富卫集团的资本状况和财务灵活性增强。
继2021年5月14日保险业监管局指定富卫集团内的一家实体为指定保险控权公司后，富卫公司和FWD Group Limited（负责该集团的日本和东南亚业务）一直在采取必要措施，确保该指定保险控权公司符合GWS要求，包括与整个集团相关的资本要求以及其他集团范围内的风险评估和风险报告要求均符合标准。
根据穆迪的跨行业方法的“授予保险公司工具评级方法”，对于在加强集团监管下的保险控权公司，穆迪将收窄对保险集团的发行人和高级无抵押评级的评级调整幅度，与单独监管下调整三个子级相比，该评级低于主要运营公司IFSR两个子级。评级调整收窄反映了控股公司层面违约的可能性较低。
尽管富卫集团的上市计划被推迟，但自2021年第四季度以来，富卫集团共收到其股东PCGI Holdings Limited和其他投资者约16亿美元的注资，这加强了集团和运营子公司层面的资本缓冲。富卫集团还通过偿还未偿债务和借款，降低了财务杠杆，提高了财务灵活性。此外，富卫集团已完成指定保险控权公司后GWS备案要求的全部阶段。
虽然富卫集团报告称，由于其债券组合在利率上升的情况下出现未实现亏损，2022年上半年会计股东权益下降了约50%，但大部分下降是由于会计不匹配（accounting mismatch）。实际经济影响有限，根据当地资本总和法，截至2022年6月底，GWS覆盖率稳健，超过集团最低资本要求（逾500%）。
尽管如此，目前的市场状况可能会增加富卫集团面临的再融资风险，该集团约有22亿美元的未偿债务和贷款借款将于2024年到期。穆迪预计，该集团的流动性缓冲、股东支持以及其过往良好的资本和贷款再融资市场渠道可能会部分抵消这些风险。
该公司于2018年2月发行的公司次级永续资本证券的“Ba1(hyb)”评级比高级无抵押债务评级低两个子级，这反映了优先股股东受偿顺序次后于高级债权人的地位，该证券具有可选取消支付票息机制和取消支付息票具有非累积特质。
评级行动还将治理因素作为穆迪环境、社会和治理（ESG）考量的一部分。随着GWS的实施，富卫集团在资本、风险管理和披露方面的治理结构得到了加强。
确认富卫百慕达的评级
富卫百慕达的“A3”IFSR获得确认，反映了该保险公司不断提高的市场份额、多元化的分销渠道、加强的资本水平和流动性投资账面。
富卫百慕达在2019年至2021期间的年化保费当量（APE）增长了约5%，同期香港特区的行业APE收缩了21%。该公司表现出色的原因是其更加关注香港特区市场、多元化的渠道组合以及中国澳门特别行政区（Aa3稳定）业务的保费实现强劲增长。该保险公司经营多个分销渠道，具有良好的代理效率，并提供低担保率的多元化产品。
在过去几年中，由于股东的注资以及包括产品重新定价、资产和负债期限管理在内的一系列管理措施，该保险公司保持了稳定的偿付能力比率。穆迪预计，富卫百慕达在采用香港风险资本准则（HKRBC）后，其资本缓冲将进一步改善。
然而，富卫集团相对较弱的盈利和中等的财务杠杆抵消了前述优势。此外，富卫集团仍在部分新兴市场进行扩张，这可能需要集团的进一步提供资本支持。
尽管2021年情况有所改善，但由于费用超支和利率波动，富卫百慕达的盈利记录中等且具有波动性。该公司过往盈利能力一直较弱，五年平均资本回报率为-2.5%。穆迪预计，由于投资回报率较高，账面和规模盈利能力将不断增长，富卫百慕达的基本收益将逐步改善。
富卫公司和富卫百慕达的稳定展望反映了穆迪的预期，即两者的资本状况将保持稳定，而其潜在盈利能力将逐步改善，这是由于现有盈利账面和规模扩张带来的利润。
可能导致评级上调和下调的因素
富卫百慕达
若发生以下情况，穆迪将可能上调富卫百慕达的评级：（1）富卫百慕达的盈利水平和稳定性显著提高；（2）大幅度扩大了其规模和市场地位；和/或（3）富卫集团调整后的财务杠杆率始终低于25%，收益覆盖率进一步改善。
若发生以下情况，穆迪将可能下调富卫百慕达的评级：（1）保险公司的整体资本状况和财务灵活性恶化；（2） 其潜在盈利能力随着新业务增长价值的大幅下降而削弱；（3） 富卫集团调整后的财务杠杆率持续上升至高于30%，盈利覆盖率恶化；和/或（4）其分销渠道受到严重破坏。
富卫公司
由于富卫公司的评级与富卫百慕达的评级挂钩，如果富卫百慕达的IFSR被上调或下调，穆迪可能会上调/下调富卫公司的评级。
富卫公司是一家控股公司，拥有富卫百慕达和其他子公司，其中包括位于中国澳门特别行政区的人寿保险业务。截至2021年12月底，富卫公司的资产和股东权益（基于IFRS）分别为269亿美元和51亿美元。
