标普:确认中国人寿“A+”长期发行人信用评级,展望“稳定”

标普:确认中国人寿“A+”长期发行人信用评级,展望“稳定”
2024年07月09日 16:57 久期财经

久期财经讯,7月9日,标普确认中国人寿保险股份有限公司(China Life Insurance Company Limited,简称“中国人寿 ”,02628.HK)“A+”长期发行人信用评级和财务实力评级。同时,标普确认了中国人寿保险(海外)股份有限公司(China Life Insurance (Overseas) Company Limited,简称“中国人寿海外”)的“A” 长期发行人信用评级和财务实力评级。标普对上述评级的展望为稳定。

稳定的展望反映了标普的预期,即在必要时,中国人寿极有可能通过中国人寿保险(集团)(China Life Insurance (Group) Co.)持续受益于中国政府提供的特别支持。

标普还确认了对中国人寿保险(海外)股份有限公司香港分公司(China Life Overseas (Hong Kong Branch))发行的有评级债务的发行评级。

资本模型标准修订的影响

标普继续认为中国人寿的资本和盈利状况良好。根据修订后的资本模型标准,该人寿保险公司的资本缓冲能力有所改善。

这种改善是由于标普更明确地认识到多元化的好处,以及由于消除了有效价值(value-in-force)的折价而增加了调整后的总资本(TAC)。

信用风险和利率风险资本要求的风险分化加剧,以及在较高置信水平下对风险费用的重新校准,减轻了这一影响。

标普的资本和收益评估继续纳入中国人寿的灵活性,以调整其大部分利润分成负债(profit-sharing liabilities)的非担保保单持有人股息(non-guaranteed policyholder dividends),这将有助于缓解资本压力。

信用要点

标普对中国人寿的评级展望为"稳定",这反映出标普认为该公司在未来两年内将保持其强大的竞争地位以及良好的资本和收益。此外,标普认为中国人寿将继续受益于通过中国人寿保险(集团)获得中国政府特殊支持的可能性非常大。

如果标普认为中国人寿保险集团获得中国政府特殊支持的可能性下降,标普可能会下调中国人寿的评级。

如果中国人寿的资本状况大幅恶化,可能通过增加其在广发银行股份有限公司(China Guangfa Bank Co., Ltd.,简称“广发银行”)的投资增加,或对资产风险的敏感性大幅提高,标普也可能会下调中国人寿的评级。

如果标普在未来两年内上调中国的主权评级,标普可能会上调中国人寿的评级。

此次评级确认反映了标普对中国人寿未来两年的资本和盈利将保持在良好水平的预期。在实施标普修订的资本模型后,中国人寿的资本缓冲能力有所提高,这将有助于中国人寿抵御资本市场波动和低利率带来的市场不利因素。

中国人寿致力于将重点转向长期保障政策,并提高渠道效率,这将支持其价值创造的不断增长。尽管在中国利率较低的背景下修改了隐含价值分析的假设,但在2023年重新设定的经济假设下,该保险公司的隐含价值仍增长了5.6%。

标普认为,中国人寿将加强投资风险控制和资产负债管理,尤其是在中国利率仍然较低的情况下。中国人寿的大部分主权相关投资将有助于降低信用风险。

中国人寿可能会继续持有大量高风险资产,以支持其投资收益。截至2023年底,中国人寿的另类资产(债务型金融产品)、股权投资和投资性房地产占总投资的32.6%(2022年底为32.0%)。截至2023年底,中国人寿持有的远洋集团控股有限公司(Sino-Ocean Group Holding Limited,简称“远洋集团”,03377.HK)股权账面价值为零,亏损 21.94亿元人民币。

也就是说,保险公司调整非担保保单持有人股息的灵活性,有助于减轻此类投资带来的资本和收益波动。这种灵活性反映了中国人寿的利润分成负债所占比重较大。标普对该保险公司资本化的整体评估包含了这一优势。

与中国国内其他寿险公司类似,中国人寿在2023年的股权投资也出现了巨额亏损。这也是本年度净利润大幅下降的关键驱动因素之一(根据中国公认会计准则(China GAAP)计算下降32.5%,根据国际财务报告准则第17号计算(IFRS17)下降30.2%)。

作为中国最大的人寿保险公司,中国人寿在中国完善的品牌和分销网络将继续巩固其强大的竞争优势。这将有助于其正在进行的产品和渠道改革的实施。

标普还相信,中国人寿极有可能通过其母公司获得中国政府的大力支持,并将继续从中受益。标普的这一观点基于中央政府对中国人寿保险(集团)的最终所有权,以及其在向中国公民(尤其是非城镇居民)提供可负担得起的保险保障方面所发挥的政策性作用。

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