久期财经讯，11月7日，惠誉确认了中国建银投资有限责任公司(China Jianyin Investment Limited，简称“中国建投”)的长期外币和本币发行人违约评级(IDRs)为“A+”，展望负面。
惠誉同时确认JIC Zhixin Limited发行的高级无抵押存续债券的评级为“A+”。债券的评级与中国建投的发行人违约评级一致，以反映来自母公司的无条件及不可撤销担保。
与此同时，惠誉将中国建投的独立信用状况(SCP)从 “bbb+”上调至 “a-”，这与惠誉将其风险状况从“中等”上调至“中高等”一致。
惠誉认为中国建投是一家与政府相关企业(GRE)，并认为如果需要，政府“极有可能”对该企业提供特殊支持。
鉴于该公司在管理和运营关键国有资产和资本以及促进行业发展方面的重要作用，惠誉对其评级的肯定反映了中国政府对中国建投的持续支持以及双方之间的紧密联系。
关键评级驱动因素
支持得分评估结果“极有可能”
惠誉认为，政府在必要时“极有可能”向中国建投提供额外支持，反映出惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定该公司的支持得分为40分(最高得分为60分)。该得分基于惠誉对该公司政府支持责任与支持动机因素如下评估结果的综合结果。
支持责任
决策和监管“很强”
中国建投由国务院通过中间股东中国投资有限责任公司和中央汇金投资有限责任公司间接全资拥有和控制。国务院通过任命中国建投董事会、批准其战略项目和预算计划来实施控制。中国建投还定期向政府报告其运营、财务和债务状况。惠誉认为，鉴于该公司的高度战略性质，政府很可能会继续对其进行严格控制和监管。
支持先例“很强”
政府一直向中国建投提供大量财务和政策支持，在对表现不佳的金融机构进行重组时尤其如此。这种支持包括现金注入、资产转让和优惠的借贷条件，如国有银行的软贷款和大量授信额度。
中国建投承接了各种金融机构重组后的资产，这些资产目前为中国建投提供了充足的收入，以维持稳健的财务状况。对于符合条件的项目，中国建投还可享受补贴和退税。母公司在 2023 年、2022 年和 2021 年分别获得 230 万元人民币、90 万元人民币和 210 万元人民币的财务支持。集团分别于 2023 年、2022 年和 2021 年获得 1,830 万元人民币、1,380 万元人民币和 3,400 万元人民币的运营补贴。
支持动机
维持政府政策职能“强”
中国建投通过投资先进制造业、大众消费品和信息技术等战略产业，在实施国家战略方面发挥着关键作用，帮助中国经济转型。惠誉认为，中国建投若违约将导致宝贵的国有资产流失，因为中国建投在多家上市商业公司中持有重要股权，并投资于政府引导基金和市场化基金。
此外，国务院和中国人民银行还要求中国建投与金融机构一道维护金融系统的稳定。这包括成功重组八家证券公司和其他几家金融机构。
蔓延风险“强”
在中国，中国建投是一家重要的政府相关企业，其政策职责是投资战略产业，推动中国的经济转型和产业进步。公司境内外金融市场融资渠道畅通。中国建投还与提供贷款和信贷服务的主要政策性银行和大型国有银行保持密切关系。如果中国建投违约，其他 GRE 的融资渠道将受到影响。
独立信用状况
由于中国建投是一家政府所有的战略投资控股公司，惠誉根据母公司层面的财务数据将其评估为 “a-”。SCP 反映了 “中高等”的风险状况和 “a”的财务状况。鉴于其主要指标(调整后债务净额/EBITDA)处于 “a”级财务状况 4-8 倍范围的高端，惠誉将中国建投定位在 “a”级的低端。
风险状况“中高等”
惠誉的风险状况评估反映了“强”的收入和支出风险以及“中等”的负债和流动性风险。
收入风险：“较强”
惠誉的收入风险评估反映了“较强”的需求特征和“中等”的定价特征。中国建投的金融板块和优质投资组合具有稳定而强大的现金流生成能力，这为强劲的需求提供了支撑。中国建投的客户在地域和行业上都是多元化的。投资部门的股息支付主要取决于被投资方的业绩。公司还按市值实现资本收益。
支出风险：“较强”
惠誉的支出风险评估反映了“中等”运营成本和供应风险以及“较强”的投资规划。中国建投拥有明确的成本、经验丰富的管理以及充足的资源和劳动力供应，波动性有限，并以其领先的市场地位和良好的业绩为基础。它还拥有强大且独立的投资规划机制，执行风险低。此外，它还拥有良好的投资记录，损失极小，投资收入稳定。
负债和流动性风险：“中等”
惠誉的负债和流动性风险评估基于“中等”债务和负债特征。中国建投母公司层面的债务集中在中短期。截至2023年底，三年内到期的债务占总债务的91.7%，债务加权平均期限为1.9年。惠誉相信中国建投拥有良好的融资渠道和充足的债务偿还流动性。其少量外债和缺乏外部担保进一步增强了中国建投的财务稳定性。
财务状况“a”
惠誉的财务状况评估基于作为主要指标的“a”类别杠杆率。2023年底，中国建投的净调整债务/EBITDA之比为3.2倍。根据惠誉的评级案例，惠誉预计到2028年，该比率将逐渐增加至7.3倍。这表明财务状况类别为“a”。
评级推导摘要
惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对中国建投进行评级，反映了其政府之间的关联性和政府提供支持的意愿。评级方法考虑到政府的直接所有权和控制权以及公司的重要政策作用。使惠誉相信，若有需要政府将向中国建投提供特别支持。中国建投的SCP基于惠誉根据《公共服务类营收支持企业评级标准》对公司营收稳定性、运营风险和财务状况的评估。
债务评级
惠誉将以下列出的高级无抵押债务评级为“A+”：
4亿美元、息票率为1.500%、将于2025年到期票据
4亿美元、息票率为3.500%、将于2027年到期票据
5亿美元、息票率为2.125%、将于2030年到期的票据
该票据由中国建投的离岸特殊目的公司中国建投致信有限公司(JIC Zhixin Limited)发行，并由中国建投提供担保。根据担保，债务工具评级与中国建投的长期IDR关联。对中国建投长期IDR的评级行动将导致对票据评级采取类似行动。
关键评级假设
惠誉的评级研究情景是一个“全周期”情景，综合分析了收入、成本和财务风险方面的压力，其基于2019至2023年历史数据，2024至2028年的情景假设：
- 2024-2028年平均营业收入增长0.2%，反映投资收益温和复苏
- 2024-2028年平均运营支出每年增长2.3%，反映成本结构稳定
- 2024-2028年平均净资本支出为每年28亿元人民币，为集团的投资提供资金
- 2024-2028年平均总债务每年增长11.6%，通过更好的债务控制和良好的业务扩张融资渠道来平衡。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
-支持评估得分下降至30以下(最高为60分)
- SCP下调至“bbb”或以下
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
- 正面的评级行动将源于主权国家评级的类似变化以及持续的强有力的国家支持。
发行人简介
中国建投成立于2004年，在中国金融业改革中发挥了不可或缺的作用，对中国经济发展至关重要。中国建投的战略投资与国家优先事项密切一致，并由财政部监督。
