作者 | 雷晨
编辑 | 缪凌云
来源 | 首席科创官
蚂蚁用触角说话，焦点访谈用事实说话，这家公司用数字说话。
近日，北京慧辰资道资讯股份有限公司（以下简称“慧辰资讯”）申请上科创板获受理，它的前身是慧聪网旗下的慧聪研究院。公司曾于2015年8月在新三板挂牌，被称为“新三板市场调研第一股”，2017年底终止挂牌。本次上市，慧辰资讯预计市值不低于10亿元。
慧辰资讯是一家数据分析服务提供商，主要为行业头部企业和国内政府机构提供基于企业内外部数据、消费者态度与行为数据和行业数据的业务经营分析与应用、定制化行业分析应用解决方案等服务。
据招股书，公司所属行业是以互联网技术为基础的大数据处理、云存储、云计算、云加工等服务，所处细分行业为数据分析行业，为大数据产业链中的重要一环。
作为科创板受理企业中首家数据分析公司，它的研发水平让人格外关注。首席科创官（微信公号：sxkcg666）发现，这家公司系从昔日电商巨头慧聪网（今“慧聪集团”2280.HK）独立而来，明星客户众多，不过仅有的5项专利中，只有1项与数据分析关系密切。
慧聪网“嫡系”
公司前身是慧聪网研究院，成立于1993年，2008年开始从慧聪网独立。
提到慧聪网，年龄稍大点的人都听说过，它的创始人是我国“电商教父”郭凡生，此人创办了中国最早的互联网企业慧聪网，后来被马云超越，二人昔日的隔空互怼成为人们茶余饭后的谈资。
慧辰资讯的实际控制人赵龙在慧聪网浸淫多年。1999年起，他开始在慧聪集团旗下的北京慧聪国际资讯有限公司任职，9年的时间里，从研究员一路升至慧聪研究院院长。
最开始，赵龙的目标是自己和团队占慧聪研究院20%的股份，但他清楚，如果还在上市公司的母体内，这一想法很难实现，只有引入外部资本才有机会。巧的是，2008年，外企邓白氏找到慧聪网，希望一起成立合资公司。
邓白氏成立于1841年，它是历史悠久的企业信用评估公司之一，178年来已发展成为一个全球性的征信公司，在纽交所上市。
2008年11月，邓白氏慧聪由慧聪国际、邓白氏国际和华夏邓白氏共同出资设立。这次合作在外界看来是非常好的一桩“姻缘”。公司在招股书中，以成立于2008年11月的邓白氏慧聪作为公司历史的起点。
图片来源：招股说明书
可是，双方的这场合作却在短短两个月之后破灭了。据《每日经济新闻》报道，具体原因包括双方名称谁先谁后之争、员工发薪时间不一致、员工怠工导致销量减少等大大小小的问题。这之后，二者无甚交集。
不过，赵龙终究实现了自己拿股份的愿望，他目前担任公司董事长、总经理，合计控制公司36.9%的股份。
慧聪集团则通过慧聪投资持有公司股本总额的12.25%；湖南文旅持有公司股本总额的6.73%，湖南文旅的实际控制人为湖南省国资委；中钢国际（000928.SZ）持股佰能电气27.8%，后者持有公司0.4%的股权。此外，中信证券（600030.SH）、广发证券（000776.SZ）和中泰证券（原齐鲁证券）也藏在股东名单中。
金石灏汭和三峡金石分别持有公司3.5%和2.1%的股份，二者均为中信证券控制的企业；广发证券通过乾亨投资间接持有公司2.1%的股份；中泰证券的控股孙公司聚合润邦持有慧辰资讯2.8%的股份。
作为昔日电商龙头慧聪网的“嫡系”、又获券商看好，本次上科创板，它的研发水平如何呢？
研发投入较低，员工薪酬占比99%
首席科创官（微信公号；sxkcg666）发现，慧辰资讯近三年的业绩增长较为平稳，不过研发占比较低。
2016年-2018年，公司的营业收入分别为3亿元、3.2亿元和3.6亿元，同期扣非后归母净利润分别为1298万元、2082万元和5315万元。
报告期内，公司主营业务收入主要为提供基于数据的业务分析与应用和行业应用解决方案。
近三年，公司来自于数据分析的收入占营收比例均在85%以上，包括但不限于产品服务创新、消费者行为画像、渠道建设优化、个性化服务营销和公关传播评估。
2018年，解决方案的收入占营收的比例为13.62%，它是提供数据分析服务的一种方式，主要是处理行业的典型问题，如政府经济科学决策、企业生产节能降耗等。
2016年-2018年，公司研发投入分别为1113万元、1136万元和1586万元，占营收的比例分别为3.66%、3.59%和4.4%，比例并不算高。相比之下，公司销售费用是研发费用的3倍。
进一步探究，研发投入主要包括员工薪酬和办公费，2018年员工薪酬占比约为99%，可以说几乎全部用来发工资，仅在2016年度有127万元的系统开发费用。那么这家公司有什么具体的研究成果呢？
截至2019年4月30日，公司及子公司已获得授权的专利共5项，其中4项还涉入天气预报、空气质量治理、环境检测、电力调度等相关领域。
图片来源：招股说明书
研发方面虽然不是慧辰资讯的长处，但其主要客户都是家喻户晓的大公司。
中国移动是最大客户
据招股书，公司在数据分析领域扎根多年，积累了大量世界500强用户，包括华为、苹果、联合利华、欧莱雅、奔驰、奥迪、拜耳西安杨森等国内外知名企业，以及中国移动（0941.HK）、中石油（601857.SH）、国家电网、一汽集团、中国烟草（6055.HK）等大型行业客户。
近三年，公司前五大客户包括中国移动、长安汽车（000625.SZ）、欧莱雅、华为、一汽大众和神龙汽车，各年对前五大客户销售额占比为34%左右。其中，中国移动是公司最大的客户，2016年-2018年，公司对其销售额占营收的比例分别为17.1%、17.6%和20%。
大客户光环下，公司议价能力自然偏弱，应收账款也持续走高。2016年-2018年，公司应收账款分别为9133万元、1.2亿元和1.7亿元；同期应收账款周转率分别为3.83、2.95和2.45。
慧辰资讯认为，公司客户主要为世界500强、国内政府机构和知名企业等，客户信誉良好，还款能力较强，所以应收账款的回收有保障。
值得注意的是，2018年度公司应收账款最多的北京信唐普华科技有限公司（以下简称“信唐普华”），应收款为514万元，占比2.97%。而慧辰资讯持有信唐普华48%的股份，信唐普华主营业务为信息技术系统开发与数据分析解决方案。
会计师在关键审计事项中表示，由于信唐普华2017年度和2018年度未实现业绩承诺，慧辰资讯管理层认为对信唐普华的投资存在减值迹象，因此对该长期股权投资进行减值评估。未来慧辰资讯与这家参股公司的关系具有不确定性，这或对应收账款的回收有影响。
