国际铝业协会（IAI）公布的数据显示，8月份全球原铝产量同比下降1.7%，至617.2万吨，日均产量为19.91万吨。除中国和未报告地区外，8月全球原铝产量为208.4万吨，日均产量为6.72万吨，覆盖北美、欧洲、亚洲其他地区及大洋洲等主要生产区域。
国内看沪铝。
一、利多面：库存是最核心的支撑
国内社库加速去化：SM统计截至9月17日国内电解铝锭社会库存降至73.3万吨，周度大幅去库6.3万吨，去库速度明显加快;部分口径已降至70.5万吨、环比大降4.4万吨，很快将跌破70万吨。
全球显性库存共振走低：上期所仓单降至18.4万吨，LME 铝库存进一步降至24.26万吨、再创历史新低。海内外显性库存同步去化，可流通铝锭持续收紧，全球铝处于极度偏紧状态。
供应增量极为有限：国内电解铝建成产能4577.2万吨、运行产能4548.1万吨、行业开工率高达98.03%，产能天花板约束下国内供给几乎没有增量空间。
海外供给受限：海湾地区7月原铝产量同比大幅下降44%，地缘冲突造成的产能缺口短期难补，部分停产产能复产节奏偏慢。
旺季需求温和回暖：铝线缆龙头开工率升至64.60%、铝板带70.00%、铝箔71.40%、铝型材52.30%，各板块温和改善;铝材出口同比增长17.2% 提供额外韧性。
二、利空面：高铝价承接不足、供给边际增长、宏观鹰派
宏观压制未散：美联储9月加息25bp落地、但会后表态偏鹰，点阵图显示年内仍有加息可能，美元走强、美债收益率高位，对铝这种"金融工业"双属性品种的高位形成长期压力。
高铝价抑制下游承接：下游加工龙头整体开工率仅回升至61.9%，回升力度偏温和，对2.45万以上的高价承接意愿仍有待验证，价格一旦冲高，采购就会转为按需、观望。
供给边际增长是中期隐患：下半年东南亚铝冶炼厂持续释放，海外供给修复将带来边际增量，对铝价上方形成压制。
氧化铝拖累成本支撑弱化：氧化铝运行产能升至9700万吨历史高位、周度产量174.1万吨，社会库存累库至730.8万吨，供需宽松、价格在2650–2780低位震荡，无法给电解铝提供像样的成本支撑。
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