作为颠覆式创新和非线性增长于一体的存在，科技投资的高成长性总是跟高波动性如影随形。这也导致聚焦科技方向的基金，在面临波动时容易出现较大的回撤，进而影响投资者的持有体验。如何在把握科技投资机遇的基础上力控回撤？或许是深耕科技成长领域的基金经理所要解码的长期课题。
知来路，明去处。在汇安基金行业主题组基金经理单柏霖看来，回撤要前置防控，而非事后补救。首先要明确高回撤的来源，进而采取针对性措施。从过往经验看，回撤过高主要来自估值过高、交易拥挤、产业景气和逻辑突变三类因素。有鉴于此，单柏霖及其团队在产业中观视角引领下，逐渐摸索出一条以“三大硬约束指标”（业绩增速打底、估值设上限、拥挤度严守纪律）和结构均衡为主的控回撤路线图。
产业中观视角 正视短期波动
“与其预测，不如应对”。单柏霖强调，在极端的市场噪音中，要坚持站在产业中观的视角，审视产业趋势是否改变。若优质资产的产业逻辑、业绩兑现能力未被破坏，短期调整或有助于优化估值结构、提升中长期配置性价比。因此投资需保持理性，不被短期叙事裹挟，将精力聚焦于可把握的产业与公司基本面，以确定性应对不确定性。如果优质资产因为恐慌跌到了极具吸引力的“击球区”，或许是优化组合结构的较好机会。
“对产业动态的无止境强调、对个股的严格分析，以及对与真实业绩挂钩的估值的承诺。这不是追逐叙事或择时市场，而是为长期构建韧性组合”。单柏霖指出，短期价格波动不等同于长期价值变化，优质资产的核心竞争力与盈利潜力，不会因短期情绪冲击而发生本质改变。投资应回归产业趋势与业绩确定性，严控估值与成长匹配度，以精细化应对把握结构性机会。
三维硬约束+结构均衡 力争实现攻防平衡
在因外部扰动、流动性与避险情绪变化所引发的极致短期波动中，单柏霖及其团队通常不会盲目降低仓位，而是通过降低拥挤度、压估值、提升确定性，用结构优化控回撤而非放弃进攻。
以单柏霖目前管理的汇安成长优选混合型基金为例，该基金在投资组合管理方面设置了三大硬性约束指标，包括业绩增速底线（用真实业绩支撑，减少杀业绩风险）、估值上限严控（组合整体PE控制在一定水平，若超过就强制降仓压估值，不追高泡沫）、拥挤度强制刹车（用 AI 模型每日监控交易热度，过热立即降温）。若个股大涨后触发高盈利度预警，便采取适度强制减仓举措，不看技术面、不博弈情绪，严守投资纪律。
所谓“人多的地方不去”。在产业周期与拐点预警方面，单柏霖指出，团队的投资体系天然排斥那些只有故事、没有业绩的“主题股”。规避过度拥挤方向，拒绝纯景气驱动的极致押注，重点关注业绩成长兑现期，避免像2022 年新能源那样遭遇产业拐点+估值双杀的大回撤，从源头规避主题炒作的大幅回撤。紧盯产业渗透率、订单、价格、产能、需求等前瞻信号，提前识别景气拐点。对于AI等赛道单柏霖进一步表示，需重点跟踪Token 消耗、大厂收入/现金流、资本开支，警惕线性外推过度带来的预期反转风险。
在组合结构方面，单柏霖表示，也不 All-in 单一热门资产，而是采用高低热度搭配、均衡分散的方式，一方面提升高确定性标的占比，另一方面降低不确定品种权重，力求降低回撤。
坚守底层理念 保持怀疑主义
波动性是科技投资的天然属性。既然波动不可避免，单柏霖指出，需要学会利用波动，不被动承受波动，而是将波动视为优化组合的契机。利用量化工具辅助判断定价偏差，在优质资产出现非理性调整时适度布局，动态平衡仓位与结构，力争在上涨中积累收益、在调整中控制回撤。
单柏霖及其团队始终保持怀疑主义，“任何产业没有永远的成长，成长和价值本来就不对立，而是事物发展的不同阶段”。他指出，需要预设负面信号与撤退机制，避免认知固化导致的致命回撤。同时，拒绝执念，不与市场硬刚，追求可复制、可控制的稳健成长，更注重长期主义，而非短期闪耀。
风险提示：本文观点仅供参考，基金有风险，投资须谨慎。
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