由于频繁转型和大肆收购，新纶科技盈利能力持续下滑，在2015年出现业绩首亏之后，竟然玩起财务造假伎俩，连续三年虚增利润1.8亿。
01
财务造假
4月21日，中证鹏元公告称，将新纶科技(002341.SZ)主体长期信用等级下调至A+，评级展望调至负面，维持“16新纶债”信用等级为AAA。
降级公告
今年4月9日，新纶科技收到证监会《行政处罚事先告知书》，其涉嫌虚构贸易业务虚增收入及利润、未按规定披露关联交易、未按规定披露对外担保等违法事项。
2019年6月26日，新纶科技因涉嫌信息披露违规被证监会立案调查。经调查，其在2016-2018年虚构贸易业务虚增收入7亿及利润1.8亿，导致2016-2018年的年报中虚假记载。
《小债看市》注意到，2015年新纶科技出现历史上首亏，2016年其虚增利润0.76亿元，占当年利润总额的142.73%，也就是说如果不虚增利润当年其将持续亏损。
净利润趋势
因此，为了规避连续两年亏损被ST风险，从2016年以后新纶科技便开启了财务造假之路。
02
流动性吃紧
据官网介绍，新纶科技创立于2002年，总部在深圳，2010年在深交所上市，是以新材料研发、生产为本的行业综合服务商，主营业务为电子功能材料、新能源材料、光电显示材料、高性能纤维材料等。
新纶科技官网
从股权结构上看，新纶科技的控股股东为自然人侯毅，直接持股22.35%，为公司控制人。
在虚增营收和利润的障眼法下，新纶科技本来已经疲软的业绩像打了鸡血，2016-2018年三年间连年高比例增长。
但是，在2019年被证监会立案调查后，新纶科技业绩逐渐显露原形。
据业绩快报显示，2019年新纶科技实现营业总收入32.9亿元，同比增加2.48%；实现归属于上市公司股东的净利润1032.38万元，同比大幅减少96.57%。
今年一季度，新纶科技亏损4000–5000万元。
《小债看市》注意到，2019年新纶科技的经营性现金流由正转负，前三季度大幅流出5.88亿元，而2018年经营性现金流净额为2.7亿元，说明从2019年第二季度开始其经营获现能力出现问题。
经营活动现金流
截至最新报告期，新纶科技的总资产有96.88亿元，总负债45.42亿元，净资产51.46亿元，资产负债率46.88%。
《小债看市》分析债务结构发现，新纶科技主要以流动负债为主，占总负债比为79%，流动负债占比过高，债务结构不合理。
截至2019年三季末，新纶科技流动负债有35.69亿元，其中短期借款22.65亿元，应付票据及应付账款7.66亿元，一年内到期非流动负债2.63亿元，短期负债合计25.28亿元。
但是，新纶科技自有资金已经十分紧张，短期债券指标不断下降。
截至2019年三季末，新纶科技账上货币资金有7.84亿元，不仅较2018年年末大幅缩水51%，且其中还有受限资金2亿多，可动用货币资金仅在5亿左右，与短期债务间资金缺口高达20亿。
另外，新纶科技还有非流动负债9.73亿元，其中长期借款2亿元，应付债券2.19亿元，其整体有息负债有30.9亿元，带息负债比为68%高于行业平均水平，未来集中偿付压力较大。
《小债看市》统计，在外部融资方面，新纶科技主要依赖于银行借款，除了借款和债券外，其还有7次租赁融资，4次定增以及股权质押。
值得注意的是，新纶科技实控人侯毅已将持股悉数质押，截至2020年1月其已质押2.57亿股，占其所持股份的100%，如股价进一步下跌有爆仓风险。
新纶科技股价走势
在银行授信方面，截至2019年6月末新纶科技授信总额为40.45亿元，未使用授信额度为15.21亿元。
《小债看市》注意到，新纶科技以下三项财务指标增长较快、占比较大，存在一定财务风险：
第一、存货；
截至2019年三季末，新纶科技的存货规模为7.53亿元，占流动资产18%，主要为库存商品、原材料等，对公司营运资金占用较大。
存货占比
第二、应收账款；
近年来，随着业务规模不断扩大，新纶科技的应收账款规模大幅增长，且应收款项周转速度较慢。
截至2019年三季末，新纶科技的应收账款为17.33亿元，对资金形成较大占用，且账龄较长未来回收风险较大。
应收账款
第三、并购形成大量商誉；
2018年，新纶科技并购千洪电子形成12.51亿巨额商誉，目前其总商誉为17.53亿元，如未来终端客户市场计划调整影响盈利，将引发商誉减值风险。
总得来看，新纶科技资金链紧张，短期偿债压力巨大；实控人早已将所持股份悉数质押，平仓风险加大；在业绩不振之下曝出财务造假大雷，未来其还将面临诸多股民维权索赔。
03
频繁转型
2010年，新纶科技登陆资本市场募资4.37亿元，其自身定位为立足于防静电、洁净室人体装备产品，大力发展防静电洁净室消耗品，即以无尘室工程和净化材料为主。
在新纶科技募资的资金中，2.16亿元投入3个与主业相关的项目，超募约2亿元中的6000万元用于在六个城市建立连锁超净清洗中心。
但是，2013年新纶科技三个项目仅完成两个，累计收益1860万元，与预期的每年5290万元净利润相距甚远，另外连锁超净清洗中心项目则亏损700余万元。
新纶科技董事长侯毅
于是，2013年新纶科技宣布要逐步向以新材料为本的行业综合服务商转型。
当年3月，新纶科技又募资6.7亿，其中拟投入5亿元在天津工业园实施净化设备产品项目、防静电、洁净室消耗品项目、超净清洗中心等。
然而，2014年7月新纶科技大举调整募投项目。防静电、洁净室消耗品项目调整为新风净化器产品项目，终止净化设备产品项目，后来又停止对新风净化器产品项目投入。
这意味着，新纶科技拟投资的5亿元募投项目终止了。
2014-2015年间，由于两次募投项目均未达到预期，新纶科技盈利能力持续下降，2015年出现首亏亏损1.07亿元。
2016年，新纶科技转型步伐加快，其再次定增募资17.5亿元，用于TAC功能性光学薄膜材料项目，2017年初又将其中2.5亿元投入到锂电池电芯用高性能封装材料项目。
在频繁转型的同时，新纶科技也在大举进行外延式并购扩张。
近年来，新纶科技相继收购深圳鹏阔精密51%股权、株式会社T&T Enertechno锂离子电池铝塑复合膜业务、江天精密49%股权以及千洪电子100%股权。
2016年发展大事件
并购后，在资产规模扩大的同时，新纶科技成本增加、负债高企、流动性紧张等后遗症显现。
2019年7月，新纶科技违规担保丑闻爆发，董事长侯毅等四位高管吃警示函。如今业绩造假一锤定音后，新纶科技将面临更加严厉的处罚。
