“城投四大天王”之一的遵义再次成为焦点。
01
降级
6月26日，东方金诚公告称，将遵义市红花岗城市建设投资经营有限公司（以下简称“红花岗城投”）主体信用等级由“AA”下调至“AA-”，评级展望调整为“负面”，并将“17红花岗停车场债01”信用等级由“AA”下调至“AA-”。
下调评级公告
公告显示，红花岗城投资金被占用较为严重、资产流动性较弱；短期偿付压力较大，货币资金对短期债务的保障程度进一步下降；存在较大的担保代偿风险。
另外，红花岗城投所处的红花岗区融资环境趋于恶化，且公司被列为失信被执行人、过往债务履约情况较差，再融资能力受到不利影响。
《小债看市》统计，目前红花岗城投存续债券两只，存续规模6.34亿元，其中一年内到期规模有2.2亿元。
存续债券
值得注意的是，红花岗城投已被列为连带清偿责任人，其对外担保规模较大，存在较大的担保代偿风险。
2021年，由于遵义市红花岗区人民医院应向聚信国际融资租赁股份有限公司支付0.36亿元已到期租金，红花岗城投作为该笔借款的无限连带保证人承担连带清偿责任。
02
偿债压力大
据公开资料，红花岗城投是红花岗区重要的基础设施建设主体，主要从事红花岗区范围内的城市道路、棚户区改造等基础设施建设业务。
红花岗区地区经济保持较快增长，2021年以481.84亿元的地区生产总值位列遵义市下辖各区县（市）第2位，经济实力较强。
从股权结构看，遵义市红花岗区财政局为红花岗城投的唯一股东，遵义市红花岗区人民政府为公司的实际控制人。
股权结构图
受基础设施建设结算进度放缓影响，2021年红花岗城投营收下滑，但其毛利润和毛利率均有所增长。
2021年，红花岗城投实现营收24.49亿元，同比下滑12.82%；实现归母净利润5.3亿元，同比增长5.77%。
净利润变动
作为红花岗区重要的基础设施建设主体，红花岗城投在资产划拨等方面继续得到股东 及相关各方的支持。
2021年，红花岗区人民政府将位于舟水街道、延安街道和中华街道的1091宗已征收但未拆除房屋无偿划转至公司，计入“固定资产”科目并增加公司资本公积0.23亿元。
截至2021年末，红花岗城投总资产有395.42亿元，总负债275.73亿元，净资产119.69亿元，资产负债率69.73%。
近年来，虽然红花岗城投债务规模有所下降，但其债务率水平仍较高，且面临较大的短期偿付压力。
财务杠杆水平
《小债看市》分析债务结构发现，红花岗城投主要以流动负债为主，占总债务的54%。
截至2021年末，红花岗城投流动负债有150.26亿元，主要为其他应付款，其一年内到期的短期债务合计有19.15亿元。
相较于短债压力，红花岗城投流动性十分紧张，其账上货币资金仅有1.94亿元，现金短债比为0.1，公司面临短期偿债压力较大。
在备用资金方面，截至2020年末，红花岗城投银行授信总额有168.16亿元，未使用授信额度为17.1亿元，可见其财务弹性也欠佳。
银行授信
另外，红花岗城投还有非流动负债125.47亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有114.3亿元。
整体来看，红花岗城投刚性债务总规模有133.44亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为48%。
债务负担沉重，红花岗城投融资渠道较为多元，除了借款和发债，其还通过租赁、应收账款、股权质押以及信托等方式融资。
然而，红花岗城投所处的遵义市及红花岗区内城投非标违约事件时有发生，其融资环境趋于恶化。
2019年至2021年，红花岗城投筹资性现金流净额分别为-7.88亿、-6.46亿以及-5.11亿元，可以看出近三年其筹资性现金流持续净流出，公司再融资压力较大。
筹资性现金流
截至2021年末，红花岗城投对外担保金额为49.19亿元，占净资产的比41.1%，担保比率较高。
值得注意的是，红花岗城投对外担保对象集中于遵义市及红花岗区的国有企业和事业单位，其中遵义市湘江投资（集团）有限公司和贵州省遵义市市政工程建设总公司被列为失信被执行 人，存在一定的经营风险。
银行借款担保
在资产质量方面，红花岗城投流动资产中变现能力较差的存货和应收类款项占比较高，对公司资金占用较为严重，资产流动性依然较弱。
截至2021年末，红花岗城投存货高达300.36亿元，主要为开发成本；其应收账款和其他应收款项分别为47.21亿和22.15亿元。
总得来看，红花岗城投盈利能力较弱，对债务和利息的保障能力不强；债务负担较重，短期偿债压力较大；融资环境恶化，再融资压力较大；存在较大担保代偿风险。
03
融资环境恶化
《小债看市》注意到，除了红花岗城投，近日遵义市多家城投平台信用资质遭下调。
下调评级或评级展望
01
6月28日，中诚信国际将遵义市播州区城市建设投资经营(集团)有限公司的主体信用等级由AA-调降至A+，评级展望维持负面；将“17遵义播投债01/17播投01”、“17遵义播投债02/PR播投02”的债项信用等级由AA-调降至A+。
02
6月27日，大公国际确定遵义市新区开发投资有限责任公司的主体长期信用等级维持AA，评级展望由“稳定”调整为“负面”，“16遵停车债/PR 遵车债”的信用等级维持AA。
03
6月24日，中诚信国际维持遵义交旅投资(集团)有限公司的主体信用等级为AA，并将其撤出信用评级观察名单，评级展望调整为负面；维持“17 遵义旅投债 01/PR 旅投 01”和“19 遵交旅投债01/PR遵交旅”的信用等级为AA，并将其撤出信用评级观察名单。
“东镇江、西遵义、南湘潭、北大连”，遵义是国内发行城投债较多的城市之一，也是债券市场“城投四大天王”之一。
作为贵州省第二大城市和重要的红色旅游城市，遵义市具有较强的综合实力。
2021年，遵义市地区生产总值及增速分别为4169.9亿元和10.3%，其经济规模在贵州省下辖各地市（州）中排名第2位，仅次于省会贵阳市。
同时，遵义市一般公共预算收入保持增长，增速为4.5%；一般公共预算支出及政府性基金支出均保持增长。遵义市地方财政自给率较上年略有增长，但地方财政自给程度仍较低。
截至2021年末，遵义市地方政府债务余额为1774.23亿元，政府债务负担加重，且区域内出现非标风险事件，外部融资环境弱化。
《小债看市》统计，近年来遵义共有超十家发债城投平台涉及数十起起非标风险事件。
★ 非标逾期事件★
01
2020年3月，新区建投集团1.74亿元资管计划延期；
02
2020年11月，播州国投3.06亿元信托延期；
03
2021年1月，播州国投2.55亿元信托延期；
04
2019～2021年，汇川区城投多次被爆出非标违约事件，其中“国釜-华府 1 号私募投资基金”违约金额约 0.90 亿元，“中泰·弘泰 1 号集合资金信托计划”违约金额约 2.67亿元。
国发【2021】5号文提出，清理规范地方融资平台公司，剥离其政府融资职能，对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算。
叠加2022年国企改革三年行动收官，城投重组整合及清理力度将进一步加大，城投转型迫在眉睫。
此外，2021年房地产调控政策力度空前，土地市场降温，地方政府对城投的化债资金支持、项目回款等受到间接不利影响，城投风险呈现出跨区域、跨行业传导新特征，需关注房地产等行业的流动性风险向城投行业蔓延。
