贵阳经开城投短期偿债压力很大，流动性紧张，整体信用水平下降。
01降级
2月2日，中诚信国际公告称，将贵阳经济开发区城市建设投资（集团）股份有限公司（以下简称“贵阳经开城投”）主体信用等级由AA调降至AA-，维持评级展望为稳定。
同时，中诚信国际将“17贵阳经开债01/17筑经01”、“18贵阳经开债01/18筑经01”、“19贵阳经开债01/PR筑经01”和“22贵阳经开债01/22贵经01”债项信用等级由AA调降至AA-。
下调评级公告
中诚信国际认为，目前贵阳经开城投短期偿债压力很大，流动性紧张，整体信用水平下降。
2023年以来，贵阳经开城投新增项目投融资难度加大，项目投资支出同比下降，且短期内难以恢复，业务可持续性减弱。
另外，贵阳经开城投票据持续逾期以及被纳入被执行人/失信被执行人事项表明公司整体债务履约能力下降，债务履约表现不佳或将进一步加剧公司流动性紧张局面。
截至2024年1月末，贵阳经开城投票据承兑累计逾期发生额增至1.53亿元，逾期余额为1.38亿元。
2023年12月22日，贵阳经开城投被纳入失信被执行人名单，执行标的金额为 567.5万元，且公司及法定代表人被采取限制消费措施。
2024年1月15日，贵阳经开城投新增1起被执行案件，执行案号为（2024）黔 0111 执351号，执行法院为贵阳市花溪区人民法院，执行标的金额为2959.74万元。
《小债看市》统计，目前贵阳经开城投存续债券5只，存续规模18.14亿元，其中2024-2026年兑付压力较大。
未来偿债现金流
02财务状况
据公开资料，贵阳经开城投是贵阳经开区最主要的基础设施建设和土地整治主体，承担贵阳经开区城市基础设施建设、安置房建设及土地一级开发职能。
从股权结构看，贵阳经开城投的控股股东是贵州省贵阳市经济技术开发区国有资产管理中心（以下简称“经开区国资中心”），持股比例为80%。
股权结构图
2023年1~9月，贵阳经开城投销售商品、提供劳务收到的现金为6.64亿元，同比下降49.78%，业务回款同比恶化严重。
受此影响，贵阳经开城投收现比同比大幅下降至0.58倍，收入质量大幅弱化。
在区域土地出让和房地产市场景气度下行的情况下，短期内贵阳经开城投收入质量难以有效改善。
半年报显示，2023年上半年贵阳经开城投实现营收9.25亿元，同比下滑0.96%；实现归母净利润445.92万元，同比下滑84.66%。
归母净利润
截至2023年中，贵阳经开城投总资产有600.23亿元，总负债281.42亿元，净资产318.82亿元，资产负债率为46.88%。
《小债看市》分析债务结构发现，贵阳经开城投主要以流动负债为主，占总债务的58%。
截至2023年中，贵阳经开城投流动负债有163.22亿元，主要为其他应付款项，其一年内到期的短期债务合计有27.98亿元。
近年来，贵阳经开城投货币资金保有量持续大幅下降，截至2023年9月末仅为0.7亿元，公司流动性压力很大。
在备用资金方面，截至2022年末，贵阳经开城投银行授信总额有113.65亿元，未使用授信额度仅有9.68亿元，可见公司财务弹性欠佳。
银行授信
此外，贵阳经开城投还有非流动负债118.2亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有81.22亿元。
整体来看，贵阳经开城投刚性债务总规模有109.21亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为39%。
2024年，贵阳经开城投到期债务本金及利息规模超过45亿元，其中到期债券本金 9.24亿元。
在资产质量方面，贵阳经开城投资产主要由存货和应收类款项构成；其中待开发土地评估价值为287.19亿元，大部分未缴纳土地出让金，且受限规模为81.87亿元。
受限情况方面，截至2022年末，贵阳经开城投受限资产规模为84.46亿元，占当期末总资产的14.26%， 包括借款抵押的土地、投资性房地产和部分固定资产、货币资金。
总得来看，贵阳经开城投资产流动性较弱，资本支出压力较大，EBITDA对利息支出的覆盖能力较弱，流动性较为紧张。
03区域环境
贵阳经开区位于贵阳市南部，处于泛珠经济合作区域腹地及国家确定的南贵昆经济带和贵州黔中产业带的核心区域。
2022年，全区规模以上工业总产值完成605亿元，其中规模以上工业增加值完成 299.5亿元。
财政实力方面，2022年贵阳经开区实现一般公共预算收入15.08亿元，受留抵退税因素影响，税收收入占比大幅下降至69.27%；同期贵阳经开区财政平衡率下降至 60.93%。
2022年，贵阳经开区实现政府性基金收入9.67亿元，同比下降55.64%，主要受宏观 调控和区域土地市场行情影响，土地出让收入大幅下降所致。
再融资环境方面，贵阳经开区整体债务压力大，区域内城投企业的融资主要依赖银行渠道，非标和直融有一定占比，区域内企业债券市场净融资额为负，发行利率处于较高水平，发债主体未出现债务违约事件，整体再融资环境弱。
