虽然成功引入国资大股东，但是华南城流动性问题并未解决。
01逾期
2月9日，华南城（01668.HK）公告称，因流动资金紧张，预期不会就2024年10月票据于2024年2月9日到期的强制赎回款项进行支付，将导致2024年10月票据发生违约事件。
同时，华南城也预期将不会就2024年4月票据于2024年2月12日到期的一笔利息进行支付，而倘未能于2024年3月13日前支付该利息，将导致2024年4月票据发生违约事件。
美元债将逾期公告
公告显示，上述事件可能触发华南城其他债务项下的违约事件，进而导致公司无法履行未偿还债务项下的付款义务，从而对公司的业务、经营及财务状况造成重大不利影响，包括可能导致破产或其他形式的重组。
华南城表示，公司一直积极寻求融资，并努力产生充足的现金流量以履行公司的财务承诺，以偿还2月未支付利息和2月未支付强制赎回款项。此外，华南城正在考虑不同的选择，包括但不限于征求同意、债务重组计划和交换要约，并会在适当时候向市场作出更新。
《小债看市》统计，目前华南城存续5只美元债，存续规模13.48亿美元。
存续美元债
此前，2023年12月18日华南城曾发布公告称，集团受到中国房地产行业运营环境恶化的影响，已经遇到并预计将继续面临重大的资金流动和现金流紧张问题。
华南城公告
华南城此前已将2024年7月票据的到期日延长至2027年8月19日。
华南城2024年4月票据、2024年6月票据、2024年10月票据及2024年12月票据，各有关系列票据尚未取得持有人的必要同意。
因此，华南城有关2024年4月票据、2024年6月票据、2024年10月票据及2024年12月票据的征求同意已失效且将不会继续进行。
值得注意的是，这已经是华南城美元债二次展期了，2022年8月其通过同意征求将5只美元债展期至2024年，展期期间分期偿付本金并统一调整票面至9%。
虽然成功引入国资大股东，但是华南城流动性问题并未解决。
02流动性紧缩
据官网介绍，华南城是一家在香港联合交易所上市的中国综合商贸物流企业，2002年5月在香港注册成立。
2009年，华南城登陆资本市场，核心业态涵盖专业批发市场、仓储物流配送、综合商业、电子商务、会议展览、生活配套及综合物业管理等。
华南城官网
2021年12月31日，华南城宣布引战成功，深圳特区建发集团以19.09亿港元全额认购其发行的33.5亿股股份，成为公司主要股东兼单一最大股东。
2022年5月，深圳特区建发集团完成上述股权交易。
此前，郑松兴通过Accurate Gain Developments Limited持有华南城28.5%股权，郑大报通过Proficient Success Limited持有7.27%股权，郑松兴为郑大报胞弟，公司实际控制人为郑松兴家族。
认购交割完成后，郑松兴的持股比例将稀释至20.16%，降至第二大股东。
此前股权结构图
华南城从事的物流园区全部集中在一线城市、二线省会城市及直辖市，具有较强的规模和品牌优势。
然而，近年来华南城销售逐年走低，营业收入和业绩持续恶化。
2023年上半年，华南城实现经营业务收入25.16亿港元，同比减少12.6%；母公司拥有人应占净亏损约6.21亿港元，毛利率下降至17.8%，去年同期为30.9%。
盈利能力
截至最新报告期，华南城总资产为1033.68亿港元，总负债640.95亿港元，净资产392.73亿港元，资产负债率62%。
《小债看市》分析债务结构发现，华南城主要以流动负债为主，占总债务的67%。
截至同报告期，华南城流动负债有362.08亿港元，主要为短期借款，其一年内到期的短期债务有143.09亿港元。
相较于短债规模，华南城流动性吃紧，其账上现金及现金等价物只有13.06亿港元，不足以覆盖短债，现金短债比为0.09，短期偿债压力较大。
除此之外，华南城还有278.86亿港元非流动负债，主要为长期借款，其长期有息负债合计176.07亿港元。
整体来看，华南城刚性债务有319.16亿港元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为50%。
虽然得益于财务结构优化，华南城的加权平均融资成本从今年3月的8.1%下降至本期7.2%，且计息银行融资成本在得到特区建发的信用背书下，较今年3月下降1.3个百分点至6.3%。
但华南城整体融资成本仍受到由于资本化利息减少影响，按年增加30.7%至3.602亿港元。
在融资渠道方面，华南城除了发债和借款，还通过股权、租赁、应收账款等方式融资，融资渠道较为多元。
值得注意的是，近年来由于大量债务到期，华南城筹资性现金流持续净流出，说明外部融资环境收紧，面临一定再融资压力。
不过，在深圳特区建发集团成为其第一大股东后，华南城与上海银行达成战略合作协议，获得了40亿元的新授信额度。
2023年开年后，特区建发继续推动下，华南城与中国银行、建设银行、 交通银行等银行签署人民币60亿港元流动资金银团贷款合同，贷款期三年， 年利率仅为4.7%。该贷款也是华南城集团自创立以来的最大单笔融资。
在资产质量方面，华南城还有40%-45%的投资性地产未被抵押，价值约为557亿港元，其可将上述资产用于担保新的在岸贷款，从而为其部分到期债务再融资。
另外，华南城称将保留物流及仓储设施、酒店等物业及50%商品交易中心，剩余约50%商品交易中心及全部住宅物业将逐步出售，以为公司发展提供现金流。
总得来看，近年来华南城业绩亏损，盈利能力恶化；流动性吃紧，短期偿债压力较大；外部融资环境收紧，再融资压力徒增。
03国资入股
2002年，从事珠宝生意的郑松兴和四位同乡，共同投资26亿元欲在深圳打造一个最先进、最专业的国际化工业原料交易基地。
当年8月，华南城项目应运而生。据说该项目2003年11月破土动工，28天建一座招商中心，2个月建成一座展览馆，380天完成首期50万平方米建筑。
看到这一壮举，当年的媒体兴奋地写道：华南城创造了第二个“深圳速度”，创造了一个业绩奇迹！
华南城董事长郑松兴
然而，华南城的运营模式一直备受争议，其通过与当地政府合作，以低廉价格获得仓储用地，但在推进过程中，改变土地使用用途、大肆出售住宅引发市场质疑。
2007年，随着珠三角经济高速发展，原料加工成本水涨船高，华南城从工业原料交易中心转型成为综合商贸物流中心。
两年后，华南城登陆资本市场，上市后部分创始人陆续退出，公司主要由郑松兴家族把持。
后又因电商发展，华南城于2013年再次转型。
2014年，华南城引进腾讯入股，双方以各自的资源优势，开展华南城商业模式的新探索。
然而数年过去了，腾讯与华南城的合作始终未如愿开花结果，甚至腾讯的这笔股权投资还出现了大额账面浮亏。
2016年，郑松兴欲以40亿港元转让华南城23.3%股权予同为潮汕老乡控制的中洲控股，不过这项交易最后却以失败告终。
2019年末，郑松兴又与万达签署协议，要将全新一代的万达广场引入深圳华南城。
2021年底，华南城因高负债，融资渠道不通，叠加市场销售回款下滑，“自我造血”能力下滑等原因，出现首次大规模现金流危机。
2022年5月，引入国资背景大股东、推进战略合作和资源整合、优化资产布局，为华南城带来了新机遇和发展动力。
此后，华南城还引入中医药大健康、汽车产业园、奥特莱斯等，并向轻资产输出转型，但效果不明显。
