湖北联发投大规模商业敞口带来的内在财务风险上升。
01降级7月2日，穆迪将湖北省联合发展投资集团有限公司 (以下简称“湖北联发投”) 的发行人评级和高级无抵押债券评级从Baa2下调至Baa3；并维持上述评级的负面展望。穆迪表示，湖北联发投对中国建筑和房地产开发行业的商业敞口扩大，而这些行业正在面临房地产市场下行的挑战，因此导致其财务风险上升。虽然湖北联发投对湖北省政府有战略重要性，但大规模商业敞口带来的内在财务风险使其总体信用状况更符合评级为Baa3的城投公司同业的水平，穆迪称。《小债看市》统计，目前湖北联发投存续1只美元债，存续规模3亿美元，将于一年内到期。境内债方面，湖北联发投存续44只债券，存续规模达500.55亿，其中一年内到期规模有119.55亿元。
未来偿债现金流
据中诚信国际最新评级报告，湖北联发投主体和相关债项信用等级均为AAA，评级展望稳定。中诚信国际在报告中指出，湖北省经济财政实力稳步增强，湖北联发投在湖北省具有重要地位，公司拥有股权、土地资产等大量优质资源，充足的资源储备能够为债务偿还及未来发展提供有利条件。不过，中诚信国际也关注到湖北联发投资金被占用规模较大、财务杠杆水平高且未来资本支出压力较大、公司经营管理及对子公司的管控能力面临一定挑战。02经营情况
据湖北联投官网介绍，2008年9月湖北联发投诞生于武汉城市圈“两型”社会综合配套试验区获批的历史时刻。
湖北联发投业务涉及产业园区开发、城市更新、工程建设、产业供应链服务、产业金融等多个板块，业务类型多元化。
湖北联投官网
作为省属大型国有控股公司，湖北联发投由湖北省和武汉城市圈九市国资委为主要出资人，6家省内央企为股东。
股权结构图
作为武汉城市圈重要的综合性投资、建设及经营管理主体，湖北联发投可获得在资产注入和资金补贴两个维度的支持。
2022和2023年，湖北联发投分别获得政府补助1.24亿和2.85亿元。
政府补助收入
工程建设、产业供应链服务、城市更新及产业园区开发是湖北联发投收入和现金流的主要来源。
2023年，湖北联发投实现营收1149.81亿，同比增长21.72%；实现归母净利润22.71亿元，同比下滑23.71%。
2024年第一季度，湖北联发投营收和净利润分别为323.06亿和2.78亿元。
归母净利润
由于主营业务偏重资产运营行业，湖北联发投财务杠杆水平较高，且后续资本支出压力较大。
截至2024年一季末，湖北联发投总资产有3598.23亿元，总负债2872.99亿元，净资产725.24亿元，资产负债率为79.84%。
资产负债率
《小债看市》分析债务结构发现，湖北联发投主要以流动负债为主，占总债务的62%。
截至2024年一季末，湖北联发投流动负债有1787.37亿元，主要为应付账款，其一年内到期的短期债务合计有630.13亿元。
相较于短债规模，湖北联发投的流动性吃紧，其账上货币资金有281.26亿元，不足以覆盖短债，公司存在一定短期偿债压力。
财务弹性方面，截至2024年3月末，湖北联发投获得的银行授信总额为2655.56 亿元，其中未使用的授信额度为1326.17亿元，公司备用流动性较为充足。
银行授信
此外，湖北联发投还有非流动负债1085.62亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有1023.64亿元。
整体来看，湖北联发投刚性债务总规模有1653.67亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为58%。
从融资渠道上看，湖北联发投银行借款占比最高，此外其还通过债券、非标借款等方式融资，债务类型及融资渠道较为多元。
资产质量方面，湖北联发投应收账款近200亿，合同资产723.75亿元，主要是城市综合开发业务相关的应收土地代征款、各类往来款以及已完工未结算的工程款，对资金占用规模较大，需关注相关款项的回收情况。
此外，湖北联发投少数股东权益占比高，随着子公司新增永续债以及清能集团、联投置业合并合资公司而保持快速增长趋势，2024年3月末其占所有者权益的比重已增长至67.17%。
总得来看，湖北联发投资金被占用规模较大、债务规模持续扩张，财务杠杆维持高位，资本结构有待优化。
03区域环境
湖北省经济财政实力稳步增强，且湖北省处于国家三大战略之一长江经济带的核心位置，其作为中部崛起战略重要支点，潜在支持能力很强。
2023年，湖北省完成地区生产总值55803.63亿元，比上年增长6.0%，经济总量及GDP增速在全国处于中上游水平。
2023年，湖北省地方一般公共预算收入完成3692.26亿元，同比增长12.5%，全省地方一般公共预算支出完成9295.79 亿元，同比增长7.8%，当期财政平衡率小幅增长至39.72%。
整体上，湖北省对上级补助收入较为依赖，财政自给能力一般。
政府性基金收入是湖北省地方政府财力的重要补充，但受土地市场景气度影响较大，2023年同比小幅增长至2884.77亿元。
政府债务方面，截至202 年末，湖北省政府债务余额为15625.72亿元，整体债务规模处于中上游水平，且债务率已经突破国际100%警戒标准，债务压力较大。
2017年以来，湖北省十分注重对地方政府性债务的监控，逐步构建了有关债务风险的评估和预警机制，压实了地方国企和政府相关部门的责任，对防范债务风险起到了积极作用。
2021年，湖北省省政府预算报告指出，债务“借、用、管、还”全过程管控体系初步构建。
2022年，湖北省人民政府发布《关于进一步深化预算管理制度改革的实施意见》，提出严禁市县政府通过金融机构违规融资或变相举债，加强督查和审计问责，严格落实政府举债终身问责制和债务问题倒查机制。
