正力新能通过上市聆讯：承认踩雷威马，WM客户字样出现121次

近日，江苏正力新能电池技术股份有限公司（下称“正力新能”）通过港交所上市聆讯，并于3月25日披露了聆讯后资料集（即招股书）。

据招股书介绍，正力新能是一家锂离子电池制造商，主要专注于动力电池产品及储能电池产品的研发、生产及销售。

正力新能在招股书中称，该公司提供电芯、模组、电池包、电池簇、电池管理系统的一体化方案，致力于拓展电化学产品的大规模应用。

同时，作为电动汽车电池市场装机量十大参与者之一，正力新能所处的中国动力电池行业竞争激烈且集中，于2024年十大制造商占总装机量的95.3%。

根据中国汽车动力电池产业创新联盟的资料，按2024年的装机容量计，正力新能于中国动力电池制造商中占有1.8%的市场份额。

和此前招股书相比，正力新能更新了截至2024年末的财务数据等内容，并对“踩雷”客户X的内容进行了更为详尽的披露。

据此前招股书，2022年11月，正力新能因客户X的业务运营发生重大不利变动，以及客户X长期延迟结算且无法结算其应收款项而停止向客户X交付用于BEV的三元电池产品。

贝多财经在《正力新能闯关港股上市：深度踩雷威马汽车，多名股东提前套现》一文中指出，正力新能在招股书中126次提到“客户X”。

不过，正力新能并未公示这一客户的名字。综合多方信息可知，这家公司正是威马汽车（全称为“威马汽车科技集团有限公司”）。

聆讯后资料集显示，正力新能将“客户X”更新为“WM客户”，指的是威尔马斯特新能源汽车零部件（温州）有限公司和威马新能源汽车销售（上海）有限公司。

梳理科技，“WM客戶”字样在正力新能的聆讯后资料集中出现了121次。在发生WM客戶事件后，正力新能于2023年将原定为WM客户生产的存货作为降级品出售给其他客户。

正力新能在招股书中称，该事件很大程度上导致其三元电池的销量从2022年的2.9GWh降至2023年的1.5GWh，销售收入从2022年的22.29亿元减少至2023年的14.48亿元。

2022年，正力新能还就WM客户事件录得贸易应收款项及存货减值分别约为人民币6.01亿元、4.22亿元。据此，WM客户事件产生的减值总额约为人民币10.24亿元。

正力新能方面表示，其在2023年的整体经营业绩有所改善，部分原因是与WM客户有关的贸易应收款项及存货减值并未影响其2023年的经营业绩。

值得一提的是，正力新能成立的时间并不算长。据贝多财经了解，正力新能于2019年2月成立，至今才刚满5年。

天眼查App信息显示，正力新能的注册资本约为23.87亿元，法定代表人为陈继程，主要股东包括正力投资、新中源创投等。

其中，曹芳为正力新能执行董事兼董事长，其也是福耀玻璃（SH:600660、HK:03606）创始人、董事长曹德旺的胞妹。

此前，曹芳、陈继程等均曾在福耀玻璃担任要职。其中，曹芳曾任福耀玻璃董事、副总经理，陈继程亦是如此。

不仅如此，正力新能首席财务官（CFO）兼董事会秘书梁旺春、副首席财务官兼联席公司秘书徐婧等也曾在福耀玻璃旗下多家公司任职。

当前，福耀玻璃通过建耀华间接持有正力新能2.52%的股权。相比之下，曹芳、陈继程通过正力投资、新中源创投等主体合计控制正力新能48.56%的股权。

特别说明的是，江苏塔菲尔曾在2019年持有正力新能30%的股权，并在2020年5月至2021年12月期间一度全资控股正力新能。

而在2022年2月，作为业务重组的一部分，正力新能收购了共同控制下的江苏塔菲尔的业务，总代价约为人民币18.55亿元，实现了“反向并购”。

据弗若斯特沙利文报告，按2021年累计装机量计，江苏塔菲尔排名第七。业务重组后，作为江苏塔菲尔高管的于哲勋则逐步被任命为正力新能执行董事、首席产品官。

于2023年12月，正力新能还获得了新中源丰田的50%股权，总代价约为人民币33.11亿元，包括现金人民币4.96亿元和股份代价人民币28.15亿元。

截至2024年12月31日，正力新能的电芯产品设计总产能为25.5GWh。正力新能在招股书中称，该公司的主要产线均布局于常熟，可实现统一运营管理。

截至最后实际可行日期，正力新能有48个定点随后转化为采购订单。截至最后实际可行日期，在该等定点中，24个已进入量产及交付阶段及24个正处于打样或开发阶段。

据最新招股书披露，正力新能2021年、2022年、2023年和2024年度的营收分别约为14.99亿元、32.90亿元、41.62亿元和51.30亿元，持续快速增长。

同期，正力新能的净利润分别为-4.02亿元、-17.20亿元、-5.90亿元和9101.4万元，于2024年实现扭亏为盈。

按非国际财务会计准则计量，正力新能的EBITDA分别约为人民币-1.64亿元、-14.22亿元、-1.50亿元和7.83亿元。

报告期内，正力新能的经调整EBITDA分别约为-1.41亿元、-13.87亿元、-1.06亿元和8.71亿元，于2024年实现规模化盈利。

由于行业特性，正力新能的客户集中较高。报告期内，该公司来自前五大客户的收入占比分别为89.1%、90.4%、77.8%和88.2%。

其中，正力新能来自最大客户的收入分别约为8.28亿元、9.63亿元、11.79亿元和14.62亿元，占比分别为55.2%、29.3%、28.3%和28.5%。

同样，正力新能对前五大供应商的采购占比分别为66.1%、64.2%、45.0%和49.2%。其中，对单一主要供应商的采购占比分为40.8%、38.2%、14.3%和19.1%。

成立至今，正力新能获得了多轮融资。就在2024年7月，正力新能完成人民币10亿元B轮融资，投后估值约为人民币182亿元。

来源：贝多财经

作者：多客

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