东北证券:保利地产净利增速创 10 年新高

东北证券:保利地产净利增速创 10 年新高
2020年01月15日 14:27 花斑猪的菜谱

讯 李礼 1月15日,东北证券发布保利地产研报。

竣工加速高毛利项目结算提升,归母净利增速创 10 年新高。根据公司业绩快报,2019 年公司预计实现营收 2355.40 亿元,同比增长21.07%,预计实现营业利润 503.14 亿元,同比增长 41.36%,预计实现归母净利润 265.69 亿元,同比增长 40.55%,预计 ROE 18.81%,同比提升 2.18 个百分点。公司归母净利润增速创下近十年最高值,原因一方面是公司结算意愿充沛,2019 前 3 季度公司竣工面积同比增长47%,竣工加速推动结算规模高增,另一方面,结算结构改善高毛利项目结算占比提升,2019年前三季度公司整体毛利率为35.9%,较2018年底提升 3.4 个百分点。从公司项目表进度推测,公司高毛利项目已经进入结转高峰期,截止 2019Q3,公司预收款项达 3829 亿元,公司业绩有望保持稳健增长。

布局优异销售稳增,规模稳居行业前五。公司 2019 年实现销售金额4618.48 亿元,同比增长 14.09%;实现销售面积 3123.12 万方,同比增长 12.91%;实现销售均价 14788 元/平,同比提升 1.0%,销售增速有所放缓但仍然保持稳定增长。考虑到公司项目布局主要位于一二线城市且可售资源充沛,预计 2020 年公司销售仍有望保持稳健增长。

全年拿地相对谨慎,12 月拿地力度回升。公司 2019 年全年新增拿地项目 127 个,新增土储 2681 万方,同比下降 12.9%,拿地金额 1553亿元,同比下降 19%。拿地金额/销售金额为 34%,拿地力度有所减弱。虽然全年来看公司拿地力度不高,但 2019 年 12 月公司拿地力度明显回升,单月新获取 28 个项目,总地价支出超过之前 3 月总和。截至2019 年中报,公司拥有待开发土储 7618 万方,其中一二线土储占比60%以上,土储资源充足。

公司业绩高增,销售稳健增长,子公司保利物业 H 股成功上市,受到投资者高度认可,为物管行业龙头,发展前景看好。维持公司买入评级,基于公司业绩快报大超预期,上调公司 2019、20、21 年 EPS 至2.26、2.58、2.88 元,对应 PE 分别为 7.1、6.2、5.6 倍。

风险提示:调控政策放松不及预期、市场超预期下行

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