近日，美国会众议长佩洛西窜访中国台湾事件引起了全国人民的广泛关注，针对此事件，我国宣布一系列反制措施，最受瞩目的是我军在台海周边的实战化联合演训，军队实战能力和战区间协同配合能力等多方面实力得到快速提升，也因此使得A股的军工股概念全面爆发。
近年来我国持续加大军事费用支出，2022年3月公布我国当年全国财政安排，国防支出重回7%以上的增长率，军费的增加必然会带动军事设备的需求，从而带来军工产业链的整体景气度提升。今天就跟大家来分析一下军工的投资逻辑和几个确定性机会。
一、军工行业的发展特点及概况
1、“十四五”军费投入加大的确定性带来军工结构性调整
“十四五”明确指出，未来聚力于军备现代化制造，拓宽自主创新能力。“十四五”以来，我国持续加大军事费用支出，2021年中央级国防预算支出达13553.4 亿元，同比增长6.8%。2022年3月公布当年全国财政安排国防支出预算为 14504.5亿元，重回7%以上的增长率；为同步国防力量与经济实力的配套程度，军费每年增量紧跟国民经济生产总值，呈现强相关性；由于军事领域的配套性，军费的增加必然会增加军事设备的需求，从而带来军工产业链的整体景气度提升。
十三五期间军费支出持续提升
为确保经济稳定运行，国家将夯实军备实力，提高军费对GDP占比。从2021年全球军事投入情况来看，美国以8007亿美金占据世界第一位置，中方军费投入 2933亿美元，占比不及美方1/2；从GDP角度来看，美国军事投入占比GDP3.5%，人均2231美元；中国军事投入占比GDP1.7%，由于人口基数太大，人均费用只有203美元，仍显著低于发达国家平均水平。为确保经济发展的高速运行，国防相关投入加大、军备实力不断夯实是确定性较高的大方向。
军事装备费用占军费总支出三分之一
2、中美博弈催化我国军事力量升级
美国对华战略强调联合盟友，与中国竞争。美国国务卿布林肯5月26日发表中国政策的演说，阐述拜登政府对华方针。由此前的“竞争、合作、对抗”转变为“投资、协同、竞争”。同过去相比，美国与中国政府的合作在政策论述中被“降等”，并强调两国政府有重大分歧，预计未来我国的发展将持续受到美国及其盟友的制约，面临的外围环境趋于复杂。近期以美国为首的西方国家加大搅动台海局势的力度，台海局势不确定性增强。中美力量博弈是我国军事力量升级主线。未来不断升级我国军备力量，持续遏制“台独”挑衅，台海和平才有保障，两岸关系才能重回正轨。
3、俄乌冲突为军工产业链带来的四大核心启示
俄乌冲突为军工产业链带来的核心启示主要包括四大方面：分别是高精度定位、卫星通信、现代制空和海陆核心力量提升。高精度定位解决的是战场打击效率，现代战争中少量高精度武器可以起到巨大战略作用。卫星通信决定了信息战水平，干扰监听对方通信，同时保证己方通信绝密性。现代制空是战场掌控力体现，具备强大制空权空军将高效迅捷的实现战略目标。海陆核心力量是军事对决的支柱，最终的军事成功依赖于强大的陆军和海军。
4、军备更新逻辑：缺口依然存在，新型军备加速迭代
中国军机将迎来结构性以及数量上的双重升级。根据数据，美军三、四代机型累计服役量已经达到94.67%，我国现役2、3代机型累计服役量达到76.03%，军机迭代速度远低于美国。第三代战机歼-10/11/16仍为装备服役主力机型；四代战机歼-20在役数量仅为19台；除战斗机外，运-20作为我国中长期科技的优先发展项目，自2016年列装，2021年服役量达到17台，预计近期20系军机会迎来量产，推动相关企业业绩进入拐点。
5、军备进出口情况：中国军备出口量大幅提升，未来增量空间巨大
我国整机带动航发及上游原材料研发技术趋向成熟，催化军备进口替代。美国2021年全球出口总额达到1061.3亿美元，占全球 41%；法国2021年超越俄罗斯成为第二大军备出口国，法国政府明确开发独立自主的国防工业战略，目前能够研发并生产所有主要的武器系统，出口总额为 39.5亿美元。俄罗斯是世界第三大军火出口国，苏联时代开始军工一直是重点发展项目，出口额为27.4亿美元。随着我国自主研发实力逐渐雄厚，相关军备性能质量趋强，进口替代趋势明显。2006年我国军备出口额仅达到6.63亿元，2021年军备出口额达到10.9亿元，年均复合增速达到3.3%。
全球军备进口（亿美元）：中国进口逐渐缩量
二、军工行业几个确定性投资机会分析
1、军工新材料。新材料在军工领域得到广泛应用。随着国防建设对于装备作战性能要求的提升，以及国外在高精尖领域对国内封锁的现状，装备作为基础的材料，在性能提升、独立自主等方面的需求日益迫切。部分新材料因具备良好的力学特性及耐高温、耐蚀性能或某种特定的环境适应性，成为航空航天、动力、能源、化工、机械、冶金、电子信息等国民经济关键领域发展的物质基础和国防现代化的重要支撑。
1）碳纤维及复合材料：碳纤维增强复合材料的突出优势是其具有目前其他任何材料都无可比拟的高比强度及高比刚度性能。另外，碳纤维增强复合材料还具有耐腐蚀、耐疲劳等特性，因此非常适合应用于对减重要求较高的装备、设备的生产制造中，如航空航天装备尤其是军用航空航天装备。国内航空航天领域对于碳纤维的需求持续增长，2020年市场需求为1700吨，同比增长21.43%。
2）石英纤维及复合材料：石英纤维由于具有强度高、介电常数和介电损耗小、耐高温、膨胀系数小、耐腐蚀、可设计性能好等一系列特点，是航空航天领域不可或缺的战略材料。石英纤维在高频和 700℃以下工作区域内，保持最低而稳定的介电常数和介电损耗。这些优异的性能使之成为多种航空、航天飞行器关键部位的结构增强、透波、隔热材料。
3）钛合金：钛具有密度小、比强度高、导热系数低、耐高温低温性能好、耐腐蚀能力强、生物相容性好等突出特点，被广泛应用于航空、航天、舰船、兵器、化工冶金、海洋工程等领域。钛及钛合金对一个国家的国防、经济及科技的发展具有战略意义。航空领域，钛合金是飞机和发动机的主要结构材料之一。近年来，国内航空航天钛材销量持续上涨。随着国内军用新机型的定型批产，2020年钛材销量增速明显加快，达到15546吨，同比增长54.09%。
4）高温合金：镍基高温合金是现代航空发动机、航天器和火箭发动机以及舰船和工业燃气轮机的关键热端部件材料（如涡轮叶片、燃烧室等），也是核反应堆、化工设备、煤转化技术等方面需要的重要高温结构材料。随着对新型的先进航空发动机推重比的要求不断提高，对高性能高温合金材料的依赖也越来越大。新型的先进航空发动机中，高温合金用量占发动机总重量的40%-60%以上。
军工新材料方面具体涉及公司：碳纤维及复合材料标的光威复材、中航高科；石英纤维标的菲利华，钛合金标的宝钛股份、西部超导、西部材料，高温合金标的抚顺特钢、钢研高纳、图南股份。
2、航空发动机。“现代工业皇冠上的明珠”，长赛道厚积薄发。航空发动机是为航空器提供飞行动力的装置，也是航空器的“心脏”，是保证航空器飞行性能与安全的关键部件。航空发动机的构造与运作原理高度复杂，涉及材料和机械制造等众多基础科学的交叉融合，典型的涡轮喷气发动机核心部件包括进气道、压气机、燃烧室、涡轮和尾喷管，零部件多达3万多个；运作环境要求高温、高压、高转速而整体上又要求其重量轻、可靠性高、寿命长等，研发难度极高，因此被誉为“现代工业皇冠上的明珠”。
当前国内已具备较为完善的航空发动机产业链。整个产业链总共分为五个部分，分别为上游原材料、中游零部件和控制系统、下游总装、维修维护。其中，上游原材料包含高温合金、钛合金和复合材料；中游包含零部件锻造、铸造、机加和控制系统；下游包含总装；以及军用和民用维修维护。中上游主要以科研院所和民营企业为主，中下游主要是航发集团旗下企业为主，维修维护方面军用主要为航发动力，民用为第三方和合资企业为主。
航空发动机产业链结构
军用航发更新换代。我国现役战机数量为1,571架，其中二代机数量为789架，占比为50.22%，是占比最多的战机，而同期美国二代机数量为0，数量和占比最多的是四代机，其次是五代机；作为美国主要空军力量的四代机数量达2250架，占比为82.81%，而我国四代机数量只有620架；美国五代机数量为393架，我国只有19架。我国空军装备实力与美国仍然存在较大差距，后续航空装备升级与更新换代下，航空发动机需求庞大。
具体公司方面，在行业具有垄断地位，并率先享受产业万亿红利的航发集团旗下公司：航发动力、航发控制有望受益。另外受益新机采购以及后期零部件维修维护的中上游锻造、高温合金、钛合金等产业也值得关注，锻造方面：中航重机、三角防务；高温合金：抚顺特钢、钢研高纳；钛合金：西部超导、宝钛股份。
三、行业相关企业分析
因为军工新材料方向这几年景气度较高，具体一定高成长性，今天重点跟大家分享几个军工新材料方面的个股：
1.宝钛股份
宝钛股份是国内产能最大、产业链布局最完整的钛材龙头。宝钛股份拥有从海绵钛、熔铸、锻造到板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等加工材等全套加工生产系统的较完整钛产业链。公司是国内军用航发、军机、导弹等军工高增长赛道上的核心钛材供应商，并且未来有望受益于波音、空客等全球民机巨头的订单承接机遇，并且后续随着新产能释放带来规模效应、海绵钛价格回落，公司盈利能力也有望提升。2021年宝钛股份钛产品收入为 47.43亿元。2021年和2022Q1公司归母净利润分别同比增长54.49%、100.99%，显示了较强的成长属性。
2.华秦科技
华秦科技，隐身材料龙头，打造多元化特种功能材料解决方案平台。目前主营三大类特种功能材料：隐身材料、伪装材料和防护材料，主要应用于我国先进发动机、航空装备和制导装备等，2019~2021年公司产品中隐身材料占比超过80%。公司在我国中高温隐身材料领域行业地位突出，具有领先的技术优势，市占率较高。2019和2020年公司营收同比增速分别是146%、254%，归母净利润同比增长520%、181%。公司积极扩产巩固先发优势，未来业绩有望实现持续快速增长。
3.火炬电子
火炬电子是国内生产军用陶瓷电容器（MLCC）的主要厂家，也是首家能生产宇航级电容器的企业。公司业务分为“元器件、新材料、贸易”三大板块，“十三五”以来利润年均复合增速 35.6%。2020年公司发行可转债建设小体积薄介质层陶瓷电容器生产线，部分工序已开始带料试生产，建成投产后将新增该品类电容器84亿只/年产能，补充公司高端 MLCC产能。公司同时外延打造特种陶瓷材料业务，经过多年发展，有望成为新增长点。
4.西部超导
西部超导主营业务分位高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料三大板块。公司产品以“国际先进、国内空白、解决急需”为定位，服务国家战略，补上了我国新型战机、舰船制造急需关键材料的“短板”。公司近几年营业收入及归母净利润稳步增长，2021年业绩实现快速放量，兑现国防军工产业高景气度。公司2018-2020年营业收入及归母净利润均实现稳步增长，三年复合增长率达29.75%/37.71%。同时，据公司2021年业绩快报披露，2021年公司实现营业收入29.35亿元，同比+38.91%；预计实现归母净利润7.43亿元，同比+100.39%，业绩实现超预期增长。
四、总结一下
我国国防建设加速以及强军计划的实施使得军工行业迎来基本面驱动的投资机遇期，“十四五”期间军工全产业链将持续高景气。军工行业由于计划性采购以及需求刚性，受疫情等外部影响较小，基本面确定性相对优势明显。尤其是军工新材料、航发等细分领域受宏观环境波动较小，下游需求稳定，展现出了逆周期高景气度，未来发展值得期待。
