最近读《查理·芒格的投资思想》看到了一句话感受深刻，芒格说：预测从来不是我的强项，而且我也不依靠准确的预测来赚钱。我们往往只是买入好的公司，并一直持有。
既然预测相对没那么重要，那么到底什么样的公司才算好公司呢？
医药行业在过去2011至2020年间一共产生了28家十倍以上的公司，10年10倍，年复合回报率就是25.89%。
但从统计数据来看，2021年1月4日至今，医药行业尚没有产生10倍股。目前涨幅居前的为疫情相关公司，包括九安医疗、兰卫医学等，而未来它们能否持续上涨，我认为有很大不确定性，因为疫情的发展是主导因素，这并不好预测。
今天我想说的这家公司——荣昌生物，其所在的生物药赛道有望成为未来十年增长医药市场最快的细分领域（相比于化学药和中药），而且它目前经营虽然是亏损的，却已经拥有了约400亿市值，原因是什么？我们一起来看看。
一、研发实力是医药企业最核心的竞争力
芒格说，优秀的企业不需要大量的运营资本，同时能产生大量可以用于扩大原有业务或购买新业务的自由现金流。
对于医药企业来说，提升研发能力就能帮助企业达到优秀企业的标准，即提升研发能力，不断实现药品的上市，尤其是重磅药品，生产获得规模优势就不需要大量的资本投入，同时产生较多的自由现金流。
截至2022年三季度，荣昌生物的净利润为﹣6.88亿元，荣昌生物的净利润亏损那么多，背后原因是较大的研发投入。从利润表数据来看，前三季度的营业总成本为12.84亿元，其中营业成本仅有2.24亿元（和原材料等直接相关），而研发费用达到了6.63亿元，占到营业总成本的51.64%，比营业收入还要多。
荣昌生物的研发费用较多，且近几年一直在增长。
研发费用投入较多和医药研发属性相关，反而可以被验证较强的研发实力。
除此之外，荣昌生物今年前三季度的营业收入达到了5.7亿元，相比于去年同期营业收入增长了397.47%，成为企业研发实力最大的证明。
二、两款明星药，彰显企业强大的自研能力
荣昌生物较强的研发实力体现为两款核心产品，它们分别于2021年先后上市，陆续获得销售收入，且收到了来自其他公司的授权收入（对外许可）。
这两款产品均有着不可估量的商业价值。
首先是维迪西妥单抗，是中国首款自主研发的ADC创新药，一款新型抗HER2 ADC产品，同时获得了美国FDA授予突破性疗法认定。维迪西妥单抗用于治疗胃癌、尿路上皮癌的适应症分别于2021年6月、2021年12月在中国获附条件批准上市，其胃癌适应症并在2021年四季度被纳入医保目录，从而带动了2022年的销售。
值得一提的是，2021年荣昌生物获得了来自美国西雅图基因公司开发与商业化维迪西妥单抗的技术授权收入，约12.91亿元，与首付款相吻合，而除了首付款外，后期荣昌生物或可最高收到24亿美元的里程碑付款以及销售提成。
维迪西妥单抗目前用于治疗包括胃癌、尿路上皮癌、乳腺癌等多种实体瘤处于商业化或临床试验阶段，同时持续拓展在全球的临床试验研究，展现出较强的疗效。未来荣昌生物亦将持续推动维迪西妥单抗治疗其他多种实体瘤的临床研究包括胆道癌和非小细胞肺癌等，有着较大的想象空间。
据悉，目前维迪西妥单抗全球同类药物仅有罗氏的一款药，其于2013年在美国获批、2020年在国内获批，其销售额持续增加，到2020年已有约18.3亿美元（数据来源于同花顺iFinD、国金证券研究所）。
荣昌生物的第二款药为泰它西普，2021年3月获批用于系统性红斑狼疮治疗，泰它西普为全球首款、同类首创（first-in-class）的双靶点生物新药，同样在2021年四季度被纳入了医保，并积极拓展海外市场。
目前此款药用于治疗包括系统性红斑狼疮在内的7种自身免疫性疾病，处于临床试验或商业化阶段，包括视神经脊髓炎谱系疾病、类风湿关节炎、IgA肾病、干燥综合症、多发性硬化症和重症肌无力等。
泰它西普有望实现治疗多种自身免疫疾病的广泛产品布局与临床价值，从而具有广阔的市场空间。
根据弗若斯特沙利文报告，全球自身免疫疾病药物市场预计从2020年的1,206亿美元增加至2030年的1,752亿美元，其中生物药的市场份额占比居高，同时受自身免疫疾病诊断技术的发展所驱动，中国自身免疫性疾病市场有望继续增长，预计到2030年将增长至247亿美元。
（数据来源于荣昌生物招股书）
三、总结一下
总的来看，从研发实力的角度来看，我认为荣昌生物符合一家优秀公司的标准，企业目前发展得到了很好的证明，虽然目前仍是亏损的，但企业潜力较大，类比同行业企业如百济神州，其亏损规模更大，但仍然获得了千亿多市值。
未来十年，希望荣昌生物能研发出越来越多患者所期待的药。
