蔚来当务之急是把车及时造出来｜一分钟财报

对于现在的蔚来而言，没有什么比新车按时上市、准时交付更重要。

文丨曾兴 赵宇编辑丨龚方毅

3 月开始，蔚来先后下调 BaaS 电池租用服务费、推出 10 亿元油车置换补贴及选装基金和换电券等其他权益，这些变相降价的措施极大刺激销量，使 5 月交付量再次站上 2 万辆。

在 6 月 6 日的业绩会上，蔚来预计二季度交付量在 5.4 万至 5.6 万辆之间，相比一季度销量增长约 80%，营业也预计大幅增长至 165.87 亿元到 171.35 亿元之间。

以价换量的背后是蔚来一季度销售低迷，交付数字低于最初公布的指引下限，总收入也比指引下限少大约 4.7%。对于在售 9 款车型、且成立超过 10 年的蔚来来说，这很难仅用春节扰动来解释。

一季度蔚来共卖出约 3 万辆新车，同比下滑 3%；汽车销售收入同比下滑 9%、至 83.8 亿元。

整车毛利 7.68 亿元、毛利率 9.16%，管理层称部分因为销售了更多低毛利车型，如 ET5 和 ET5 T。

经营亏损较环比收窄、同比扩大，至 53.94 亿元。

十年前李斌创业做了蔚来，它铺设了大量基础设施、累计交付约 50 万辆新车，证明自己有做中高端品牌的能力。

投入也是巨大的。截至 6 月 1 日，蔚来在全国有 2428 座换电站和 22601 根充电桩。平均每座换电站的建设成本不低于 200 万元，建成后还有日常维护、运营等费用。据 Wind，2016 年至 2023 年，蔚来资本性支出超过 400 亿元。

截至 3 月底，蔚来现金、短期投资和长期定存规模约为 404 亿元，其长短期借款和应付账款规模则约为 468 亿元，压力还是很明显的。尤其是其现金头寸环比减少近 100 亿元。它需要更多车来发挥规模经济。面向大众市场的乐道成了关键一环。

最重要的事：按时交付乐道 L60

李斌在一季报业绩会上表示，乐道的产品不会太多，但要保证每款产品都在细分市场占据高份额。首款车 L60 发布之后，明年才会有另一款中大型 SUV。长期毛利率目标为 15%，做到月销 2 万辆至 3 万辆可以实现盈亏平衡。

乐道 L60 发布至今并未公布具体订单量。业绩会上，李斌重述此前乐道总裁艾铁成在媒体交流会上的回答——“远远超过预期”。

但李斌也在业绩会上说，5 月蔚来的交付量已经是当月能负荷的最大产量。我们了解到，提前设定的供应链产能和单班制生产，是蔚来产能 2 万辆就达峰的主要原因。

财报发布前一天，蔚来获准在国内建设第三家工厂，将用于后续蔚来和乐道产品的生产。现在工厂已经开始建设，一班制的产能为 10 万辆。

按照此前规划，乐道 L60 最早将在 9 月开启交付，距离发布时间间隔 4 个月。但市场竞争激烈程度也不是前两年可比的。乐道 L60 定位家用纯电 SUV，预售价 21.99 万元，这一价格带竞争激烈。除了有更多新能源车涌入，合资车企也带着自己曾经的优势产品下探到 20 万元以下。

除了眼前的价格战，还有对手待发新品的分流压力。据我们不完全统计，今年超过 300 款乘用车获得工信部的新车申报审批。在这样的环境下，对于现阶段的蔚来来说，没有什么比确保乐道 L60 按时上市、准时交付更重要。

回顾过去蔚来车型周期发现在售 9 款车型中，只有 ET5 T 做到上市即交付，其余车型的间隔周期平均在 6 个月左右。去年底发布的新车 ET9，最早要到 2025 年一季度才能交付。

交付周期最长的是 ET7、ET5 两款轿车，它们从发布到交付的周期长达一年左右。对于新车发布之后迟迟不能交付的困境，蔚来不止一次归咎于供应限制和疫情影响。

比如 2021 年底的 NIO Day，ET5 正式发布，当天斩获海量订单。巅峰时期意向订单超过 12 万个，创蔚来车型新高。ET5 本有希望成为蔚来第一个真正意义上的 “爆款车”，但因为新车与新工厂的生产磨合等因素，等到 ET5 真正开始交付的时候，市场竞争烈度提了几个等级，也就没有带来预期中的火爆销量。

当时 ET5 在刚建好不久的 F2 工厂投产。在新工厂需要磨合的情况下，ET5 部分零部件首次量产加剧了产能爬坡的压力。期间疫情变化也在客观上扰动生产。2022 年 4 月，蔚来在吉林等地的供应商停产。7 月压铸件供应不足，导致蔚来 ET7 、ET5 生产受限。

在距离发布过去快 10 个月后，2022 年 9 月 30 日，ET5 开启交付。即便如此，10 月蔚来也只交出 1030 辆 ET5，11 月爬坡到 2861 辆。从下单到提车，客户往往要等半年。

2023 年初以来，因产品更新换代，4 月蔚来在售车型仅有 ET5 与 ES7 两款。受此影响，销量一路下滑，4、5 月销量仅 6 千余辆。期间新款 ES6 虽然做到上市即交付，但期间曾因一款 20 寸织雪轮毂供应短缺，而拉长交付周期。

管理层对 “发布即交付” 的看法也影响着发布和交付节奏。当理想凭借 “发布即交付” 的做法，迅速提高了 L8 的热度之后，市场上有声音认为，蔚来应当向理想学习。

但在今年 5 月的媒体沟通会上，秦力洪表示交付周期和销量的关联没有想象中大，以后可能不会延续 “发布即交付” 的做法。无论管理层选择何种节奏，他们无法在乐道上再经历一次 ET5 生产和交付延迟。

现金流仍趋紧

今年一季度，蔚来共交付新车 30053 辆，较下调前的指引下限低 3.1%；汽车销售收入环比下降 45.7%，为 83.8 亿元；经营亏损环比收窄 18.6%，为 53.9 亿元。

截至 3 月底，蔚来现金、短期投资和长期定存规模约为 404.4 亿元，现金压力较去年三季度时有所缓解。不过考虑其长短期借款和应付账款规模则约为 468.2 亿元，压力还是很明显的，尤其是其现金头寸环比减少近 100 亿元。

现金流的紧张，可以部分解释为何蔚来充换电网络的建设进度不及年初预期。今年 1 月 5 日，蔚来宣布将在 2024 年内新增 1000 座换电站、20000 根充电桩。截至 6 月 7 日，蔚来年内累计新增 156 座换电站、3228 根充电桩，年度目标达成率分别为 15.6% 和 16.1%。

主品牌以及第二、第三品牌的技术和产品研发也需要资金支持。蔚来一季度包含股权激励在内的研发费用为 28.6 亿元，同比减少 6.9%，环比减少 27.9%，为 2022 年三季度以来最低值。

及时造车、充分转化预期订单以换回现金流仍是重中之重。去年下半年开始，蔚来一系列激进的销售策略，比如取消过去只讲车不卖车的产品专家（NPE）岗位、集中招募 3000 多名销售人员。经历了一季度的低迷后，今年 5 月，蔚来交付新车 20544 辆，同比增长 233.8%，环比增长 31.5%，为历史新高。

从 6 月份开始，蔚来收窄了一些短期促销政策，同时给一线销售人员提出要求，增加 ET7、ES8、EC7 等高毛利率产品的销售比例，进而提升车辆毛利率。蔚来高级副总裁曲玉说，预计蔚来的车辆毛利率在二季度达到 10% 以上，并在三季度和四季度继续改善。

李斌称，在保证销量稳步提升的情况下优化毛利率，将是蔚来接下来的重点任务，并表示蔚来主品牌 NIO 第三代平台车型的目标毛利率是 20% 以上，月销达到 3 万辆时能够盈利。

题图来源：视觉中国