泰禾董事长黄其森
3月2日，新证券法实施后第一个工作日，注册制在公司债发行市场全面实施。
对于受疫情影响的房企来说，更加容易、快速发行公司债，无异于救命稻草。
所谓注册制，即公司债不再需要证监会审核，只需交易所审查债券发行条件、上市条件、以及有关信息披露要求，两个方面的便利显而易见：
公司发行债券批准与否，不再有政治、宏观调控等方面因素考量，全面交给市场化；
以前证监会审核，审核时间为不超过3个月，现在交易所审查，最快两三天走完流程。
换句话说，只要公司符合发债基本条件，你就可以发债，发不发得出，利率多少，全部交给市场决定。
在此背景下，泰禾、新城决定闯关。
泰禾
泰禾上来就是狮子大开口，黄老板抛出120亿元规模发债计划，债券期限不超过5年。
你要知道，泰禾目前的市值是：不到150亿元。
黄其森家族持有泰禾集团15.6亿股，占总股份的62.69%，其中未质押股份仅有0.13亿股，市值不到8000万元。
不能不说，杠杆还是要加上去。当然，120亿元规模会在1-3年时间分期发行。
虽然实行注册制，但公司债发行办法规定，发行人过去三年平均可分配利润，不少于债券一年利息的1.5倍；如果是公开发行，债券余额不得超过净资产的40%。
过去三年，泰禾的平均可分配利润20亿元，同时泰禾以前国内发债，很多为非公开发行，因此基本还是满足发债要求。
还需要考虑最重要的一点，就算交易所审查通过，债券投资者也不是傻子，会根据泰禾的负债率来“用脚投票”，市场调节成本。
截至2019年三季度末，泰禾净资产为220亿元，同期所有应付债券高达155亿元，杠杆仍处于高位。
在注册制下，泰禾这次能否发债成功，降低融资成本，事关泰禾生死存亡，对于同类型企业，也是一种借鉴。
泰禾目前太需要抛弃境外高达15%的美元债，获得低成本资金。
整个2019年，泰禾没有在国内发行债券成功，包括2018年10月获准的26亿元公司债，以及2018年12月取得30亿元住房租赁专项债。
这其中绝大部分为市场原因，对于泰禾而言，此次发债应该背水一战，需要更为稳妥才行。
新城
新城此次发债的意义，不是蹭注册制热点，而是老板王振华被逮捕后，第一次在境内公开市场发债。
他们显得格外小心翼翼，证监会去年核准债券整体规模高达80亿元，而新城首期发行规模只有6亿元，分为“2+1”年、“3+2”年两个品种。
询价利率区间为4%-6.2%，略高于同规模企业发债利率，凸显了一定诚意。
去年3月4日，新城获得证监会发债核准，7月份王振华出事，发债事项一直被搁置，经历出售项目、逐步恢复市场信心后，新城必须抢在1年有效期内，将债券发出来。
只许成功，不能失败。
整体财务上，新城没有问题，截至去年三季度末，净资产高达543.19亿元，整体债券余额为278.11亿元，平均三年年均可分配利润为65.13亿元，可让市场增加信心。
唯一存在不确定性的是，王振华案件尚未最终定案。
在债券募集说明书中，新城强调，王振华已未在发行人处任职，案件正在进一步办理之中。
新城坦言，实际控制人王振华被逮捕引入关注，使得其与部分商业合作伙伴及金融机构的合作可能会因此而终止或延期。
另外，发行人声誉受到损害，对发行人的日常经营和财务状况产生不利影响，从而导致金融机构要求发行人提前清偿相关借款。
有意思的是，相较于新城以往在国内发债，此次新城发债新增一个联席主承销商——国泰君安。
在王振华案件引爆舆论当日，新城控股发生了1笔大宗交易，总成交数量为32万股，总成交金额为1401.6万元，成交价格为43.8元/股，大宗交易成交金额占当日成交金额1.73%，溢价2.6%。
买入方是国泰君安自营账户，卖出方为海通证券宁波解放北路证券营业部。
如果这不是一次特殊安排，那这肯定是一笔神操作。
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