维达国际仍未摆脱增收不增利的局面,前三季度净利润2.7亿港元,同比下降67.6%。从大环境来看,原材料价格的上涨确实给纸巾企业带来了不小的影响。在业绩承压之时,维达国际也试图采用涨价、产品高端化、布局电商渠道等方式进行自救。
文/每日财报 吕明侠
沉寂许久的纸巾市场,最近又热闹起来。这源于今年4月份,维达国际控股股东瑞典Essity AB(爱适瑞)公布,正考虑出售大部分或者全部维达股权。
半年来,维达国际(03331.HK)股权引来不少全球资本的兴趣。
最新的消息是,11月13日据称亚洲浆纸业集团Asia Pulp & Paper Co(APP)正与银行洽谈潜在收购交易融资,计划以每股20元以上的价格从维达国际控股股东瑞典Essity AB(爱适瑞)手中收购主要股权。APP可以说是全球最大的纸浆生厂商之一,在内地拥有清风以及唯洁雅两个纸巾品牌,隶属于已故印尼华裔企业家黄奕聪创立的金光集团。
而上个月,彭博社报道,总部位于新加坡的金鹰集团(RGE Pte)也一直在与顾问合作,商讨收购Essity所持维达股份的潜在要约。全球最大的巴西阔叶木浆生产商Suzano SA以及收购公司贝恩资本(Bain Capital)、CVC Capital Partners和DCP Capital也对收购维达的股权感兴趣。维达股权的另一位潜在买家还有持股20.89%的二股东富安国际,其实控人李朝旺,是维达创始人兼集团董事会主席。
2013年,Essity通过邀约收购的方式以约86.475亿港元买下近3亿股维达股权,从第二大股东一跃上升为控股股东,并在过去十年一直稳坐头把交椅,目前持股51.59%,市值总价122亿港元。
那么Essity为什么想出售这笔股权?其他全球买家又为什么看上了维达国际?
遭遇业绩修复难题
Essity在维达国际10多年的投资赚取了不菲的收益,仅以市值论,这笔业务增值9.7倍。去年以来,Essity对其组织架构和执行管理团队进行调整,消费用纸部门占比被调低,其股权被摆上货架也是自然。
但如果维达国际本身还是一颗大金蛋,Essity也不舍得卖掉。
根据三季报,与2022年首九个月比较,维达集团2023年首九个月实现营收增长5.4%(按固定汇率换算为10.6%)至148.1亿港元。其中122.76亿港元来自纸巾分部;25.34亿港元来自个人护理分部。毛利减少11.0%至38.21亿港元,而相应的毛利率下跌4.7个百分点至25.8%。
营收增缓慢长的同时,公司的赚钱能力也在减弱,经营溢利下降67.6%至2.70亿港元,经营溢利率缩窄4.1个百分点至1.8%。
业绩连降的背后,或是维达国际陷于成本困局的窘境。《每日财报》了解到,去年以来,占纸巾成本近半数的木浆价格持续走高,Wind 终端显示,SHFE 纸浆期货指数2022年全年在6000-7000点区间高位运行,较2021年底的的5000点涨幅在20%-40%之间。
业内人士表示,整个纸类企业实际上都面临着巨大的压力,原材料价格大幅度上涨,影响利润。各企业需要想方设法进一步降低自身成本,提升盈利能力。
老实讲,纸巾并非一门好生意,虽然是生活必需品,具备极强的刚性需求。但行业壁垒不高,国内有数千家纸巾厂商,市场竞争相当激烈。不同品牌、不同厂商的纸巾同质化严重,并没有什么不可替代性。
而生活用纸的消费者仍以传统消费者为主导。这类消费者通常更注重性价比,对产品本身的价格较为敏感,而生活用纸产品的转换成本又很低,一旦产品价格大幅上涨,可能会导致部分消费者选择其他品牌或产品。
基于这种市场特性,许多生活用纸企业选择采用成本领先的竞争策略来抢占市场份额。这意味着,在原材料成本大幅上涨的情况下,生活用纸企业难以通过提高产品价格来完全解决盈利压力。
尽管维达国际通过对产品的持续提价,以及优化产品组合与成本管理对冲成本上涨对公司利润空间的压缩,但事后来看这些举措效果轻微。
加速布局高端市场“减负”
此前笼罩的原材料价格上涨带来的成本压力正在释放,但维达国际净利润依然出现超六成的下滑幅度,或许业绩下滑的背后不单是原材料价格上涨带来的成本压力所致。
事实上,从具体业务的布局来看,维达国际依然以低毛利的纸巾业务为主。截至上半年,维达国际纸巾分部约占总收益的八成,其纸巾业务毛利率为23.8%。远低于个人护理业务。
面临原材料价格上涨、市场竞争加剧等现状,维达国际也一直在强调高端化的发展。“在大众生活水平日益提升以及卫生意识不断提高的背景下,生活用纸市场正在向高质量且多元化的方向发展,集团积极把握发展趋势,结合本集团高端化策略,推出一系列高质量的产品,满足消费者对高质量、多元化生活用纸的需求。”维达国际在财报中表示。
据了解,维达国际推出高端专业卫生品牌多康,通过产品创新及领域拓展,进一步覆盖更多高端商户群,将专业卫生解决方案拓展至不同的使用场景,持续提升中国内地市场占有率,同时在高利润的个人护理业务领域不断加速布局。
面对原材料成本高企,通常会采用两个常见的成本转移法,一种是涨价,一种是发展毛利率更高的产品。事实上,不论是中顺洁柔、维达国际还是恒安国际,近两年都在不断进行高端化发展。
品牌们之所以不约而同往高端化发展,一方面,是为了迎合当前消费升级的大趋势。另一方面是相较纸巾产品,高端化的个护产品,能够为它们带来更高的毛利率。
虽然都在进行高端化的转型,但当下依然持续下滑的业绩似乎也在诉说着短时间难见效的问题。
对维达国际而言,其高端化产品占整体营收的比重还不算高,在30%徘徊。对比另一纸业巨头中顺洁柔,如今其高端产品对营收的贡献占比约为70%。倘若维达国际想要提升其高端产品的营收贡献占比,还需要向洁柔等品牌看齐,补足其市场推广的短板。
除了布局高端市场外,在渠道方面,电商等线上渠道也成为维达国际拉动业绩的救命稻草。
随着消费习惯自线下向线上转移,电商已成为主流销售渠道。按渠道划分,今年上半年维达国际来自传统经销商、现代渠道超市大卖场、商用及电商的收益分别占总收益的24%、21%、9%和46%。其中电商渠道收入增长最为显著,录得23.6%的自然增长。然而,要判断其未来能否帮助维达国际打破当前僵局,还需综合考虑多方面因素。
由此可见,目前生活用纸行业面临着日益激烈的竞争和不断上升的原材料成本,这给企业带来了巨大的挑战。维达国际作为行业内的领军企业,要克服这些困难并保持持续的盈利能力并不轻松。
不过,我们也看到,尽管维达国际面临的难题不少,但仍然为国内份额领先的生活用纸企业,拥有品牌护城河。这或许也是全球其他买家出钱的动力所在。
二股东富安国际欲重拿回控制权
在各类的潜在买家中,二股东富安国际可以说是最特别的一位。
维达纸业的创始人就是就是富安国际的控制人李朝旺。今年65岁的李朝旺,在38年前,带领新会河南纸制品厂与当地的一家包装厂合并为新会日用品厂,也就是维达的前身,27岁被任命为新厂长。合并后,李朝旺全力打造一款拳头产品——小包装纸巾,大获成功,此后更名维达集团。1993年,维达改制,当地政府转变为非控股性单一大股东,工商银行、农村信用合作社引入股东,同年从日本引入设备,营收首次破亿,此后势如破竹。2007年,维达正式在香港上市,筹资近13亿港元。
对于控股权,李朝旺说看的很淡,只要对企业有帮助就好。2013年,Essity进入后,为维达带来了护理产品等更多品类和渠道。目前维达集团于亚太地区建有13大生产基地,以维达Vinda、Tempo得宝、维达多康Tork、添宁TENA、包大人Dr.P、Libresse薇尔、 Libero、Drypers等主要品牌发展生活用纸、失禁护理、女性护理、婴儿护理及居家外清洁卫生解决方案多个业务。
此次,李朝旺能否拿回控股权,我们也将拭目以待。
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