2020《财经》科创沙龙第一期:如何评估科创板的投资价值

2020《财经》科创沙龙第一期:如何评估科创板的投资价值
2020年10月28日 21:25 读数一帜

文丨张欣培 实习生 赵宇

编辑丨杨秀红

10月22日,《财经》联合科创数据中心举办的“2020财经科创沙龙(第一期)——如何构建科创板价值评估体系”在上海举办。

来自政府、企业、券商、研究机构的各方人士对科创板设立一年多以来的发展历程、现阶段特点以及未来趋势等议题发表了看法,并就如何更好对标纳斯达克、提升科创板的竞争力和影响力分享了见解。

科创板注册制改革的意义重大,它是整个资本市场注册制改革的实验田。而实践证明,注册制下的科创板运行一周年取得了非常漂亮的成绩。

截至10月23日,科创板共有187家上市公司,总市值达2.84万亿元,上市企业的平均市盈率为87.62倍。

近日,证监会主席易会满在2020金融街论坛年会上表示,去年以来我们以注册制改革为龙头,注重发挥科创板改革的试验田作用,统筹推进资本市场关键制度创新,加强总结评估,逐步将行之有效的制度推广至全市场。

易会满还表示,将加快推出将科创板股票纳入沪股通标的、引入做市商制度、研究允许IPO老股转让等创新制度,继续推进科创板建设。

上交所发行上市服务中心副总经理彭义刚在沙龙会上表示:“从制度建设来说,科创板发挥了实验田的作用。从板块选择来说,科创板正在成为科创企业的首选上市地。科创板各项制度会进一步完善和优化,科创企业上科创板一定会得到科创企业的广泛共识。”

科创板这一重大改革也引发了多个领域的生态变化。那么,对于企业、投行、政府三方而言,科创板究竟带来了哪些改变?如何发掘科创板企业的内在价值?机构投资者在投资科创板时,又有着哪些维度的考量?在沙龙会上,与会人士通过精彩发言分享了他们的观点。

投行:注册制推动保荐机构转型

兴业证券股份有限公司董事副总经理齐明表示,科创板的设立给投行带来了新的业务机会。总体来说,科创板所服务的更多是科技属性很强的企业,这些企业蕴含着很大的投资机会。因此,对于证券公司来讲,科创板不仅是一个承销保荐的生意,更多意味着投资机会。这也将推动券商内部的业务发展,即从承销保荐通道向投融资、财富管理发展,券商也将深度参与到科创企业的发展过程之中。

(图为兴业证券股份有限公司董事副总经理齐明)

此外,券商的组织结构也发生了变化,这已经形成行业趋势。“券商会更加注重企业的价值,以兴业证券为例,研究院在队伍扩展的基础上,也加大了产业研究和内部协同,成立了产业研究中心。另一方面,整合了集团销售资源,形成了销售交易部分,从而提升在定价和价值方面发现的能力。”齐明表示。

市场共识一般认为,初创的科创企业的IPO定价比传统的主板企业困难得多。因为能够登陆科创板的企业都处于高速增长的行业,在上市的时候竞争非常激烈,人们不知道某个技术未来会往哪个方向发展,某一家企业能不能赶上潮流。因此,如何对科创企业准确定价,成为摆在中介机构面前的难题。

对于科创企业的IPO定价问题,齐明表示,一级市场上的科技企业在没有走到IPO环节时,笼罩的神秘面纱比较重,这就需要专业的财务顾问公司、投融资公司和券商等服务型中介提供专业判断的工具或建议。

目前,在券商和投资者之间,已经形成了很清晰的认知企业、投资企业的范式,即用科技原理理解到技术路线研判再到核心团队在产业的地位,挖掘企业核心能力,在整个产业链角度看企业的定位和发展空间。

创投:科创板颠覆创投机构认知

科创板提出两年以来,多家股权投资机构迎来了新的风口,硬科技企业日渐得到越来越多资本方的关注。例如,上海国际集团牵头发起设立的股权投资平台国方资本就重点聚焦硬科技的投资策略,与科创板形成联动。

国方资本投资合伙人韦亚光在参会时表示,科创板的成长是循序渐进的,时间是消化一切的方法。科创板在一开始并没有被大家那么认可,大部分知名机构都在观望,而在科创板设立后一年多的时间里,大家的态度产生了天翻地覆的变化,外界对于科学家、工程师主导的项目也越来越认可、追捧。

(图为国方资本合伙人韦亚光)

“科创板突出了早期风险投资机构的重要作用。以往只有真的很有情怀的人才会做一级市场早期投资,现在一席早期风险投资机构的专业性逐渐被市场认可,而这些投资机构在企业的定价上就会具有一定的话语权,国方资本成立以来,坚定聚焦硬核科技早期项目投资,也获得了科创板的甜点,形成了有力的正循环。”

韦亚光表示,总的来说,不仅是科创板的机制变得越来越完善,人们认知也在产生变化,而且各个链条中的机构可能会变得更加专业,磨合得更好,这也是对整个估值体系、社会价值法案现体系的重塑。

国方资本目前投资的企业中有7家企业已经登陆科创板,3家企业通过科创板上市委会议,另有10余家企业的科创板上市申请获得受理。

同创伟业投资副总裁王嵩表示,科创板的设立,使得投资机构更能专心致志地去发现企业真实的价值。

“我们现在敢于投早期项目,估值一个多亿的项目就可以,三四年之后,等被投企业的收入稍微起来,只要它正常经营、规范化披露,就能够顺利上市。上市之后,企业随着市场化发展确实在成长,又能够实现流动性,我们就去赚这个钱。”王嵩表示。

企业:希望出台更多科创板配套规则

从企业层面看,科创板的出现为企业的上市快速发展提供了便利。与此同时,参会的企业希望尽快出台科创板更多的配套规则。

力合微(688589.SH)是最近在科创板上市的企业,该公司副总经理吴颖在会上肯定了科创板的积极影响,同时从企业发展的角度提出了建议。

(图为力合微副总经理吴颖)

吴颖表示:“在科创板推出之前,国内的集成电路上市企业非常少,科创板确实给集成电路行业带来了很大的机会。但也应当看到,科创板后续在并购重组等政策方面,仍然需要在现有基础上做进一步的创新。另外,从国外的发展经验来看,集成电路设计企业不断扩大的基本方法是靠一步步并购,因此,如何培育整个市场,增加并购标的数量,同时在金融工具方面为企业提供支持,是政策制定者应当考虑的问题。”

此外,吴颖还在股权激励方面对科创板提出了希望。她认为,对于集成电路设计企业来说,股权激励是非常重要的持续发展政策,必须要实施,监管部门应当在此方面探索一些政策制度的创新。

芯原微电子(上海)股份有限公司董事长兼总裁戴伟民同样关心股权激励相关制度建设问题。他表示,监管部门可以考虑出台一些利好政策,如获得股权激励的员工可以减免个人所得税、在股票行权、锁定期等方面做进一步创新等。

(图为芯原微(上海)股份有限公司董事长兼总裁戴伟民)

关于科创板流动性的问题也一直受到市场关注。乐鑫信息科技董秘王珏表示,流动性也是企业上市的考量因素,企业和股东有着不同的想法。 “其实从我们自身做企业的角度,我们没想过退出,我要做几十年、上百年的公司。但是对股东来说,他们可能会更多考虑流动性,因为要退出。”

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