三季报公布以来，医药股接连暴雷！
前有通策不及预期，医疗服务股惨遭清仓；后有恒瑞业绩下滑，医药制造股齐受腰斩。
现在，镰刀挥到CRO这里了。
昨晚凯莱英发布三季度报告，原本持仓排名第六、重仓220万股的高瓴，赫然不在十大股东之列了。
想当初，凯莱英以227元增发的时候，高瓴认购近一半股份，表示自己是长期支持者。
这还没满一年呢，高瓴就接连减持，足足套了一个多亿。不止是凯莱英，三季度高瓴还放弃了另一CRO龙头泰格医药。
近一年以来，高瓴接连减仓医药白马，是伟大格局还是胜利逃亡？
简单概括一下CRO行业。
CRO，就是帮药企做研发+代工的。
药企可以自行研发药物，同时意味着高额的研发费用和时间，还要面临研发失败+被集采的风险，于是将研发和实验等任务外包出去，以降低研发风险、缩短研发周期、控制成本，承包这个活的公司就叫CRO公司。
因为新药上市后20年内有专利权，期间其他公司不能生产同类型产品，所以CRO药物完全规避了集采的风险。
CRO看似门槛高、风险小，但高瓴的频频减持，还是搞的人心惶惶，毕竟当初高瓴精准逃顶教育股，而医疗又是zc风险较大的行业，是否有利空？
CRO自节后开始下跌，10月8日的利空消息没找到。10月20日那波下跌，是九洲药业受大客户罗氏新冠口服药研发失利，跌停引起的崩盘。
股价阴跌连连，前几日行业内接连发布研报，几家业绩达预期的报告也没能拉回信仰。
一是因为上游原料的涨价，普洛药业就受到这方面的影响，净利润2.1亿元，同比仅+4%，原料药毛利率下降，环比Q2下降6.8%.
二是因为估值过高引起的泡沫。
中国的医药“铲子”行业发展时间不长，市场预测年复合增速在30%以上，不少企业的业绩比市场均速更好，所以享有超过100倍的PE。
但全球CRO市场的年复合增速仅8.7%，这意味着我们的企业发展到一定情况后，也会面临内卷，需要估值消化。
要是利润的增速变缓了，盘子却来越大，岂不是加重了泡沫？
从这个角度看，高瓴虽然逃离的不一定是顶部，但也算在高位止盈了。
但是如果因为高瓴减持，就说CRO行业要完蛋，那就有点线性思维了。
毕竟，葛兰、赵蓓这些顶流基金经理，纷纷加仓了凯莱英。
昨晚凯莱英的业绩：
2021年前三季度营收29.2亿元，同比+40.3%；净利润为6.9亿元，同比+37.3%；扣非净利润为6亿元，同比+30.6%。
这个业绩虽然没有非常惊喜，但也在预期之内。Q3的毛利率环比Q2涨了5BP。
虽然涨幅不大，但说明凯莱英在原材料涨价的情况下，仍然有盈利余地，控制成本的能力很强。
另外三季报上还能看出更好的消息：合同负债、预付款、在建工程等指标大幅增长，至少可以说明订单饱满。而订单漏斗还会将收入确认延后，四季度还会迎来一波加工潮。
总的来说，这是一份没有利空的成绩单。
另外，凯莱英还有两方面的利好：
一是公司加速建设产能，增强订单承接能力。
公司三季度仍然有合同负债的增加，长尾效应明显，目前公司在建工程，相比于去年年底翻了倍，增加投入明显。
上半年新增的200立方米的产能未能完全覆盖订单，所以下半年在加速建设新产能。天津、敦化地区有1390立方米，至年底总产能4349立方米。明年预计新增1500立方米产能，总产能有望达到5890立方米。
二是加大收购，增加产业布局，做好长足发展的准备。
10月份，凯莱英宣布收购医普科诺，对赌未来三年净利润合计不低于3600亿元，虽然相比1.363亿元的收购价格，溢价有些高了，但可以看出凯莱英放长线干大事的决心。
最后总结一下行业：
CRO正处于高速成长期，市场愿意给到较高的估值。但CRO头部企业红利吃完之后，就会迎来疲软状态。
从产业链的发展来看，年增速30%的前景摆在这里，再加上产业链向内转移、国内药企迫于集采也要扩大转向CRO的订单，行业还有一定超预期的机会。
今晚，康龙化成也要出业绩，大家可以关注一下，可能比泰格差一些，大概率不会暴雷。
短期内杀情绪+去泡沫，不妨将其视作一个好的上车机会。
长期还得看行业增速情况，什么时候增速下降了，就是离场的时候了。
