《金基研》天涯/作者 杨起超 时风/编审
2024年10月29日，温州聚星科技股份有限公司(以下简称“聚星科技”)进行网上申购，发行价为6.25元/股，发行市盈率为12.73倍，吸引了51.35万户投资者参与打新。聚星科技长期致力于电接触产品的研发、生产和销售,主要产品为电触头和电接触元件。
2023年以来，受益于终端应用领域的需求回暖，国内电接触行业景气度回升。同时，新能源汽车及智能家居产业的快速发展，为电接触产品市场带来增量市场。随着行业市场规模的扩大，聚星科技的业绩亦实现快速增长。2024年H1，聚星科技营收及归母净利分别同比增长65.35%、32.46%。同时，近年来聚星科技的毛利率及ROE均高于行业均值，盈利能力突出。
多年来，聚星科技围绕电接触产品的材料配方、生产工艺及制造设备等方面构筑了独特的技术优势，其产品具备不俗的市场竞争力。近三年，聚星科技生产的铆钉型电触头全国市占率均排名首位。同时，聚星科技通过布局新能源领域，拓展业务增长点，相关产品已实现小批量应用。
一、电接触行业景气度回升，新能源及智能家居带来增量市场
电接触产品在低压电器中主要发挥接通、断开电路的作用，继而实现电器控制和电路控制，是控制低压电器通断的核心部件。
作为一家致力于电接触产品的研发、生产和销售的企业，聚星科技电接触产品主要用于生产低压电器，广泛应用于家用电器、工业控制、汽车、智能电表、配电系统等行业领域。
据中国电器工业协会电工合金分会统计数据，2019-2023年，国内电接触产品行业的工业总产值分别为127.80亿元、147.80亿元、191.00亿元、169.00亿元、195.60亿元，年复合增长率为11.23%。
其中，2022年国内电接触产品行业工业总产值同比下降主要系：原材料银的市场价格下跌，同时下游客户受宏观经济波动下的房地产调控等因素影响导致需求有所下降。2023年，受益于终端应用领域的需求回暖，国内电接触行业景气度回升，电接触产品行业工业总产值同比增长15.74%。
近年来，在原有应用场景及应用需求的基础上，新能源汽车、智能家居带来的增量市场需求逐渐释放，为低压电器市场、电接触产品市场带来巨大的发展空间。
新能源汽车方面，在双碳背景下，国内新能源汽车产业正以前所未有的速度蓬勃发展，新能源汽车、新能源充电桩保有量快速上涨。
据中汽协数据，2019-2023年，国内新能源汽车销量分别为120.6万辆、136.7万辆、352.1万辆、688.7万辆、949.5万辆，年均复合增长率达67.51%。
与此同时，国内新能源汽车市场渗透率不断提升。2019-2023年，国内新能源汽车渗透率分别为4.68%、5.40%、13.40%、25.64%、31.55%。
2024年上半年，国内新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%，市场渗透率达到35.2%。
新能源汽车销量高增长带动新能源充电桩需求快速增长。据中国电动充电基础设施促进联盟数据，全国充电基础设施累计数量从2019年的121.9万台增长至2023年的859.6万台，年均复合增长率达62.96%。另据国家能源局数据，截至2024年7月底，全国充电桩达到1,060.4万台，同比增长53%。
智能家居方面，智能家居产品在家庭生活中的应用不断普及，国内智能家居市场正在快速崛起。
据CSHIA（智能家居协同创新平台）数据，2019-2023年，国内智能家居市场规模分别为4,818亿元、5,145亿元、5,801亿元、6,516亿元、7,157亿元，年均复合增长率为10.40%。中商产业研究院预测，2024年国内智能家居市场规模将达7,848亿元。
综上，随着国内电气化程度逐步加深，近年来电接触产品行业的工业总产值整体呈上涨趋势。其中，2023年国内电接触行业景气度回升明显。同时，新能源汽车及智能家居产业的快速发展，对低压电器市场需求持续增长，为电接触产品市场带来巨大的发展空间。
二、毛利率及ROE均高于行业均值，坐拥优质稳定客户资源
业绩方面，2021-2023年，聚星科技营业收入分别为5.96亿元、4.92亿元、6.03亿元，归母净利润分别为5,792.43万元、3,672.29万元、7,675.62万元。其中，聚星科技2022年业绩下滑主要受原材料采购价格波动、宏观经济波动等因素影响。
到2024年1-6月，聚星科技实现营业收入4.36亿元，同比增长65.35%；归母净利润4,864.00万元，较上年同期上涨32.46%。
聚星科技预计2024年1-9月营业收入约为6.60亿元至7.30亿元，同比增长幅度约为57.36%至74.05%；归母净利润约为8,300.00万元至9,200.00万元，较上年同期上涨约50.09%至66.36%。
盈利能力方面，近年来聚星科技的毛利率及加权平均净资产收益率均高于行业平均水平。
据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，聚星科技毛利率分别为21.81%、20.53%、24.08%、21.79%。
同期，聚星科技同行业可比公司福达合金材料股份有限公司（以下简称“福达合金”）、温州宏丰电工合金股份有限公司（以下简称“温州宏丰”）、沈阳金昌蓝宇新材料股份有限公司（以下简称“金昌蓝宇”）、陕西斯瑞新材料股份有限公司（以下简称“斯瑞新材”）的毛利率均值分别为17.88%、18.01%、16.64%、17.61%。
据东方财富choice数据，2021-2023年及2024年1-6月，聚星科技ROE分别为15.03%、8.67%、16.68%、9.54%。
同期，聚星科技同行业可比公司福达合金、温州宏丰、金昌蓝宇、斯瑞新材的ROE均值分别为8.88%、6.95%、7.95%、4.66%。
业绩的发展离不开聚星科技对老客户的维护及新客户的拓展。
深耕电接触产品领域多年，聚星科技目前已经与春禄寿公司、宏发股份（600885.SH）、公牛集团（603195.SH）、三友联众（300932.SZ）、美硕科技（301295.SZ）、申乐股份、鸿世电器、赛特勒电子等业内知名企业建立了良好的合作关系。
聚星科技与绝大部分主要客户均签订了长期的合作框架协议，客户粘性高、合作稳定性好。同时，聚星科技产品具备定制化的属性，与客户建立合作关系之后，一般情况下客户不会更换供应商。因此，聚星科技与老客户之间的合作具备稳定性。
2021-2023年及2024年1-6月，聚星科技老客户数量分别为277家、331家、376家、378家。
与存量客户深入合作的同时，聚星科技积极开拓新客户。2021-2023年及2024年1-6月，聚星科技拓展新客户数量分别为115家、102家、103家、55家（新客户为当期建立合作关系的客户），年新拓展客户数量均超百家。
可见，近年来受原材料采购价格波动、宏观经济波动等因素影响，聚星科技的业绩呈现波动上升态势。2024年上半年，聚星科技营收及净利润均同比高增，业绩向好。同时，近年来聚星科技的毛利率及ROE高于行业均值，盈利能力突出。凭借优质稳定的客户资源和新客户拓展能力，聚星科技的业绩有望持续增长。
三、铆钉型电触头市占率全国居首，布局新能源领域拓展业务增长点
自成立以来，聚星科技形成了规格系列齐全、应用场景丰富的产品结构，能为客户提供一体化的电接触产品解决方案，有效满足了不同应用场景的需求，增强了产品的市场竞争力。此外，聚星科技能够针对客户需求进行定制化开发，通过合理选择电接触材料、优化产品机械结构、改进产品加工工艺等方法提升电性能水平及降低银耗。
以电触头为核心，聚星科技打造了“电接触材料—电触头—电接触元件”一体化的产业链条，为客户提供一体化的电接触产品解决方案，着力提升服务精细化水平及客户附加值。
在电接触材料领域，聚星科技掌握具体材料规格90余款，且材料性能优越，能够满足继电器、开关、接触器和断路器等各类低压电器的需求。
在电触头及电接触元件领域，聚星科技不断进行产品创新，通过合理选择材料类型、精细化设计触头及元件的结构形状、尺寸和银层分布，开发了具备市场竞争力的高性价比产品，包括2,000余款三复合铆钉、12,200余款二复合铆钉、920余款铆接元件、760余款焊接元件等。
其中，电触头是聚星科技的核心产品，包括铆钉型电触头、片状电触头。根据复合层数不同主要分为二复合电触头、三复合电触头，复合型电触头能够起到节约贵金属材料的作用。聚星科技生产的铆钉型电触头具备复层结合强度高、银层分布均匀、公差尺寸小、生产成本可控的优点，市场知名度高，尤以三复合铆钉型电触头具备不俗的市场竞争优势。
经比较，聚星科技三复合铆钉型电触头的公差范围总体小于行业标准，产品精度总体优于行业标准。
据中国电器工业协会电工合金分会统计，2021-2023年度，聚星科技铆钉型电触头的国内市场占有率连续三年均排名居首（按照销售数量统计）。
电接触产品作为低压电器的核心组成部件能够间接应用于新能源行业。近年来，聚星科技积极研发新能源领域大电流场景下的电接触产品，主要适配下游客户的高压直流继电器。
目前，聚星科技的电接触产品已经小批量应用至新能源汽车、新能源充电桩、储能设备等新能源领域。
聚星科技针对新能源领域开发的AgSnO2In2O3电触头在直流电条件下具备优良的抗材料转移能力，接触电阻低且稳定，分断效果好，目前已经销售并应用至新能源汽车、新能源充电桩、储能设备中。
简言之，聚星科技以电触头为核心，打造了相对完备的一体化产业链条，且产品规格系列齐全、应用场景丰富。其中，聚星科技生产的铆钉型电触头具备不俗的市场竞争力，近三年全国市占率均排名首位。此外，聚星科技通过布局新能源领域，拓展业务增长点，相关产品已实现小批量应用。
四、围绕三方面创新构筑独特技术优势，核心技术贡献收入超95%
作为国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、浙江省“隐形冠军”企业，聚星科技将研发能力的提升作为自身发展的重要战略，持续加大研发投入力度，不断研发创新技术及产品解决方案，助力产业升级。
2021-2023年及2024年1-6月，聚星科技的研发投入金额分别为1,940.01万元、1,755.74万元、2,161.75万元、1,604.06万元，占当年营业收入的比例分别为3.26%、3.57%、3.59%、3.68%，整体呈现增长态势。
多年来，聚星科技围绕材料配方、生产工艺及制造设备等方面持续创新，构筑了独特的技术优势。
材料配方方面，聚星科技通过持续的研发试验，探索银、氧化物、第二相金属、微量添加物等的不同配制比例，创新电接触材料生产配方，满足不同工作环境下低压电器用电接触产品的差异化需求。目前，聚星科技已经掌握了AgSnO2、AgSnO2In2O3、AgNi等10多种银基合金电接触材料的生产技术。
生产工艺方面，聚星科技在行业内首创了铆钉型电触头三冲成型工艺，有效解决了二复合铆钉型电触头银层呈“锅底状”分布的行业难题；开发了内氧化工艺、粉末氧化工艺、粉末冶金工艺等多种材料制造工艺，针对不同材料配方选择最优的制造工艺，并在实践中不断改进。
制造设备方面，聚星科技对电触头生产设备进行定制化地改造升级，现有二复合铆钉冷镦机390套，其中由其改造的数量为46套，现有三复合铆钉冷镦机109套，均由聚星科技改造而成，在提升产品性能的同时，控制制造成本，增强产品市场竞争力。
通过不断的技术创新，聚星科技已经形成了不俗的研发实力，且技术创新成果丰富。
截至2024年10月28日，聚星科技已拥有授权专利46项，其中发明专利9项，实用新型专利37项。目前，聚星科技拥有粉体高效混合技术、三复合铆钉型电触头冷镦技术、电接触元件模内铆接技术等10项核心技术，上述核心技术提高了聚星科技的生产效率、产品质量，降低了生产成本。
据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，聚星科技核心技术产品收入占比分别为97.60%、98.28%、95.64%、96.67%，实现了科技成果转化并产生了良好的经济效益。
总的来说，聚星科技重视自主创新能力的提升，研发投入及占比整体呈上涨趋势。聚星科技围绕材料配方、生产工艺、制造设备三大方面持续创新，构筑了独特的技术优势。同时，聚星科技的创新成果丰富，掌握了十大核心技术，并实现技术创新与产业发展深度融合。
五、推进信息化建设提升管理质效，募资对生产线进行智能化技术改造
信息化的管理方式在现代企业管理中具有极其重要的地位，能够显著提升企业的管理效率、优化资源配置、提升决策能力、降低成本、提升服务质量和增强竞争优势。
围绕生产作业、质量管控、设备管理、安全管控、环保管控等重点环节，建设绿色、高效、安全和可持续的智能化、自动化生产车间已是电接触产品生产企业的核心竞争力之一。聚星科技致力于运用新兴的智能化信息系统提升生产的智能化、数字化水平。
聚星科技的ERP系统能够根据客户订单生成生产计划、物料需求计划，每日生产计划完成情况自动生成至ERP系统，持续跟踪反馈生产计划执行情况，有效提升了客户订单交付及时率。
同时，聚星科技引进PLC数字控制系统对生产车间进行全面优化升级，该系统运用物联网技术，在机器设备端口布置数据采集器实时收集机器运行数据，并通过内部服务器网络将数据传输至手机、电脑端口、现场看板等智能终端，生产管理人员可依据实时数据监控机器运行状态，指导生产排单、人员调度及设备安排，提升生产管理效率。
此外，聚星科技通过引进智能云安全生产管理系统提升安全生产能力，该系统包括安全隐患检查、安全建档、安全培训、安全事故管理等多个功能模块，提升了其安全生产信息化管理水平。
此番上市，聚星科技拟募集资金2.43亿元，分别投向“生产线智能化技术改造项目”、“研发中心建设项目”等项目。
其中，“生产线智能化技术改造项目”总投资1.52亿元，通过对现有厂房进行装修、购置自动化、智能化生产设备对聚星科技现有产品生产线进行技术升级与改造，同时扩大其电触头和电接触元件的产能。项目建成后，将新增年产200吨电触头、400吨电接触元件的生产能力，并购置自动仓储设备提高库存商品管理能力。
“研发中心建设项目”总投资5,111.67万元，通过引进先进研发设备及高端研发人才，进一步加强聚星科技在产品研发方面的竞争优势。
综上，随着终端应用市场的发展，国内电接触产品应用场景不断扩展，市场规模持续提升。作为一家专注于电接触产品领域的企业，聚星科技的毛利率及ROE均高于行业均值，盈利能力突出。同时，聚星科技在技术、产品、客户资源等方面具备竞争优势，其核心产品市占率连续三年全国居首。此外，聚星科技重视信息化建设，拟通过生产线技术改造，进一步提升智造水平。
