医药制造业：双渠道承接重塑终端格局 重研发企业夯实内生增长动力

《金基研》 怀瑾/作者 杨起超 时风/编审

一、2025年国内医药外贸结构分化，代表性企业推进“双渠道”分工模式

据海关数据，2025年，国内原料药和中间体进出口总额为552.5亿美元，同比增长2.7%。其中，出口额428.7亿美元，同比下降0.3%；进口额123.8亿美元，同比增长14.5%。

经整理中国医药保健品进出口商会数据并计算，2024-2025年，国内医药保健品合计出口额分别1,075.99亿美元、1,113.42亿美元，西药类出口额分别为539.46亿美元、557.86亿美元，医疗器械类出口额分别为487.43亿美元、504.69亿美元，中药类出口额分别为49.09亿美元、50.87亿美元。

2016-2025年，国内原料药和中间体出口额从237.5亿美元增至428.7亿美元，年复合增长率6.8%。2023年以来已进入平台期，原因一是海外市场需求回落，二是行业竞争加剧导致产品价格整体下降，2025年，行业以价格让利的方式换取市场份额。

2025年，国内医药保健品进出口总额2,017.17亿美元，同比增长1.18%。西药类产品内部结构呈现“原料强、制剂升”的特征，西药原料出口额428.67亿美元，占西药类总出口的比例为76.8%；而西成药出口额88.41亿美元，同比增长27.29%。同时，西药原料进口额123.8亿美元，同比增长14.5%。

据国家统计局，2024-2025年，规模以上医药制造业企业的营收分别为25,172.06亿元、24,870亿元，营业成本分别为14,551.57亿元、14,362.4亿元，利润总额分别为3,586.84亿元、3,490亿元。

采购端方面，在生产用核心物资采购上，南新制药严格遵循“以产定购”核心原则，根据生产计划精准制定采购需求，避免物资积压或供应短缺，保障生产节奏稳定。2025年，南新制药对前五名供应商合计采购额为2,229.83万元，占年度采购总额的比例为59.84%。

到2026年，南新制药划分院内、院外双渠道差异化代理运营抗流感类药物。

2025年，南新制药对前五名客户的销售额为9,142.7万元，占其年度销售总额的比例为64.42%。

2024-2025年末，南新制药的存货账面价值分别为6,116.68万元、3,587.63万元，存货减值准备分别为789.67万元、756.73万元，账面余额分别为6,906.34万元、4,344.36万元。

二、集采推动化学制剂行业加码研发投入，重研发企业正逐步“拉开差距”

这75家A股化学制剂上市公司，2019年营收合计3,415亿元，研发投入合计239亿元，研发投入占比为7%。2025年营收合计3,663亿元，研发投入合计396亿元，研发投入占比为10.82%，2025年较2019年研发费率上升了3.82个百分点。

2019年、2025年及2026年1-6月，南新制药研发投入金额分别为7,598.38万元、2,323.42万元，占营收的比例分别为53.54%、41.46%。

据国家统计局数据，2025年，医药制造业企业负债合计21,474亿元，资产负债率为39.62%，营业收入利润率为17.62%。

据Choice数据，2023-2025年，证监会行业“医药制造业”分类下335家上市公司的资产负债率均值分别为29.71%、30.44%、30.88%。

以南新制药为例，2023-2025年，南新制药的资产负债率分别为25.41%、28.15%、11.99%。

据行业统计，2023-2025年，医药行业应收账款周转天数分别约为83天、88天、92.5天；存货周转天数由约192天延长至208.4天、再至约218天；2025年应收账款周转率为4.05次、较上年下降0.05次。回款与库存两项指标连续两年同步走弱。

2025年，南新制药应收账款余额5.79亿元，同比下降22.55%。2026年上半年，南新制药存货周转率为1.36次、同比增加116.69%。

2025年，南新制药归母净利润为-1.37亿元、较2024年亏损减少60.58%。2026年上半年归母净利润-3,716.17万元、较上年同期收窄7.1%。

综上，截至2026年6月12日，75家A股化学制剂上市公司研发投入占比由2019年的7%升至2025年的10.82%。此外，2025年医药制造业资产负债率39.62%，335家医药制造业上市公司资产负债率均值由2023年的29.71%升至2025年的30.88%，南新制药则由25.41%降至11.99%。同时，2023-2025年行业应收账款周转天数由约83天增至92.5天，存货周转天数由约192天增至约218天，而南新制药2025年应收账款余额同比下降22.55%、2026年上半年存货周转率同比增加116.69%。并且，2025年南新制药归母净利润-1.37亿元、较2024年亏损减少60.58%。

三、流感诊疗方案明确主要抗流感药物给药方式，儿童用药审评通道畅通

据国家卫生健康委员会于2025年1月22日发布的《流行性感冒诊疗方案（2025年版）》，奥司他韦1岁及以上儿童按体重分层给药（≤15kg每次30mg、1,523kg每次45mg、2,340kg每次60mg、>40kg每次75mg），均为每日2次、疗程5天，肾功能不全者需调整剂量。

据国家药品监督管理局南方医药经济研究所主办平台于2025年11月发布的内容，玛巴洛沙韦以症状出现后48小时内单次口服为给药方式，单次服药的特点与线上问诊、O2O送药等服务高度契合。

据国家药品监督管理局药品审评中心发布的《2025年度药品审评报告》，2025年，国家药品监督管理局批准儿童用药138个，包含98个上市许可申请，其中25个品种（18.1%）通过优先审评审批程序加快上市；另批准40个品种扩展儿童适应症。全年批准罕见病用药48个（未包括化学药品4类仿制药），其中12个品种（24.5%）通过优先审评审批程序加快上市。

2025年，共审评通过两个清单内的短缺药品174件（33个品种）。近五年累计审评通过短缺药品共396件（43个品种）。

按注册申请类别统计，2025年，临床试验申请1,385件，其中审评通过1,307件，审评不通过7件，其他71件；NDA共241件，其中审评通过219件，审评不通过1件，其他21件；补充申请1,002件，其中审评通过928件，审评不通过0件，其他74件。境外生产药品再注册申请44件，其中审评通过42件，审评不通过0件，其他2件。

产品设计上，南新制药该药物通过“提高靶器官药物浓度、降低全身药物浓度”的路径，在保持疗效的同时降低临床不良反应风险；雾化吸入的给药方式对于开发儿童、吞咽困难等适用人群具有剂型优势。