全球锂矿大退潮｜深度_

在产业供需失衡与价格持续冲击下，全球锂矿江湖也不可避免的出现了大退潮迹象。

首先看一组数据：据百川盈孚数据，2024年第38周(2024.09.14-2024.09.20)国内电池级碳酸锂(99.5%)市场成交价格区间在7.35-7.55万元/吨，市场均价7.45万元/吨，较上一周价格持平，但较去年同期约下降了59.20%，较年初约下降了23.12%。

另据24潮产业研究院(TTIR)统计，2024年上半年13家上市公司的 “锂产品” 相关业务收入合计为286.90亿元，同比下降了56.88%，整体 “锂产品” 毛利率为24.27%，同比下降了28.65个百分点，即便是锂矿双雄赣锋与天齐锂业也双双巨降，详见下表：

另外，综合SMM、百川盈孚，华宝证券等第三方机构统计，锂矿企业手中碳酸锂库存24Q2高达8.28万吨，较24Q1大幅环比上涨52.99%；2024年6月、7月、8月碳酸锂开工率分别为63.71%、49.66%和47.42%，呈现明显的下降趋势。（注：开工率为预估数据）

在这样的产业趋势下，停产/减产潮已经席卷全球锂矿江湖。

其中海外市场主要减量来自南美盐湖提锂项目以及高成本锂矿项目，如Core Lithium旗下Finniss锂项目正式关停，Arcadium Lithium公司计划关停澳洲Mt Cattlin锂矿并大幅放缓南美盐湖区的扩张计划。

国内，宁德时代在9月10日决定暂停其在江西的锂云母业务，瑞银此前分析指出，宁德时代锂业务的现金成本大约是每吨8.9万元（含税），根据机构数据，从2024年7月中旬开始，碳酸锂的现货价格就一直在宁德时代的成本线之下。在锂业务连续亏了两个月，加上锂价还在承压下跌的背景下，宁德时代暂停江西的锂业务将导致中国碳酸锂月产量减少8%，相当于每月减少5000-6000 吨碳酸锂当量(LCE)。

9月11日九岭锂业也发布通知，控股子公司公司江西春友锂业有限公司（矿山）进行为期15日的停产检修工作，全资子公司宜丰九宇锂业有限公司（选矿厂）则是10天。九岭锂业停产检修预计影响碳酸锂产量1500吨当量。

根据五矿证券统计，锂矿企业24Q2购买固定资产、无形资产及其他长期资产支付现金共计69.8亿元，同比下降17.3%。

一系列数据都在佐证，全球锂矿已正式进入深度调整期。

回看上一轮锂矿周期，2019年7月锂价跌破7万元/吨，进入深度调整阶段，到2020年年初下游动力电池需求爆发，2020年12月上涨突破5万元/吨，整个过程历时约17个月，随后即开始快速上涨。在此期间，大量核心矿山均经历了调整，包括成本较低的Greenbushes、SQM/ALB-Atacama 、Cauchari-Olaroz也出现项目延期、小幅减产过程。

如果从更长的周期观察，过去十年锂价的演进历程，期间历经多轮 “牛熊” 周期的洗礼，每一轮周期变化都对产业格局产生了深远影响。究其原因，几乎都是由供需关系剧烈变化所导致的，即一旦市场供需关系发生改变，价格一定会在现实中快速反应，这就是周期的力量。

此轮周期调整究其原因还是由于2023年开始锂产业供需结构已经发生了根本性转变，具体而言，资金大举进入上游加速产能释放的情况下，下游的需求却并未同步增长，导致整个锂电产业链都陷入产能过剩状态，进而行业内卷加剧，新能源行业面临残酷洗牌，所以近乎一致的预期导致市场对锂价的下跌毫无抵抗力。

锂价的短期市场波动几乎难以预测，但长期趋势一定还是取决于供需关系的变化。本文旨在通过对未来供需数据的整理与分析，与读者朋友探讨 “锂价进一步下跌空间及下一轮牛市起点” 这一问题，意在抛砖引玉，仅供参考，也欢迎读者朋友予以补充、指正，甚至批评。

根据安泰科的数据，2023年全球锂资源开发量约105万吨LCE（碳酸锂当量，同下），同比增加40%。其中澳洲产量为38万吨LCE（占比36.2%），南美盐湖产量26万吨LCE（占比24.8%），中国产量23万吨LCE（占比21.9%），非洲产量5万吨LCE（占比4.7%）。

此前一些高成本澳洲矿山已宣布减产，根据安泰科的统计，Finniss、Greenbushes、Cattlin、Wodgina等项目产量如期下滑，澳大利亚Q1整体环比产量约下滑12.3%。上半年澳矿减产制约的主要是小部分高成本产能，降本增效将成为澳矿主要方向，并未对目前供给过剩的局面产生太多影响。

但与之相反的是，非洲矿投产进度比较乐观，上半年大部分中资矿山在津巴布韦和尼日利亚的项目顺利推进，华友钴业、中矿资源、盛新锂能等自有海外精矿资源逐步发运回国内工厂，月度进口量约10万吨。

根据安泰科的数据，2024年非洲锂精矿产量将突破100万吨，折合碳酸锂当量16万吨左右，2025年锂精矿产量或将达到200万吨以上，折合碳酸锂当量近30万吨。非洲已经超越巴西，成为继澳大利亚以后我国第二大锂辉石进口来源。

此外，根据五矿证券研究所的统计，2024-2026年预计全球新增锂资源产能104.19万吨LCE，主要以中国、阿根廷盐湖为主：24-26年阿根廷及中国等低成本的盐湖资源逐渐投产。

事实上，24年南美盐湖产能正在加速投放，SQM年内产能有望提升至24万吨，全年生产指引21-22万吨，预计仍将贡献南美单项目最大增量；而赣锋锂业的Cauchari-Olaroz盐湖已经投产，年中后碳酸锂产能有望提升至4万吨，全年产量目标2-2.5万吨。

目前产量最大的依旧是ALB和SQM在智利的Atacama（阿塔卡玛）盐湖，但增量更多的是来自于阿根廷，包括赣锋锂业、紫金矿业、Arcadium（阿卡迪姆）、埃赫曼等在内的企业都在阿根廷有布局，且集中在2024年投产，将带来较大的增量。阿根廷四个新锂矿将在2024下半年陆续投产，这将使阿根廷的锂年产能大幅增加79%，达到20.2万吨。

根据安泰科的统计，2023年智利和阿根廷分别产出23.3和4.5万吨LCE，预计2024年分别产出25和10.4万吨LCE，同比增长7%和131%。

近日，美国土地管理局(BLM)宣布，已经为新兴锂硼生产商Ioneer(ASX: INR)位于内华达州的 Rhyolite Ridge锂矿项目扫除了最后的监管障碍之一，这一进展标志着该锂矿项目即将进入实质性开发阶段。Rhyolite Ridge锂矿项目位于拉斯维加斯以北约225英里（362公里）处，是北美最大的锂矿之一。据ioneer公司此前披露的规划，该矿一旦全面投产，将满足每年近37万辆电动汽车的电池生产需要。

观国内市场，目前国内盐湖提锂项目也正不断推进。西藏矿业称公司旗下扎布耶二期碳酸锂项目已经开始试生产，将新增电池级碳酸锂9600吨/年，工业级碳酸锂2400吨/年。此外，蓝科锂业年产2万吨LCE的察尔汗盐湖项目将于下半年陆续投产，预计2024年该公司碳酸锂产量约4万吨。根据安泰科的统计，预计2024年国内盐湖产量预计增至13.5万吨LCE，同比增长18.4%。

综上分析，在锂矿此轮投资周期中，价格上行刺激的资本开支将陆续兑现，笔者分析认为，2024-2025年将是全球锂矿（含卤水）产能集中释放期，其中南美、非洲以及国内等新增项目陆续投产爬坡，仍将贡献较多增量。特别是2023年的供给增量弱于2022年底的预期，这部分产能也将后移至2024-2025年释放。

在中性预期下，安泰科预计2024年全球锂资源增量35万吨LCE，其仍高于当年消费增量14吨LCE，2024年过剩量约为25万吨LCE。（文末附录：全球主要锂资源分布图）

目前动力电池（包括新能源汽车、两轮车）和储能电池大约能占到锂资源消耗的70%，这也是未来锂资源需求最大的两个领域，把握住这两个领域的需求变化，就几乎掌握了未来锂价的方向与趋势。

就目前整体格局而言，动力电池对锂需求的拉动仍然占据绝对位置，在全球主要市场上，中欧美三大区域的新能源汽车占据市场的绝大部分比例，中国国内销量占到全球销量的60%以上，其次为欧洲占比近20%，美国市场占比约为10%。但未来新能源汽车增速放缓几乎已是行业共识。

根据SMM数据显示，2024年1-6月，欧美市场均不及预期，欧洲市场新能源汽车销量为118.2万辆，同比下滑14%；另外根据欧洲汽车制造商协会透露，欧盟8月份全电动汽车销量同比下降43.9%，连续第四个月下降，其中，欧盟最大的电动汽车市场德国和法国分别下跌68.8%和33.1%。此外，欧盟27个成员国的插电式电动汽车注册量下降22.3%。

另据美国汽车工业协会统计的数据显示，8月份美国新能源汽车销售14.8万辆，同比增长9.7%，1-8月美国新能源汽车销售104.4万辆，同比增长8.4%，增速较去年同期出现大幅下滑。

进一步分析原因可以发现，2023年以来，欧洲多国收紧新能源汽车补贴政策，叠加原材料涨价等影响，是其新能源车的销量增速显著放缓的核心原因之一；而美国本土车企持续削减电动车支出，新车型延期现象严重，也导致美国市场增速疲软。

再看国内市场，乘联会数据显示，1-8月新能源车零售总量累计达600.9万辆，同比增长35.8%。值得注意的是，7月、8月新能源车市场渗透率已突破50%大关，其中8月攀升至54%。

五矿经济研究院认为，2022年我国新能源汽车渗透率已经达到25.6%，如果每年都保持100%的增速，2024年就基本将实现100%渗透；如果每年增速降至50%，也将于2026年实现100%渗透。更合理与现实的发展趋势是增速不断下滑，增速下滑与加速渗透并不矛盾。

尤其是，由于地缘政治和贸易保护等原因，我国新能源汽车出口受限现象较为严重，据中国汽车工业协会(CAAM)口径数据统计显示，2024年1-8月，新能源汽车出口81.8万辆，同比增长12.6%，而去年同期增速约为82%。

伴随着欧美通过加征关税或禁止合作的方式对中国汽车和电池出口设下重重障碍，阻挠中国企业出海竞争，预计后续出口方面仍旧有一定压力。

最新消息，9月13日，美国政府发布声明，确定将于2024年9月27日起执行对中国开展的301关税政策，大幅度上调中国产品的进口关税，其中对电动汽车加征关税100%，新能源汽车用的动力锂电池加征关税25%。非电动汽车用锂离子电池将于2026年1月1日起征收25%关税。

事实上，步入2024年，一场史无前例的大退潮正在席卷锂电江湖。比如根据乘联会的数据，2020年-2023年动力电池的装车率依次为76%、70%、54%和50%，下降趋势非常明显，尤其是进入2024年，上半年动力电池装车率历史首次跌破50%大关至47%。

同时高企不下的库存规模更是在加速动力电池江湖洗牌与博弈进程。根据SMM此前报道，截止2023年12月底，中国动力电芯的库存约为130.4GWh；而中国汽车动力电池产业创新联盟则显示，2024年1-7月我国动力电池累计销量为380.3GWh，而我国动力电池累计装车量为244.9GWh,仅这两者之间就存在135.4GWh的缺口。

另外据 “华尔街见闻·见智研究” 统计，今年前7个月累积的动力电池库存已经高达276.9GWh，其中磷酸铁锂电池为199.5GWh，三元锂电池为125.6GWh。

目前（9月13日），三元方形动力电芯价格约为0.46元/Wh，磷酸铁锂方形动力电芯价格0.37元/Wh，与6月底相比均下降0.01元/Wh。目前价格已经跌破很二三线厂商成本线，很多企业可能熬不过此轮洗牌周期几乎已是行业共识。

随着全球对碳排放的关注加剧，以及碳中和策略的不断加强，传统的化石燃料能源体系正迅速向以清洁和低碳可再生能源为核心的结构转型。在此大背景下，储能领域展现出了前所未有的增长势头。储能成为2023年增速最好的领域，是锂下游的第二大需求产业，占比约15%。

综合EVTank、伊维经济研究院、ICC鑫椤资讯等机构数据，2024年上半年全球储能电池出货量达130GWh，同比增长35%，增速较2023年同期约下降了38.4个百分点。

2024年上半年储能电池的下滑主要与海外市场的增速放缓相关，欧洲市场仍在消化库存，美国市场的装机进度有所推迟，其他新兴市场对需求的贡献有限，整体海外储能需求依旧低迷。其中二季度欧洲户用储能经历了前期去库存的阶段后，需求有所回升，然而，欧洲部分地区仍面临补贴政策逐步取消和电价低迷的挑战，因此户用储能市场在缺乏明显利好政策的支持下，需求保持相对平稳；美国作为全球第二大市场，其电力市场已经相当成熟，因此储能装机主要依赖市场驱动，去年北美储能市场受到了联邦政府加息和某些储能部件（如变压器）交付周期延长等因素的影响，增速有所放缓。

另据研究机构EVTank联合伊维经济研究院共同发布的《中国锂离子电池行业发展白皮书（2024年）》显示，2023年，全球锂离子电池总体出货量1202.6GWh，同比增长25.6%，增幅相对于2022年已经呈现大幅度下滑。从出货结构来看，2023年，全球汽车动力电池(EV LIB)出货量为865.2GWh，同比增长26.5%；储能电池(ESS LIB)出货量224.2GWh，同比增长40.7%。根据历史数据假设假储能电池增速未来两年保持40%增速，动力电池保持25%增速，到2025年动力与储能电池出货量如下：

如上表所示，2024年，储能出货大约为动力电池的29%，储能的快速增长对锂需求有一定的拉动作用，但短期仍然无法快速的带动锂需求的大幅增加。从长期的角度，未来储能的快速增长将是带动锂需求提升的重要引擎，这一阶段我们或许在2025年以后能够见到。

综上所述，2024年锂电产业需求增长趋势放缓已是大概率事件。

目前在全市场一致预期过剩的背景下，我们分析认为部分高成本矿端产能出清是价格见底的必经之路，但目前来看，大规模的减停产仍未发生，锂价的磨底之路仍然漫长。

SMM公布的数据显示，从今年4月中旬起，碳酸锂周度库存进入快速累积状态，5至6月周度累库3000余吨，7月份周度累库4000吨以上。8月份累库速度有所放缓，但当前逾13万吨的库存量，仍给锂产业带来了较大的去库压力。

纵观产业发展趋势与变化，碳酸锂的下方成本边界对中期价格变动，甚至对于产业格局重塑都具有比较重要的参考意义。

具体而言，根据锂成本价格曲线，盐湖提锂的现金成本最具竞争力，其成本处于曲线的最左端，多数盐湖提取的成本在3-5万元/吨范围内；其次，高品质的锂辉石采矿的成本约为4-6万元/吨，紧随其后的是高品质的锂云母矿，其成本大致在6-8万元/吨；而非洲资源的采矿成本相对较高，主要受制于能源和运输的高昂费用，预估在7-11万元/吨之间。尽管当前成本范围较高，但随着后续配套设施完善和交通基础设施的进一步完善，这些成本仍有可能进一步降低；相对而言，低品质的锂云母项目面临最高的成本压力，其现金成本超出了12万元/吨。

目前碳酸锂价格已经击穿非洲矿山平均成本的支撑，甚至已经触及部分锂云母矿与传统澳洲矿上的成本支撑。目前以澳洲矿企23Q3-24Q1公告来看，各家矿企通过优先开发富矿降本效果显著，但进一步降本空间不大，若锂价持续下跌，则需考虑澳矿能否实现成本支撑。