研究爱尔眼科这些白马,就看2个指标!

研究爱尔眼科这些白马,就看2个指标!
2020年11月22日 20:41 大厨微阅读

思考一个问题,在成本不变的情况下,公司产品毛利率从90%降到80%会怎么样?对产品的销售价格影响大吗?从表面看起来似乎没什么影响,其实不然。

一件产品成本10元钱,售价100元,毛利率=(100-10)/100=90%;在成本不变的情况下,要使毛利率变为80%,售价就是50元!发现了吗?看起来毛利率只减少了10%,但产品售价却直接腰斩。

有时企业降低毛利率是为了薄利多销,但如果产品降价还不好卖,那就存在大问题了。所以根据毛利率和存货周转率两个指标,能够初步判断企业是不是潜力股。

对于一家企业来说,长期内存货周转率和毛利率通常会有四种变动情况。而这四种情况代表企业不同的经营现状,因此认为我们可以判断这家企业是不是我们要找的好企业。

一、近几年存货周转率和毛利率都在提升

存货周转率上升说明公司的产品好卖,在市场上畅销;同时毛利率又在增加,这意味着公司对产品由提价权。

例如,今年股价涨势不错的爱尔眼科,2015-2019年公司的存货周转率和毛利率整体都是上升的。2015年爱尔眼科的存货周转率不到11次,毛利率只有46.59%,随后存货周转率不断提升,到2019年达到13.81次;毛利率2016年微微下滑,后续不断增加,2019年达到了49.30%。

像爱尔眼科这样的白马股,毛利率和存货周转率都不低且还在持续提升。

二、存货周转率提升但毛利率在下降

存货周转率提升意味着产品畅销,企业购买原材料到产品卖出收回资金的时间在缩短;但同时期毛利率下降,可能存在两种原因:一是原材料成本增加,二是产品竞争力不强企业降价销售。不论原因为何,这都说明企业没有转移定价的能力,这是大部分企业的共同点。

比较典型的就是家居行业,产品更新换代快,竞争比较大,定价能力也弱。2015-2019年,顾家家居的毛利率由41.13%减少至34.86%,存货周转率则由4.47次提升至5.95次。当然,这是因为竞争压力大,为了产品更容易卖出去采取了降价促销。

在这里提醒大家一点,只要企业的主营业务没有大的改变,毛利率持续下滑就是不好的信号,投资时一定要谨慎。顾家家居虽然存货周转加快,但毛利率连续几年下滑,因此股价不是很稳定。

三、存货周转率下降但毛利率增加

一般情况下,存货周转率下降,说明企业的产品不好卖,可能面临滞销问题。但若存货周转率持续大幅下滑的同时,毛利率却在持续增加,这种情况下企业的经营很可能存在问题。

如果存货周转率下降幅度小,毛利率增加则属于正常现象。因为一些公司通常会对产品提价,这样一来毛利率就会增加,但提价的同时也会使得存货周转率下滑。

比如千禾味业,最近五年的毛利率是持续增加的,但存货周转率却是下降的,2015年2.75次,到了2019年只有2.48次。因为千禾味业这几年产品价格上涨,公司毛利率有所提升,另一方面千禾味业的规模在不断扩大,存货周转率轻微下滑也在情理之中。

四、存货周转率和毛利率都在下降

存货周转率下降一般是产品销售出现了问题,产品不好卖就降价,希望以此提高产品销量,毛利率自然会下降。但如果连续几年这两个指标都在下滑,就可以推断出企业有大量存货囤积,一般要计提大额资产减值损失。

比如欧菲光,2012年到2018年,存货周转率不断下滑,由6.2次下降至4.54次,同时毛利率由20%下降至12.32%,这种情况下只能通过大额计提存货减值损失来消化。

2018年欧菲光年报“爆雷”的关键,就在于公司2018年计提15.60亿存货减值损失,2019年一季度再次计提存货减值损失2.23亿元。

五、总结

以上就是一家企业存货周转率和毛利率的四种变动情况。毛利率和存货周转率都在提升的公司一般就是最优选择。其次就是存货周转率轻微下滑但毛利率在不断增加公司。对于存货周转率上升但毛利率下降的企业来说,一般没有转移成本的能力、在产业来呢中地位不高,尽量避开。对于存货周转率和毛利率都下降的企业,直接跳过就行。

总而言之,认为毛利率下降的企业盈利能力不行,一般不要考虑。不过这些仅仅是对存货周转率和毛利率两个指标进行分析,需要真正透彻了解一家公司,还要结合其他标准判断。(ty015)

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