当碳达峰碳中和政策深入人心，光伏新能源项目热火朝天之际，。。有一拨人，正在闷声发大财
2021年光伏装机量的持续攀升，硅料迎来了近十年来最疯狂的涨价浪潮，过去的一年每吨价格涨幅超过了200%！进入2022年，由于产能缺口仍未补齐，硅料的价格仍然高位震荡。根据硅业分会的数据，上周国内硅料即将逼近——
30万元/吨大关
「——下图来自于招商证券」
7月4日晚，国内硅料行业龙头通威股份（600438.SH）发布了2022年半年报业绩预增公告，受益于硅料和原有饲料业务的产销两旺，公司中期归母净利润预计120亿元-125亿元，同比增长304.62%-321.48%。
历史不停重复，如同19世纪发生在美国加州淘金者身上的故事，挖金矿的工人赚到的辛苦钱，远不如一旁提供铲子和饮用水的商人。
想要看懂碳中和，要先看懂光伏。想要看懂光伏，就先要看懂硅料。
01
躺赚的硅料厂商
与煤炭、煤化工、生物燃料等替代能源相比，太阳能开发与利用作为新能源的一种，有着成本低廉、用之不竭、环保经济等无可比拟的显著竞争优势，光伏新能源行业是我国战略新兴行业，也是实现我国能源安全与绿色发展的重要保障。
据国家能源局统计，我国光伏新增装机量由2013年的12.92GW提升至2021年54.88GW，年均复合增长率高达20%，累计装机量连续7年稳居全球首位。
光制产业链自上而下分别是“”五大环节，作为光伏行业的最上游，硅料的价格几乎决定了光伏产业中下游的成本和利润高低，是目前产业链最具话语权的一环。多晶硅料-硅片-电池-组件-电站
· 话语权有多强？
从下图我们可以清晰看到，硅料行业的毛利位居整个光伏行业的顶端，产业链越往下走毛利率被越摊越低，干的越多反而越惨，主要原因之一就是硅料的价格长时间位居高位，逐步稀释了下游的利润。
那么，为什么硅料的价格目前能够维持在高位？
硅料行业本质上是大化工、单位产能投资成本高、扩产周期长，从建设、投产到达产通常往往需要一年半时间、具有一定的技术资金壁垒，这导致硅料有明显的周期性。
2022年上半年，国内多晶硅产量约34.1万吨，1-5月份累计多晶硅进口量为3.5万吨。因此，上半年国内多晶硅总供应量约 38.2万吨，与同期硅片产出相比，经过计算硅料供应短缺量在2万吨以上。「——该测算来自于国海证券」
硅料稀缺，价格水涨船高，而硅料企业也因此赚的盆满钵满。
根据新特能源招股书的数据，2021年，国内10家万吨级企业多晶硅产能共计51.3万吨，占国内总产能的98.8%。5家年产能在5万吨以上的企业包括通威股份、协鑫科技、大全能源、新特能源、东方希望，产能共计44.1万吨，占国内多晶硅产能的85.0%。
这是一个明显的寡头市场。
在这样的市场格局下，几家龙头公司的硅料业务毛利率夸张的吓人，三家披露具体硅料业务利润数据的企业，在平均毛利率达到了63.6%的情况下同时实现了不俗的毛利润。
近三个月，硅料三大龙头通威股份、新特能源、大全能源的股票涨幅达到了40%-60%的区间，远超同期上证指数和恒生指数涨幅，是市场上最受关注的个股。
但这样的狂欢，并不能持续。
就如马歇尔在《经济学原理》所说，「在短期里，需求是影响价格的决定性因素；而在长期里，供给是影响价格的决定因素」
受益于双碳政策和新能源革命带来的下游旺盛需求，硅料价格水涨船高。同时，硅料行业寡头格局下的高利润，也在促使着越来越多行业内及行业外的企业扩产加入，两年内，供给的增加将让行业的供需格局发生天翻地覆的转换。
02
周期顶部显现
任何产品、产业、企业，都有周期。
无疑，现在的硅料市场属于景气上升周期中。受当前高额利润水平和良好远期需求前景驱动。原有的硅料企业纷纷扩产，已公开规划的项目产能合计约228.5万吨。
而除了行业内原来的硅料生产企业，诸多新企业也启动大规模项目切入进来，例如制造光伏玻璃的南玻集团和信义集团、生产光伏金刚写切片机的上机数控、工业硅龙头合盛硅业。目前合计规划产能达225万吨。
综合来看，当前硅料全行业本轮周期已规划和在建的新产能已超过450万吨，为2021年产能的7倍以上，其中82.7万吨将在 21-22年间投产（主要是今年下半年）。
杀红了眼，挤破了头！
但根据硅业分会预计，2025年终端需求乐观预计约400GW，对应硅料需求量约150万吨。
近的来看，随着大几十万吨的硅料产能在下半年投产，约100万吨的原有+新增产能已经能够让市场供给变得相当充沛，远的来看，未来三年450万吨的供给对比150万吨的需求，比例将达到恐怖的3：1，即使供给端会因为部分企业放弃建设或检修影响而受到折扣，但也意味着将有大量的产能将闲置，残酷竞争之下，硅料的价格势必降降低，行业或将走向下行周期。
硅料龙头新特能源7月发布的招股书中披露的第一则经营风险便是硅料行业的供求关系将发生重大变化，从而导致公司的收入和利润大幅下降。
除此之外，产业链的其他环节也不允许硅料价格长期处于高位。
根据媒体报道，因上游硅料涨价，近期中下游的光伏组件厂出现下调开机率的现象，这样的现象明显和目前火热的市场有冲突。我们认为背后的原因一是原料价格已经严重挤压原本就不多的组件厂利润，二是组件厂若跟着上游调涨出货价格则意味挑战其下游电站的价格接受度，回顾去年第四季度，组件价格一度快速突破2元/W大关，对下游接受能力造成极大压力，造成当季国内集中式装机大幅不及预期，分布式也受到一定影响。
同时，最下游的电站由于组件及硅料价格超预期持续抬升，根据市场人士反馈，多数项目利润和IRR（一个国有企业的投资指标）不及预期，投资方正停掉相应的项目投资。
总体来看，疯狂的硅料，或许已经即将站上周期的顶部，随着音乐的停止，这场狂欢也将结束。
一鲸落万物生，利润和话语权的转移大戏即将开始，我们将密切关注。
图片取自网络，侵删。
本文不构成任何投资建议，投资有风险。
- End -
