先说一则悲伤的新闻。
2026年6月22日，美联储前主席格林斯潘去世了。
格林斯潘1926年出生于美国纽约，
是犹太裔经济学家。
他于1987年～2006年担任美联储主席，经历了6届美国政府。
在他担任美联储主席18年的时间里，美国经济出现了创纪录的长达10年的持续增长期。
因为格林斯潘对美国经济政策的重大影响力，因而也被称为“经济沙皇”和“美元总统”。
如今，这一位金融界的大佬也走了。
下面我们再说回2026年陆家嘴论坛，
当时央行行长宣布了多项重磅政策措施。
上一期我们就说了其中的境外央行回购工具。
我们聊金融，尽量不要留下知识盲点。
简单地说，该政策工具就是指央行通过互换方式向非银行机构提供紧急流动性。
对于互换这种方式，我们是有成功经验的。
早在2024年10月央行创设的SFISF，就打通了央行向非银提供流动性的渠道。
我们还是从头说起。
大家知道，金融机构除了银行以外，还有证券公司、基金公司、保险公司这类非银金融机构。
银行如果缺钱了，
是可以向央行申请贷款的。
但非银金融机构缺钱了，
央行是不能直接向其提供贷款的。
那当市场面临流动性危机，而且可能引发系统性风险时，央行可以通过什么方式向非银金融机构提供紧急流动性呢?
SFISF全称是Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility，也就是证券、基金、保险公司互换便利的意思。
央行创设的SFISF，成为央行与非银金融机构“直接沟通”的重要尝试。
互换会存在期限，
双方需要到期偿还互换的债券。
这是一种“以券换券”的方式，
符合条件的证券、基金、保险公司可以用债券、股票ETF、沪深300成份股、公募REITs等资产，从央行换入国债、央票等高等级流动性资产。
在SFISF流程中，
央行会委托特定的公开市场业务一级交易商来代理操作。
这里找的特定的代理人就是中债增，
全称是中债信用增进投资股份有限公司。
该公司是我国首家专业债券信用增进机构。
我们来简单看看业务流程。
央行通过公开招标确定SFISF的互换费率和中标结果。
互换费率是采用荷兰式招标确定的。
啥是荷兰式招标？
所有中标者，以所有中标价格中的最低价格成交。
然后，央行交由中债增以债券借贷的方式，
将国债或央票换出给中标的机构。
但问题又来了，
“冻鱼”可以换多少“活鱼”呢？
质押率原则上不超过90%，
也就是一般最多只能按照“冻鱼”价值的90%来换相应“活鱼”。
可见，非银金融机构相当于把手中流动性不强的资产作为抵押，换来国债和央票。
中标机构通过SFISF获得的国债或央票，
只能通过银行间市场以回购方式融资。
这样，这些非银金融机构就获得了资金，
可这些通过SFISF获得的资金却不能乱用，只能投资于资本市场，包括股票、股票ETF的投资和做市。
但对于公募基金而言，通过互换获得的资金，除了可以投资股票，还可以应对投资者赎回。
也就是说，基金公司遇到投资者大量赎回的时候，也不再用贱卖股票等证券了，
可以用换券的方式来筹资应对赎回压力。
不管怎么说，通过SFISF，大幅提升了非银金融机构的资金获取能力和股票增持能力，有利于更好发挥证券、基金、保险公司的稳定市场作用，也为股市带来活“水”。
而且，SFISF具有逆周期调节的特性，
当遇到股市超跌、股价被低估的时候，非银金融机构买入股票意愿就很强，SFISF用量就会比较大，为资本市场输入资金。
而当股市好转、股票恢复流动性的时候，
非银金融机构换券来融资的意愿又会下降。
因此，SFISF就能很好起到市场稳定器的作用，增强资本市场稳定性，也有助于提振市场信心。
总之，SFISF提高了非银金融机构的融资能力，而且采用“以券换券”，央行不是直接给钱，所以不会扩大基础货币规模，不是“大水漫灌”的宽松刺激。
我们总结下SFISF的流程。
对了，SFISF互换的国债等证券会产生利息，
这利息该归谁呢？
在互换期间，国债和央票产生的利息仍归属央行；而非银金融机构换出去的债券等产生的利息，还是归非银金融机构。
有了SFISF的成功经验，
本次陆家嘴论坛上，央行提出要引入新的非银支持工具，意在更及时地平抑特殊情形下的非银流动性短缺，减少市场出现不必要的回撤。
新工具在机制设计上将会综合权衡维护金融市场稳定运行和防范金融市场道德风险。
其中，新工具的使用要求是“特定情景”，意味着该机制不是对非银金融机构的常态化流动性供给，而是有前提的。
具体咋用的，让我们拭目以待呗！
好了，今天就说到这儿吧。
