飞天云动将上市:收入趋向单一化,毛利率波动明显,汪磊为董事长

飞天云动将上市:收入趋向单一化,毛利率波动明显,汪磊为董事长
2022年10月07日 15:33 贝多财经

近日,飞天云动(HK:06610)在港交所启动招股,招股时间为2022年9月29日至10月7日。本次上市,飞天云动拟发行2.715亿股,发售价将不高于每股发售股份2.88港元,预期不会低于每股发售股份2.21港元。

若按2.88港元/股计算,飞天云动的募资净额最高可达到6.388亿港元,对应市值约为52.128亿港元;若按2.21港元/股计算,飞天云动的募资净额则约为4.855亿港元,对应的市值约为40.001亿港元。

而按每股发售股份2.55港元的发售价计算(即发售价的中位数),假设并无超额配股权获行使,飞天云动估计将自全球发售收取62.05亿港元(约合人民币5.48亿元)的所得款项净额。倘超额配股权获悉数行使,募资净额将达到7.19亿港元(约合人民币6.35亿元)。

本次冲刺上市,飞天云动引入了安吉国融、七彩灵峰、浙江天子湖、SensePower及捷利交易宝等5名基石投资者,合计认购约1.67亿人民币的发售股份。其中,安吉国际认购5000万元、七彩灵峰认购5000万元、浙江天子湖认购5000万元。

虽然以“元宇宙”作为卖点,且在招股书(全球发售文件)中321次提到“元宇宙”,但飞天云动本质上只是一家广告公司。

收入持续增长,实现盈利,毛利率波动明显

招股书显示,飞天云动2019年、2020年和2021年的收入分别约2.51亿元、3.39亿元和5.95亿元,毛利分别约为7532.5万元、1.05亿元和1.76亿元,净利润分别约为4187.9万元、6025.2万元和7171.9万元。

截至2022年3月31日止三个月(2022年第一季度),飞天云动的收入为2.29亿元,而2021年同期为1.39亿元,同比增加64.95%;净利润为3820.5万元,而2021年同期为净利润918.6万元,同比增加315.90%。

在非国际财务报告准则计量下,飞天云动2019年、2020年和2021年经调整净利润分别为4187.9万元、6160.9万元、1.05亿元;2022年第一季度,飞天云动的经调整净利润为4019.7万元,2021年同期为1788.6万元。

整体而言,飞天云动的业绩保持增长态势,且实现了连续盈利。但贝多财经发现,飞天云动的毛利率则出现了明显的波动。其中,2019年、2020年和2021年以及2022年第一季度的毛利率分别为30.0%、30.9%、29.5%和32.0%。

按收入结构来看,为飞天云动贡献过半收入的AR/VR营销服务业务毛利率最低。招股书显示,AR/VR营销服务在2019年至2022年第一季度的毛利率分别为21.2%、19.4%、21.7%和23.0%。

相比之下,AR/VR内容、AR/VR SaaS的毛利率则在50%上下。飞天云动在招股书中解释称,不同产品及服务毛利率亦可能不同,因此产品组合变动影响整体毛利率。飞天云动认为,该公司的综合毛利率大幅下滑的主要原因在于IP和其他业务的毛利率变动。

收入趋向单一化,流量成本高企,研发费用率低

招股书显示,飞天云动在报告期内来自AR/VR营销服务的收入分别为1.37亿元、1.42亿元、3.67亿元和1.66亿元,占比分别为54.6%、41.9%和63.2%和72.3%。以此来看,飞天云动的收入较为依赖AR/VR营销服务收入,且收入结构趋向单一化。

同期,飞天云动来自AR/VR内容的收入分别为4532.3万元、1.15亿元、1.61亿元和5368.5万元,占总收入的比例分别为18.1%、33.9%、27.1%和23.5%。此外,飞天云动来自AR/VR SaaS的收入占比则均不及5%。

从这个角度来看,飞天云动的收入极其依赖营销业务。据招股书介绍,飞天云动的AR/VR营销服务客户主要为广告主及其代理,主要供应商主要是提供流量的媒体平台代理及提供分包及开发服务、或提供内容素材或IP的公司。

招股书显示,通过与媒体平台及其代理合作,飞天云动于往绩记录期主要基于AR/VR互动内容向广告客户提供AR/VR营销服务。于往绩记录期,基于AR/VR互动内容向广告客户提供AR/VR营销服务,对该公司的收入贡献最大。

特别说明的是,飞天云动还存在依赖主要客户的风险。2019年至2022年第一季度,飞天云动向五大供应商付款的开支分别占其相关期间收入成本的约49.9%、41.1%、45.1%及54.2%,其中向最大供应商的采购分别占同期收入成本的约16.1%、9.7%、13.5%及14.8%。

一面是收入,另一面则是成本。据贝多财经了解,飞天云动的收入成本主要是流量获取成本,即购买流量。随着规模的增长,飞天云动的流量获取成本也在飙升,对应的占比从2019年收入成本总额的六成上下,已经增加至2022年第一季度的八成。

具体来看,飞天云动的流量获取成本由2019年的1.15亿元增加至2020年的1.38亿元,进一步增加至2021年的3.12亿元,并由2021年第一季度的6904.2万元增加至2022年第一季度的1.27亿元,占比分别为65.6%、59.2%、74.2%和68.0%及81.5%。。

另外,作为一家借壳“元宇宙”贩卖概念的公司,飞天云动的研发投入少得可怜,研发费用率低于5%。报告期内,飞天云动的研发开支分别为1142.5万元、1504.6万元、2170.3万元和815.2万元,占比分别为4.6%、4.4%、3.6%和3.6%。

招股书显示,飞天云动共有5项发明专利、1项设计专利,以及在申请3项发明专利。而据智慧芽数据显示,飞天云动(即“掌中飞天”)则仅有9项专利申请信息,主要专注在虚拟现实、服务器、前端处理、活动安装、衍生品等技术领域。

本次上市前,飞天云动的控股股东为汪磊、李艳浩,二人作为一致行动人通过Brainstorming Cafe合计控制该公司49.66%的股份;其他8名自然人股东持股12.28%,机构股东(包括同创伟业、软银赛富等)合计持股38.06%。

其中,飞天云动执行董事、董事会主席兼行政总裁汪磊通过汪BVI对Brainstorming Cafe持股26.16%,汪氏家族信托通过Cyber Warrior持股61.05%,飞天云动执行董事兼首席技术官李艳浩通过李BVI持股12.79%。

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