近日，Belle Fashion Group（百丽时尚集团，下称“百丽时尚”）再次递交招股书，准备在港交所主板上市。早前，该公司曾于2007年以“百丽国际”为证券简称在香港上市，后在2017年7月私有化退市。
2022年3月，百丽时尚也曾在港交所递交招股书，欲重新在港股上市，但未能成行。时隔两年，百丽时尚再度递表，并更新了截至2023年11月30日的财务数据等信息。此外，该公司还曾在2019年分拆旗下运动品牌滔搏国际（HK:06110）在港交所上市。
贝多财经了解到，百丽时尚的业绩几经下滑，曾经历过阵痛转型。如今，百丽时尚的收入仍主要来自于鞋类业务。另外，原百丽国际私有化欠下巨额债务，在过去几年进行了偿还。但截至目前，百丽时尚仍背负约50亿元的债务。
本次冲刺上市，百丽时尚亦计划募资用于偿还债务。另据招股书披露，该公司还曾多次进行现金分红。此前招股书披露，百丽时尚于2020财年、2021财年分别宣派股息人民币70亿元、42.28亿元。
左手分红，右手募资还贷，百丽时尚的算盘打得可谓是响当当。
欠下巨额债务，还多次分红
据招股书介绍，百丽时尚于1981年在香港创立，最开始从事鞋履贸易业务。1992年，该公司将时尚鞋履业务拓展至中国大陆。目前，经营19个核心品牌的组合，由12个自有品牌及7个合作品牌（包括授权经营品牌及代理品牌）组成。
百丽时尚在招股书中表示，该公司前身——百丽国际于2007年5月23日在港交所上市，于2017年7月27日撤销上市。在股份于联交所主板上市的约十年期间，百丽国际主要业务包括集团业务和运动鞋服零售业务。
据百丽时尚介绍，自2014年开始直至私有化之前，该集团鞋类业务（即百丽国际营业利润的主要来源）的业绩大幅下滑。百丽时尚方面称，鞋类业务的疲弱表现导致百丽国际的整体财务表现持续下滑。
基于此，原百丽国际决定对整个业务（包括集团业务）进行根本转型。本次根本转型要求百丽国际采取一系列转型和创新性举措，若仍为上市公司，可能会受到震荡的公开股票市场的短期纷扰和压力影响，本次转型将难以得到有效实施并可能有额外风险。
据介绍，原百丽国际私有化所需现金约453亿港元来自股权投资（包括SCBL及Hillhouse HHBH（高瓴）的股权投资）及债务融资，该笔现金已偿还。百丽时尚董事认为，该公司已做好通过寻求在港交所上市重新进入资本市场的准备。
具体而言，百丽时尚已经达到转型的第一阶段目标，使得业务由私有化时的下滑转而恢复增长，并为日后的持续增长奠定基础。同时，技术创新需要持续投资。此外，成为一家上市公司将进一步提升企业形象，股价表现也将是股东等独立评估其业绩的基准。
本次冲刺上市，百丽时尚计划将募资金额的一部分用于还贷。据招股书披露，百丽时尚拟募资主要用于偿还银行借款；投资技术举措，以加速该公司业务多个方面的数字化转型；营运资金及其他一般企业用途等。
截至2024年1月31日，百丽时尚的银行借款约为人民币48亿元，包括(i)约人民币23亿元的长期境外银行借款；(ii)约人民币19亿元的短期境内银行借款；及(iii)约6.50亿港元（相当于人民币5.98亿元）的短期境外银行贷款。
另外，百丽时尚还曾多次分红。截至2022年2月28日止年度，百丽时尚的附属公司向其当时股东百丽国际宣派股息20亿元（已对销集团内股息），百丽国际其后将绝大部分所收取的股息用于偿还2017年私有化产生的债务。
截至2023年2月28日止年度，百丽时尚向股东Belle Brands宣派股息20亿元，已于2023年5月前结清该等股息。截至2023年11月30日止九个月，百丽时尚向股东Belle Brands宣派股息人民币20亿元，于最后实际可行日期前结清该等股息。
目前，百丽时尚的现金储备仍较为充足。截至2023年11月30日，百丽时尚持有的现金及现金等价物约为21.21亿元。截至同期，该公司的资产总值约为132.93亿元，负债总额约为111.48亿元，资产净值约为21.45亿元，权益总额约为21.45亿元。
业绩波动明显，营销开支高企
截至2月28日的2022财年、2023财年，百丽时尚的营收分别为235.10亿元、192.10亿元，毛利分别为152.93亿元、121.52亿元，净利润分别为27.35亿元、12.57亿元。不难看出，百丽时尚的业绩有所下滑。
此前招股书显示，截至2月28日的2020财年、2021财年以及截至2021年11月30日九个月（2022财年前三季度），百丽时尚的收入分别为201.14亿元、217.37亿元和176.27亿元，净利润分别为16.65亿元、26.16亿元和22.97亿元。
而截至2023年11月30日止九个月（2024财年前三季度），百丽时尚的收入则为161.12亿元，较上一财年同期的142.87亿元增长12.78%；净利润20.58亿元，较上一财年同期的106.80亿元增长92.69%，复苏明显。
按产品类型来看，百丽时尚的收入主要鞋类业务贡献。截至2022年及2023年2月28日止财政年度各年以及截至2023年11月30日止九个月（下称“报告期”），该公司来自鞋履分部的收入占比分别为86.0%、86.0%和87.0%。
值得一提的是，百丽时尚的销售费用持续处于高位。截至2023年2月28日的2022财年、2023财年以及截至2023年11月30日止九个月，该公司的销售及营销开支分别为97.19亿元、86.13亿元与64.85亿元，销售费用率分别为41.3%、44.8%与40.3%。
贝多财经发现，百丽时尚用于营销的开支甚至高于该公司的销售成本。报告期内，该公司的销售成本分别为82.16亿元、70.59亿元和55.78亿元，占总收入的比例分别为34.9%、36.7%和34.6%，均低于同期的销售费用率。
在本次上市前的股东架构中，Muse Holdings通过Belle Brands持有百丽时尚100%的股份。据招股书披露，Muse Holdings的股东包括：智者创业持股46.36%、高瓴投通过Hillhouse HHBH持股44.48%、鼎晖投资通过SCBL持股9.16%。
其中，智者创业最终实益拥有人包括百丽时尚若干董事以及百丽国际集团及其联属公司的现任及前任高级管理层成员（统称为「管理层股东」）。目前，盛放为该公司执行董事、董事长兼首席执行官（CEO）。
