作者：蔡伊静
数月来，任兴集团有限公司(以下简称“任兴集团”)多只债券发生价格异动引发关注，成交价出现偏离已成普遍现象。
实际上，任兴集团在一个多月前因部分债券发行不规范等问题被证监局出具警示函，虽然其声称不会对公司生产经营、财务状况及偿债能力造成重大不利影响，但实际情况却远未有嘴上说的那么轻松。
收到警示函
4月11日，任兴集团发公告称，收到中国证券监督管理委员会山东监管局出具的警示函措施。
公告显示，任兴集团涉及以下违规行为：控股股东变更事项临时公告披露不及时；关联交易披露不完整，2020年、2021年公司与关联方之间发生的租赁、资金拆借等事项未在当年度财务报表附注“关联交易”部分披露；部分公司债券发行存在不规范的情况。
由于违反了《公司债券发行与交易管理办法》（证监会令第180号）第四条、第四十五条的规定，山东证监局对任兴集团采取出具警示函的监管措施并记入证券期货市场诚信档案数据库。
从处理结果看，山东证监局对任兴集团予以警告，并责令公司及相关人员应认真吸取教训，切实加强对相关证券法律法规的学习，保证公司债券相关业务规范运作，并于5月31日前向中国证券监督管理委员会山东监管局提交书面报告。
任兴集团表示，收到行政监管措施决定书后高度重视，立即成立专门的整改小组，并针对上述问题着手进行全面深入的整改。预计上述涉及事项将不会对公司生产经营、财务状况及偿债能力造成重大不利影响。
4月14日，任兴集团有限公司收到大公国际的评级关注，认为上述事项目前未对任兴集团经营活动和信用水平产生重大不利影响。
2023年1月4日，大公国际将任兴集团主体和相关债项信用等级评为AA+，评级展望稳定。
依赖政府补贴
任兴集团成立于2007年，济宁市城运集团成员，位于山东省济宁市，是济宁市任城区最大城投，从事城市基础设施建设和回迁安置房建设的经营实体，经营范围包括建设工程施工；特种设备安装改造修理；以自有资金从事投资活动;物业管理；居民日常生活服务等。
2022年12月，公司控股股东发生变更，控股股东由“济宁任城区国资运营中心”变更为“济宁城运集团”，济宁市城运集团持股比例97.3%，公司实际控制人为济宁市任城区政府。
济宁市是山东省下辖地级市，位于山东省西南部，是山东省政府批复的淮海经济区中心城市之一，是历史文化名城、滨水生态旅游城市。而济宁市任城区位于鲁西南平原，南四湖北端，为济宁市政治、经济、文化中心。
近年来，任城区经济及财政水平在济宁市各区县中位列第二。2022年，任城区实现地区生产总值612.82亿元，按可比价格计算，同比增长3.6%。作为济宁市任城区城投平台，任兴集团盈利能力对政府补助有一定依赖性。2020-2022年上半年，任兴集团分别获得政府补贴4亿、4亿和5801万元。
财政税收方面，2022年任城区全区完成一般公共预算收入71.57亿元，下降5.1%；其中税收收入完成46.6亿元、下降13.4%，税收占比65.1%。近几年任城区地方政府债务限额和余额逐年增加，政府债务压力增大，地方政府债务余额规模增速较快，区域政府债务负担增重。
随着国家对城市基础设施建设、房地产市场和土地政策的宏观调控，未来地方政府补贴政策也会发生变化，或对任兴集团盈利情况与现金流产生不利影响。
负债持续走高
最新数据显示，任兴集团2022年营收30.15亿元，同比增长9.01%，归母净利润4.16亿元，同比增长7.78%。总体看，虽然营收和净利润均实现增长，但营收自2018年以后，增速已降至个位。而归母净利润则是回到了2019年的水平，在2021年，任兴集团的净利润还下降了14.15%。
据统计，目前任兴集团存续债券11只，存续规模64.63亿元，除“21济宁停车场项目NPB”外，其余均为私募债，其中1-3年内到期规模有54.63亿元。
截至2022年末，任兴集团总资产587.54亿元，总负债318.62亿元，净资产268.91亿元，公司资产负债率为54.23%。近年来，随着业务增长，任兴集团负债规模和有息债务持续攀升，财务杠杆维持在较高水平。
任兴集团主要以非流动负债为主，占总负债的65.14%。截至2022年末，任兴集团非流动负债有207.56亿元，主要为长期借款和应付债券，其长期有息负债合计有201.8亿元。此外，任兴集团还有流动负债111.07亿元，一年内到期非流动负债96.81亿元，公司短期偿债压力较大。
值得注意的是，近年来任兴集团经营性现金流净额持续净流出，2020年、2021年及 2022年，发行人经营性现金净流量分别为-19.41亿元、-1.98亿元和-39.23亿元。主要原因为公司主营的城市基础设施建设和回迁安置房建设需要前期垫款，回款的周期性造成经营获现能力较差。若未来公司现金流持续呈净流出状态，则可能对发行人偿债能力造成不利影响。
任兴集团2021年和2022年财务费用分别为3.6亿和4.06亿元，对公司盈利空间形成严重侵蚀，未来存在融资规模继续扩张，还本付息压力增大风险。
从融资渠道看，除了发债和借款，任兴集团还通过租赁、应收账款、股权质押、信托等方式融资，渠道呈多元化。2022年，任兴集团筹资性现金流净额结束了连续两年的净流出状态，筹资现金流为36.27亿元，而2021年为-5.29亿，公司的融资压力得到了巨大缓解。
在资产质量方面，由于开发成本上涨，任兴集团存货高涨，截至2022年末该指标为274.57亿元。另外，任兴集团应收账款和其他应收款项分别为22.6亿和83.43亿元，存货和应收款规模较大，对任兴集团资金形成一定占用。在受限资产方面，截至2022末，任兴集团受限资产规模有92.92亿元，占净资产比重34.55%，主要为投资性房地产，受限资产规模大，不利于资产流动。
