有色行业2021年中期策略报告:景气尚可期,看好铜铝和能源金属

有色行业2021年中期策略报告:景气尚可期,看好铜铝和能源金属
2021年06月18日 19:26 未来智库官网

(报告出品方/作者:中国平安,陈建文)

一、下半年展望:供需错配,重视碳中和机会

回顾:

工业和能源金属价格走高,黄金宽幅震荡。2021年以来,受经济复苏以及流动性依然宽松的支撑,工业金属的价格大幅走高,其中铜和铝价格创近十年新高。贵金属黄金价格;2021年一季度受经济复苏、美债收益率上行影响,价格震荡走低;二季度,随着美债收益率回落和美元汇率走弱,黄金价格反弹,目 前已接近年初价格水平。能源金属锂和钴2020年价格见底后,在需求驱动下,2021年以来价格走强,其中截至2021年6月11日,碳酸锂 和钴价格同比分别大涨88%和36%。

行业景气指数创近年新高,盈利改善显著。在价格上扬以及需求复苏下,有色景气度快速提升,2021年3月有色行业景气指数已创近年来新高。有色行业盈利改善显著,2021年 前四月,有色金属矿采选和有色金属冶炼及压延利润分别增长101%和484%,即使排除2020年同期较低基数影响,目前盈利水平处于 历史较佳水平。

展望:

经济复苏,有色下半年需求仍可乐观。2021年以来,全球疫苗接种持续推进,其中美国、欧盟等发达国家接种进度领先,全球经济复苏的态势良好,全球主要国家的PMI一 直处于荣枯线以上。在中国,有色代表性下游地产、汽车、家电和消费等均保持较好增长。有色是基础性原材料,需求和经济增长 相关度较高,如全球铜需求和GDP增长正相关。我们判断,持续的经济复苏将推动2021年下半年有色需求增长。

“碳中和”对行业产生深远影响。有色直接碳排 放较少,但位列四大高耗能行业,耗电量大,约占2020年全社会用电的9%,间接碳排放不容忽视,其中电解铝又是有色耗电的主要 产品,碳中和将优化行业竞争格局。另一方面,碳中和推动新能源汽车发展,能源金属需求旺盛,其中动力锂电池相关锂和钴尤其 值得关注。

二、工业金属:铜铝价格保持高位,波动加大

铜:下半年铜的需求预计继续增长

在六种工业金属中铜铝市场关注度高,供给受限较突出,预计在工业金属价格上涨过程中,受益程度较高,我们作为重点分析。 铜的下游主要包括电力、建筑、汽车、家电等,受益经济复苏。在中国,2021年以来,铜的主要下游电力、家电、汽车等需求良好,推动铜需求 的增长。2021年前四月中国精炼铜产销两旺,产量和表观消费量分别同比增长9.1%和8.4%。预计2021年下半年经济复苏态势持 续,中国及全球精炼铜的需求将继续保持增长。全球知名咨询机构CRU预计,2021年全球及中国精炼铜需求增速分别为5.2%和3.5%。

铝:2021年下半年铝需求仍较乐观

铝是应用广泛的工业金属,下游包括建筑、汽车、电力、包装等,预计将受益中国及全球经济复苏。根据美国铝业的预计,2021年 中国及全球铝需求的增速分别为5%和7%,其中由于经济复苏时间比中国晚,海外2021年增速超过中国。在中国,2021以来电解铝需 求较为旺盛,2021年前四月,中国电解铝表观消费量同比增长8.2%。预计在经济复苏推动下,2021下半年电解铝需 求仍较乐观。

库存:铜铝交易所以及国内现货均处于较低水平

目前铜和铝无论是交易所还是国内现货库存均处于较低水平,其中铜和铝期货库存处于2010年以来较低水平,国内铜和铝现货库存 低于2017年以来的平均水平。较低库存将有利于铜铝未来价格的走强。

结论:下半年铜铝价格波动加大,但维持高位,关注铜铝龙头公司

我们认为,下半年流动性预期将可能影响铜铝价格,使得价格波动加大,但受益供需错配以及较低的库存,铜铝价格价格仍有 较强支撑,有望维持较高水平。

三、能源金属:景气度高,下半年价稳量增

2021年以来新能源汽车保持高景气

2021年随着疫情缓解以及各国对新能源汽车政策支持,新能源汽车重新步入快速增长。全国乘用车市场信息联席会数据显示, 2021年一季度全球新能源汽车乘用车销量约100万辆,同比增长124%。2021年前5月,中国新能源汽车的产量97万辆,同比增长 262%,销量94万辆,同比增长253%;相应中国2021年前4月,动力电池装机量同比增长134%。未来美国新能源汽车值得期待:拜 登政府十分重视新能源汽车发展,提出1740亿美元的电动汽车促进提案,2021年5月18日又就该提案发表讲话,如提案获得通 过,将对美国新能源汽车产生强大推动作用。

下半年新能源汽车延续较快增长,能源金属需求旺盛

受疫情影响,2020年能源金属锂钴的需求增速有所放缓,根据SQM和CRU ,2020年全球锂需求约33万吨碳酸锂当量,同比增长 6%;2020年全球钴的需求约14万吨钴金属,与2019年基本持平。2021年下半年预计新能源汽车将保持快速增长,推动能源金属 需求的较快增长。根据我们预计,2021年全球锂需求将达到39万吨,同比增长22%;全球钴需求提高到15万吨,同比增长约9%。

锂:供需向好以及去库完成,2021年行业景气回升明显

目前锂的产业链中锂盐产能较为充足,全球最大的锂盐生产国中国,2020年底碳酸锂和氢氧化锂的产能分别为43万吨和23万吨,远 超需求。为此,现阶段锂的供给主要取决于上游锂矿资源。随着2021年以来新能源汽车需求恢复增长以及去库存完成,锂矿供给压 力大为缓解,锂矿和锂盐价格均出现了较大反弹,行业景气度回升明显。

钴:基本面好转,2021年以来钴价格反弹

钴行业经历了去库存和产量缩减,根据USGS,2020年全球钴矿产量14万吨,同比下降约3%,下降主要来自市场份额约70%的全球 第一大钴矿生产国刚果(金)。同时钴的代表性产品电解钴和硫酸钴持续去库存,2021年以来库存继续下降。为此,2021年以 来钴价格出现较大回升。

四、黄金:上下两难,价格震荡

上半年黄金价格波动较剧烈,黄金ETF持仓净流出

2021年一季度,随着疫苗接种,经济复苏趋势较为明显,对美联储收缩流动性的担忧增强,美国国债收益率上行,导致了黄金价格回 调;4月起由于美国通胀上升,而流动性收缩预期减弱,黄金的价格迎来的较大反弹,目前基本收复失地,回到历史较高水平。 对黄金价格较为敏感的黄金ETF流向基本与黄金价格走势正相关。根据世界黄金协会,2021年前四月,全球黄金ETF黄金持仓净流出较 多,为195吨,但随着价格回升,2021年5月全球黄金ETF黄金持仓恢复流入,增持黄金约61吨。

下半年黄金价格主要取决于通胀水平和流动性变化

我们认为下半年全球经济仍处于复苏进程,但大宗商品价格上半年较快上涨,使得通胀上升的可能性也在增加,这可能会导致美联储 货币政策变化。下半年对黄金价格影响最大的因素是流动性和通胀。 通过情景分析,我们认为如下半年通胀温和,流动性宽松,黄金价格趋于震荡;如果通胀失控,金价则可能上行;而在通胀温和,逐收缩流动性则以及通过收缩流动性控制通胀较快上行,则金价可能下跌。

预计下半年黄金价格上下两难,震荡可能性较高

尽管美国就业人数增加,但总就业人数仍有提升空间,美联储将就业放在首要位置。5月份CPI公布后,通胀担忧有所增加,未 来通胀水平还有待进一步验证。下半年流动性充裕,黄金价格有支撑,但通胀压力未真正显现前,经济复苏使得避险需求下 降,黄金价格趋震荡可能性较高。

五、风险提示

需求低于预期的风险。有色是基础性的原材料行业,需求和宏观经济密切相关,尽管目前随着疫苗接种,全球及中国经济持续复 苏,但如果未来病毒变异导致疫苗失败,或者财政政策较快退出,将影响宏观经济增长,并对有色需求产生负面影响。

流动性收缩的风险。2020年二季度以来,有色产品价格大幅上涨受需求复苏和流动性双重推动,如果未来美联储收紧流动性,将使 流动性对有色产品价格的推动减弱,有色产品价格存在回落的风险。

疫后复产以及新产能投放超预期的风险。目前有色特别是上游矿产复产依然受疫情影响,如果未来有色复产超预期,将使供给较快 恢复。同时,有色现有新产能投放较为有序,如果新项目投产或产能释放较快,都将增加有色供给。为此,复产以及新产能投放超 预期,将可能改变有色供需,并对价格构成一定打压。

新能源汽车发展低于预期的风险。能源金属需求和新能源汽车息息相关,如果未来由于政策调整或者新能源汽车事故影响消费者信 心,将使得新能源汽车发展低于预期,从而对能源金属需求产生影响。

报告节选:

(本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息,请参阅报告原文。)

精选报告来源:【未来智库官网】。

财经自媒体联盟

新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部