（报告出品方/作者：兴业证券，陈绍兴）
1、权益时代开启，财富管理步入黄金发展期
需求端：居民财富稳步增长，财富管理需求不断扩大。随着居民财富可支配收入 逐步提高，富裕人群数量及资产规模迅速增长，带来居民可投资资产的持续扩容， 极大地推动了居民财富管理需求的持续增长。
在基数创下历史新高的前提下，预计未来依然能够保持近 15%的增速。但从结构 上看，我国居民的金融资产占比明显偏低，中国居民金融资产占比仅为 20.4%，且其中约 40%为银行存 款，对标世界发达经济体（美国：70%，日本：62%）仍存在显著提升空间。
供给端：“房住不炒+资管新规+资本市场改革”的政策组合拳落地，权益市场持续 扩容，多层次资管良性竞争格局逐渐形成。监管层自上而下推动金融供给侧改革， “房住不炒”等房地产调控政策促使房地产市场逐渐趋于平稳，住房资产增值空间 受限，推动居民资产配置逐渐向金融资产倾斜。
资管新规打破刚兑，推动资管产品加速净值化转型、去通道、去嵌套，提升主动管理能力，银行理财、券商资管、 信托产品等均积极推进结构优化、转型升级；此外，资本市场改革持续深化，科创板/创业板注册制陆续登上历史舞台，为权益市场带来丰富良好标的。当前包括 银行理财、公募基金、券商资管、保险资管及信托等多层次全方位的大资管良性 竞争格局已然形成，为财富管理积淀了丰富的底层资产。在供需两端的共同推动 下，中国财富管理市场步入黄金发展期。
2、拆解大财富市场竞争格局
随着财富管理市场蓬勃发展，各类金融机构基于自身资源禀赋同台差异化竞争。 从业务逻辑来看，“客户+产品+渠道”三位一体共同决定财富管理的综合竞争力， 客户是财富管理发展的基石，客群规模决定发展上限；产品亦是财富管理发展的 根基，优质丰富的产品矩阵构筑起发展护城河；渠道作为资金和资产的连接器， 同样也是财富管理的重要抓手，三位一体，不可或缺。因此我们分别从产品、渠道和客户三个维度来详细解构当前财富管理市场的竞争格局。
2.1、产品端：银行理财+基金构筑半壁江山
2020 年资管规模达 105 万亿元，银行理财、基金及信托是最主要构成。财富管理 市场参与者广泛涉及银行、信托、基金（公募/私募）、证券、期货及保险等各类 金融机构，以及传统第三方理财机构和新兴互联网平台等。
截至 2020 年末，我国 资产管理规模总计达 105.14 万亿元，同比增长 6.9%，2014-2020 年 CAGR 达 13%。 具体细分来看，银行理财规模（包含银行理财子公司）25.86 万亿元，占比最高达 25%，同比增长 6.9%；其次为公募基金和私募基金，分别占比 19%、16%，近年来规模增长显著，2014-2020 年 CAGR 分别达 28%、41%；信托规模（仅包含资 金信托计划）16.3 万亿元，虽有所下滑，但占比仍达 16%；其余保险资管、券商 资管、期货资管占比相对较小。
银行理财：净值化转型+理财子崛起，推动规模回升
银行理财步入发展新时代，规模回升至 25.8 万亿。在资管行业打破刚兑的大背景 下，银行理财产品加强净值化转型，提升主动管理能力；同时随着理财子公司的 逐步开业，为资管市场的发展注入新生力量，理财产品规模快速修复。截至 2021Q2， 理财产品存续规模达 25.80 万亿元，同比增长 5.4%，其中净值型产品占比 79%， 较去年同期提升 23.9pcts，业务转型进展显著。（报告来源：未来智库）
从资产配置来看，债券类资产始终 为最主要投向，2021H1 占比达 56.8%；而非标占比自资管新规后显著下降，由 18 年的 17%下行至 13%，投资资产标准化程度持续提升；权益类资产占比有所下行， 目前占比 4.1%。从收益率来看，2021 年 6 月份，理财产品加权平均收益率1为 3.52%，较年初减少 37bps，受市场利率平缓下 行及资管新规的影响，银行理财产品收益率持续下行。
理财公司陆续成立，崛起成为理财市场主力军。2018年《商业银行理财业务监督 管理办法》提出“商业银行应当通过具有独立法人地位的子公司开展理财业务”， 同年《商业银行理财子公司管理办法》出台。2019 年 5 月首批理财公司正式获批 开业，截至最新 2021 年 10 月，共有 21 家银行理财公司正式开业，包括 6 家大型 银行系、6 家股份行系、6 家城商行系、1 家农村金融机构系和 2 家外资控股系， 另有 8 家处于筹备期。
从存续规模来看，截至 2021 年 6 月，理财公司存续规模 10 万亿元，同比增长 3.27 倍，占全市场比例提升至 39%，超越股份制银行成为第一 大类机构。从产品投资性质来看，各类型理财公司的固定收益类产品规模均占 90% 以上，收益率集中于 3-5%之间。未来有望持续丰富产品体系，增加权益投资、养 老理财、跨境理财通、ESG 理财、FOF/MOM 等特色产品，为资管市场注入新生 力量，重塑大资管市场的差异化竞争格局。
公募基金：权益时代来临，市场规模加速扩容
公募基金市场持续扩容，总规模升至 23.8 万亿。伴随着资本市场改革持续推进、 居民财富稳步增长，叠加资本市场出现结构性行情，使得权益市场吸引力大大提 升；从市场风格来看，个股的赚钱效应弱化倒逼投资者从自主交易走向资产配置， 客户产品化推动以公募基金为代表的主动管理市场规模加速扩容。
从 产品类型来看，股票型/混合型基金分别同比增长 34%、59%（2020 年分别增长 63%、134%），产品规模持续扩大，分别占比总规模的 9%、27%；债券型基金同 比增长 16%，占比下降至 23%；货币基金达 9.3 万亿，占据第一大份额 39%。从 收益率来看，权益基金赚钱效应显著，固收类产品收益稳健。近 3 年股票型/混合 型基金年化平均收益分别为 26%、25%（同期上证综指年化平均收益为 11%）， 债券型基金 5.2%、货币基金 2.3%。
私募基金：规模屡创新高，股权与创业为主要动力
受益于股票市场上涨以及居民权益产品配置需求提升，私募基金规模屡创新高， 其中主要动力为股权与创业投资。一方面，随着资本市场持续深化改革，作为可 以直接参与一级市场投资运作的产品，私募股权与创业投资基金规模屡创新高； 另一方面，随着我国居民权益产品配置需求和资产规模的增加，起点金额高但投 资策略种类丰富的私募证券投资基金开始逐渐受到高净值人群的青睐。截至 2021H1，私募基金规模达到 18.9 万亿元，同比增长 26.9%。
从产品类型来看，私 募基金以股权+创业投资产品为主，同比增速分别为 14%、48%，两者合计占比达 66%；私募证券投资基金发展迅猛，2021H1 规模达 5.4 万亿元，占比提升至 29%。 从资金来源来看，截至 2020 年末，企业投资者是最主要持有人，占比达 45%；居 民持有私募基金占比相对较低（19%），但持有私募证券投资基金规模占比高达为 46%。从投向资产分布来看，截至 2020 年末，私募基金持有股票（含定增）规模 大增，同比增长 69%，占比过半，已成为我国直接融资体系的重要力量；持有资 管计划 21.8%、债券 7.8%。
信托产品：回归本源，资管新规后规模显著回落
信托业务回归本源，资产规模持续回落至 20 万亿元。自 18 年资管新规发布以来， 信托业进入艰难转型阶段，信托资产规模从 2017 年峰值的 26 万亿元持续滑落至 20 万亿元。随着资管新规过渡期临近尾声，信托资产规模渐趋平稳，并在 2021Q2 首次出现回升。从资金来源来看，信托产品结构持续优化，以通道类业务为主的 单一资金信托占比由高点的超 60%持续下行至 27%，而主动管理类集合资金信托 和财产信托规模及占比均出现明显提升，目前分别占比 50%、23%。
从资金投向 来看，截至 2021Q2，资金信托占比前五大领域分别是工商企业（30%）、证券市 场（18%）、基础产业（13%）、房地产业（13%）、金融机构（12%）。在降杠 杆、去通道和降规模的监管主基调下，信托业持续优化主动管理能力，标品信托 （如投向股票、债券、基金、期货等的信托产品）发展明显提速；而投向房地产、 金融机构等规模持续压缩。
2.2、渠道端：银行先发优势显著，互联网平台快速崛起
聚焦财富管理的渠道端，各类金融机构的资源禀赋和竞争优势不尽相同。 金融牌照决定业务范围：银行代销品类丰富，以账户为中心的全方位服务齐 全。银行凭借牌照优势，可以为财富客户提供多维度服务和全品类金融产品， 既可以销售银行理财、保险、信托、基金、券商资管等产品，亦可以吸收存 款，以金融账户为中心，提供多层次全方位的生态化服务；基金/信托/保险公 司代销产品品类则相对集中，第三方机构（如互联网平台）仅可代销基金、 保险、券商资管产品，无法销售银行理财产品、信托等。
机构渠道布局各具特点：银行线下渠道广布，互联网平台流量优势显著。银 行线下渠道广布，线下网点数量远超券商等其他机构，以行业代表性企业为 例，截至 2020 年末，工商银行网点数超过 15800 个、招商银行网点数达 1866 个，对比中信证券、国泰君安等头部券商线下网点不到 400 个。互联网平台 等第三方机构线上化程度最高，凭借领先的科技实力和产品运营能力，流量 规模优势显著。
公募基金：多元化销售体系，产品渠道各有千秋
基于竞争的激烈程度和数据的公开完整性，我们将重点解构公募基金的渠道竞争 格局。2012 年以来，公募基金销售渠道由传统的以商业银行代销、基金公司直销、 证券公司代销三分天下的竞争格局，逐步演绎为基金公司直销、商业银行、证券 公司、独立基金销售机构等渠道并举的多元化销售体系。
从基金销售规模来看，基金公司直销是最主要的力量，占比在 30%-40%左右， 主要由于近年来基金产品中大量的是债券类和货币类产品，且多为机构投资 者认购，这类产品大多依赖于基金公司直销。其次是银行，2017-2020 年间市 场份额由 10%左右提升到 33%，尤其是作为新发（首发）基金的重要渠道。 独立基金销售机构自 2017 年以来，随着线上化业务的发展，市场份额快速攀 升，从 3.9%提升至 25.3%；券商则较为平稳，维持 10%左右的市场份额。
从基金保有规模来看，基金公司直销同样是主要构成，保有规模占比在 50% 左右。其次是银行，保有份额由 23%提升至 28%；独立基金销售机构是同期 保有份额提升最快的主体，由 3.8%提升至 14.5%（低于销售份额的 25.3%）， 主要是个人投资者为主，换手率相对较高。券商保有份额接近 10%，主要以 权益类（股票型+混合型基金）为主。
细分基金类型来看，不同产品的销售渠道各有侧重，银行和券商主打权益型 基金，基金直销渠道则主要以债基和货基支撑。在混合型基金方面，银行占 据绝对主导地位，保有份额始终超 50%，其次是直销渠道（22.2%）、独立基 金销售机构（15.6%）、券商（10.9%）。
在股票型基金方面，券商保有份额 最高超 40%，一方面由于券商客户风险偏好相对较高，对高收益的需求较强； 另一方面由于券商是唯一的 ETF 基金销售渠道，在股票型基金中 ETF 基金 占比较高；其次为商业银行（22.6%）、独立基金销售机构（18.8%）、直销 渠道（12.4%）。在债券型和货币型基金方面，直销渠道保有份额分别高达 84.3% 和 50.6%，其次为商业银行、独立基金销售机构和证券公司。（报告来源：未来智库）
分润测算：渠道方高于产品方，定价话语权较强
从基金销售收入来看，公募基金向投资者收取的费用主要包括三大类：交易相关 的认购/申购费用+赎回费，持有相关的管理费+销售服务费+托管费，以及基金运 作相关的交易税费+审计、律师等其他必要开支。根据商业模式和收入来源的不同， 可以将财富管理产业链上的各类金融机构可以划分为产品方、渠道方和服务方： 1） 产品方：负责创设产品，并进行投资管理，获取管理费收入；管理费率取决于 产品形态，股基、混基、另类的管理费率在 1%-1.5%不等；同时管理费收入会 和渠道方分成，部分议价能力较强如银行和头部互联网平台等代销机构分成 比例（尾随佣金）可达 50%。 2） 渠道方：负责产品分发，主要获取两部分收入：一是向客户收取的认购/申购、 赎回等费用，采用净额交收模式，由代销机构一次性收取，与基金销售规模紧 密相关。
对 2020 年全市场公募基金费率按规模加权平均，股基和混基认购/申 购费率在 1-1.5%左右，债基约为 0.6%。代销渠道存在不同折扣，银行券商折 扣相对较低（6 折-全价）、互联网通常打 1 折、直销最低 0.1 折。近期招行、 平安等也开始全面推行申购费率 1 折，并布局前端不收费 C 类份额基金。二 是向基金公司收取的尾随佣金和销售服务费，按照代销基金保有量和约定分 成比例从基金资产中每日计提，与基金保有规模正相关。2020 年股基和混基 销售服务费率在 0.4%-0.5%左右，债基约为 0.25%。 3） 服务方：提供托管服务、交易通道服务等其他衍生服务，主要包括托管费、交 易税费等，托管费率一般在 0.1%-0.2%左右。
2.3、客户端：差异化定位客群，银行综合服务优势凸显
聚焦财富管理的客户端，各类金融机构需要寻找切合自身禀赋的目标客群。从客 群自身特征来看，大众客群资产规模较为有限，理财需求相对简单，风险偏好中 性，因此通过线下和人力服务天然是规模不经济的，唯有通过互联网手段才能实 现明显的规模效应，长尾客群天然是互联网公司的沃土。中产富裕客群可投资资 产规模快速增长，对于个性化和专业化理财服务有一定的诉求，银行、券商的投 顾服务和资产配置能力较强，更加匹配此类客户区别于大众客户的差异化升级服 务需求。高净值客群的财富管理需求则更加多元化和定制化，线下和人力是不可 或缺的手段，覆盖全面的金融产品库和一站式综合金融服务同样必不可少，私人 银行、头部券商、传统第三方财富管理机构的竞争优势凸显。
客群不仅是财富管理发展的基石，也是财富管理持续增长的最主要动力。我们从 客群数量、资产规模、客群结构等多维度来对比阐述各类金融机构的竞争优势： 银行客群优势显著，客户数量遥遥领先。从不同类型金融机构 2020 年客户数 量来看，工行零售客户数高达 6.8 亿，股份行招行/平安客户数也在 1.5 亿左 右；其次为保险机构，中国太保、中国平安客户数在 1 亿左右，遥遥领先于 其他机构。券商客群基础相对较弱，最多的华泰证券和中信证券的零售客户 体量也仅为 1000 多万户。从客户数量近 3 年复合增速来看，招行、平安复合 增速分别达 14.0%、15.3%，领跑其他机构，工行客户数在高基数上保持 6% 的增速；保险和券商客户增速相对落后，均保持在 8-9%左右。
银行客群分层运营体系完善，满足差异化财富管理需求。银行的客群优势还 体现在多层次的客群分层体系建设上，以招行为例，通过精细化客群分层逐 步建立起“基础客群-金卡-金葵花-钻石-私行”的金字塔链式输送机制，针对不 同的分层分类客户提供全产品、全周期的金融及非金融服务，持续提升客户 服务体验，实现多层级客户内源增长（私钻等高净值客户大部分来源于银行 原有客户的升级）。
2020 年招行零售客户数量达 1.6 亿户，其中金葵花及以 上客户（50W 以上）达 310 万户，私人银行客户（1000W 以上）近 10 万户， 同比增速分别为 10%、17%、22%，AUM 占比分别为 18%、51%、31%，户 均 AUM 分别为 1.03 万、152 万、2775 万元，中高净值客户 AUM 占比由 2007 年的 55%提升至 2020 年的 82%，客群结构持续优化。
与此同时，高净值人群财富管理需求 的综合化程度日益深化，从个人需求（资产配置、高品质生活、税务法律咨询等） 延伸至子女教育、代际传承、企业投融资、并购增值等涵盖家庭、企业、社会的 全方位需求。银行的一体化综合服务能力及业务布局与之相匹配，因此银行私人 银行服务始终是高净值人群的配置首选，资产分配比例达 87%，其中大型银行占 比 63%。其次为非银机构占比 12%，其中头部券商、公募和私募基金等机构则因 权益类资产配置能力更强，分别占比 4%和 2%。
3、银行大财富全景剖析
拥抱大势，银行纷纷加码财富管理业务布局。财富管理正处于快速发展的“风口”， 未来发展空间广阔，各家银行普遍加码财富管理业务布局，部分零售特色银行持 续创新引领财富管理业务的模式迭代和打法升级。招商银行 2020 年报披露新战略 支点“大财富管理”（大客群/大客群/大生态）和 3.0 经营模式（大财富管理的业务 模式+数字化的运营模式+轻文化的组织模式）的目标愿景，明确要打造“大财富管 理价值循环链”。
平安银行 2020 年报全面升级“新三年”策略打法，零售业务转型 换挡升级，全力发展“基础零售、私行财富、消费金融”3 大业务模块；2021 中报 提出积极打造综合化银行、AI 银行、远程银行、线下银行、开放银行“五位一体” 新模式，为零售业务转型 2.0 阶段注入新动能。
下面我们聚焦各家上市银行，从财富管理收入、零售客户数及 AUM 等财富管理 核心要素来详细解构当前银行财富管理的发展趋势和竞争格局。
3.1、财富管理收入：双位数高速增长，营收贡献持续增厚
代销及理财业务已成为银行加码财富管理的重要抓手和轻资本转型的黄金赛道。 目前国内银行的财富管理主要体现为代销类业务+管理类业务，对应财富管理收入 包括代销理财/基金/保险/信托等金融产品的销售佣金收入+受托管理理财的管理 费收入。由于各家银行披露的财富管理收入口径相差较大，因此为了更准确对比 分析当前银行财富管理的竞争格局，我们后续统一采用“代理业务+理财业务”来表 征财富管理收入。2020 年上市银行代理/理财收入增速从上一年的 4.8%提升至 18.1%，2021 上半年增速进一步提升至 19.2%；代理/理财业务占总营收比重由 4.2% 提升至 5.4%，财富管理步入黄金加速发展期。 分类型来看，国有大行代理/理财收入平均占比为 5.3%，2021H1 同比增速高达 19.7%，其中邮储银行凭借自营+代理模式差异化定位零售银行，财富管理转型成 效优于可比同业，同比实现接近翻倍增长，占总营收比重达 7.7%。
股份行中招商 银行亮眼独秀，手续费收入占比高达 31%，代理/理财收入占比位居行业首位，达 9%，且同比维持 40%的高增长。招行大财富管理经过长期蓄势，已在客群、产品、 渠道、队伍建设、IT 系统、品牌等方面建立了全方位的体系化优势，成为财富管 理赛道中的“一骑绝尘”，竞争对手短期内很难超越。。其次是平安 银行背靠集团联动赋能，财富管理增长强劲，手续费收入占比超 20%，代理/理财 收入占比约 6%。城商行中区域优势显著的宁波银行、南京银行、上海银行、苏州 银行、青岛银行代理/理财收入占比均超 10%，且保持较快增速；农商行中渝农商 行、苏农商行、无锡银行占比相对较高。（报告来源：未来智库）
3.2、财富管理客群：AUM 快速扩容，私行高成长性亮眼
财富管理强劲增长的背后是快速扩张的客群和持续扩容的 AUM。总体而言，国 有行基数和总量占优，但客均资产和存款转化率略显不足；股份行中，招商银行 在基础客群、高净值客群及 AUM 结构上均属同业中的佼佼者，平安银行、兴业 银行、浦发银行、光大银行等上升势头显著；城商行中，区域优越的银行普遍处 于快速扩张阶段。 从客户数来看，国有大行依托网点数量多、覆盖区域广的体量特征占据绝对优势， 基础客群庞大，工商银行、农业银行、邮储银行零售客户数量均超过 6 亿户，环 比增速相对较慢，在 1%-1.5%左右；其次是股份行招商银行、平安银行、浦发银 行、中信银行、光大银行、民生银行客户数均在 1 亿以上，兴业银行在 7000 万以 上，增速普遍快于国有大行；其余股份行及区域性城商行客户数量在 1000-3000 万 左右。
对于私人银行客户，近年来随着高净值客户财富管理需求的日益提升，各 大银行在私人银行领域的竞争愈发激烈，银行私行客户数环比增速（10.3%）远超 整体零售客户数（3.1%），由于对私行客户的认定门槛有所差异，不同银行私行 客户数可比受限。其中，四大行及招商银行私行客户数已破 10 万户，其他股份行 中平安银行、华夏银行、光大银行环比增速超 10%，城商行总体处于低基数、高 扩张阶段，增速相对较高。
进一步拆解 AUM 结构来看：大行以零售存款为主，招行、平安表外财富管理 AUM 占比领先同业。银行 AUM 包括表内零售存款和表外理财、基金、保险、信托等。 由于存款属于银行的被动负债，表外部分更能体现银行的财富管理能力，因此我 们进一步拆解各家银行的 AUM 结构再来进行对比。
国有大行 AUM 规模虽大， 但大多以零售存款为主，零售存款占比普遍高达 70%-80%，理财占比在 10%-30% 不等；而招商银行、平安银行零售存款占比不到 25%，有较高的存款转化率，业 务结构较为稳健多元，零售+理财+基金合计占比均不到 60%，其余为信托、保险 等其他金融资产，一定程度上反映出其财富管理发展程度更为领先；其余股份行 和区域性城商行的零售存款占比在 30%-40%左右，理财占比相对较高，普遍处于 40%-70%之间。各家银行非货币公募基金占比较低，仍存较大发展潜力，其中宁 波银行非货基保有规模占比最高，达 11.3%。
3.3、核心标的：“百花齐放”的优质赛道
展望未来，财富管理的发展空间极为广阔，据麦肯锡预测，2025 年中国个人金融 资产整体规模有望达到 332 万亿元，2020-2025 年均复合增速达 10%。银行作为 财富管理市场的重要参与方，有望充分享受黄金赛道扩容红利；同时财富管理业 务轻资本、弱周期、高成长、高利润的特性也有望成为商业银行的新增长引擎， 推动银行利润增长、盈利能力和估值中枢持续走高。
招商银行：招商银行大财富管理已在客群、产品、渠道、队伍建设、IT 系统、 营运能力、品牌等方面建立了全方位的体系化优势，这种体系化优势已成为 招行坚固的护城河，竞争对手短期内很难超越；且招行不断创新求变，持续 夯实核心竞争力。截至最新 2021Q3，公司零售 AUM 突破 10 万亿大关，同 比增长 20%，零售 AUM/总资产提升至 116%，其中表外 AUM/总资产再创新 高至 92%（2020 年末为 83%）。客群总量稳步增长，零售客户数达 1.69 亿 户，其中基础客户、金葵花及以上客户、私行客户分别增长 9%、18%、22%， 客群结构持续优化。随着 AUM 的不断扩大，也为公司带来规模庞大、结构 均衡的手续费收入。招行财富管理收入增速除 2017-2019 年受资管新规影响 理财业务收入导致下滑外，其余时间均保持快速增长；2021Q3 实现财富管理 收入 297 亿元，同比增长 26%，占总营收比重由 2009 年的 4.4%提升至 12%； 其中代理基金、保险、信托、理财分别占比 35%、25%、21%、15%。
2021 年 5 月招商银行重磅升级“财富开放平台”，引入外部顶级资管机构入驻， 率先领跑银行业财富管理的“平台化”竞夺新阶段，并推出招阳计划、初心计 划等，持续完善财富管理新生态。7 月官宣推出“差异化公募基金费率体系”， 将超过千只权益类基金申购费率降至 1 折，同时布局前端不收费的 C 类份额 基金超千只，引领新一轮的基金费率改革浪潮，推动财富管理从“卖方销售” 模式向“买方服务”模式转型升级。作为“零售之王”，招商银行先人一步的战 略准备使其竞争优势不断巩固和扩大，并持续引领银行财富管理的创新升级。
平安银行：平安银行自 2016 年起正式启动零售转型，以综合金融和科技创新 为抓手，推动零售业绩快速提升。2020 年报公司全面升级“新三年”策略打法， 零售业务转型换挡升级，全力发展“基础零售、私行财富、消费金融”3 大业务 模块；2021 中报提出积极打造综合化银行、AI 银行、远程银行、线下银行、 开放银行“五位一体”新模式，为零售业务转型 2.0 阶段注入新动能。
截至最新 2021Q3，公司零售 AUM 突破 3 万亿，近 5 年 CAGR 超 30%（高于招行同期的 14%），零售 AUM/总资产也由 14 年的 20%左右提升至 63%，虽然规 模相比招行仍有较大差距，但增速更为迅猛。零售客户数达 1.16 亿户，其中 零售、财富、私行客户分别同比增长 12%、15%、22%，在智能化零售银行战略方向上保持高效推进。2021Q3 平安银行实现财富管理收入 64 亿元，同比 增长 25%，占总营收比重为 5%；其中代理基金、保险、理财分别占比 50%、 17%、12%。
2021 年 6 月，平安银行联合多家基金公司打造“银基开放平台”，推动银基合 作共赢、规模和客户齐增长。7 月紧随招行步伐，跟进宣布线上主推 C 类基 金份额，近 1600 只基金 0 申购费，超 3000 只 A 类份额基金申购费降至 1 折。作为新崛起的“零售黑马”，平安银行同样走在财富管理的发展前列，背靠集 团资源联动赋能，零售转型渐入佳境。（报告来源：未来智库）
宁波银行：2019 起公司将个人银行业务拆分为个人信贷、财富管理、私人银 行三大板块，并分别独立作为宁波银行利润中心之一，将财富管理业务视作 轻型发展的重要战略方向。尤其在私人银行领域，公司利用区位优势和扎实 的中高净值客户资源（浙江省自 2016 年高净值人群已超过 10 万人，2018- 2020 年间浙江省高净值人群可投资资产 CAGR 达 21%，前 5 省中最高，经营 区位内财富客群潜力巨大），通过总分支三级的经营架构大力发展私人银行 业务，目前已搭建起现金管理、类固收、权益类、另类、保障类、海外配置 六大私银产品体系，通过整合全行资源满足私行客户个人、家庭、事业全方 位的综合金融服务需求，业务进度走在城商行前列。此外，公司旗下拥有永 赢基金、宁银理财及永赢租赁三大优质子公司，构建起“投研+渠道+产品”的 财富管理生态闭环，未来这一生态闭环带来的协同优势将逐步释放。
截至 2021H1，宁波银行零售 AUM 突破 6000 亿，同比增长 24%，财富客户 数（30 万及以上）达 707 万，同比增长 17%。私人银行业务自 2019 年以来发展迅猛，私行 AUM 及客户数均保持高速增长，截至 2021H1，公司私行客 户 AUM 达 1288 亿元，同比增长近 50%；私行客户数突破 1.1 万户，同比增 长 60%，近 5 年 CAGR 高达 45%，处于上市银行领先地位。从收入端来看， 轻资本战略下，非息收入快速崛起，代客理财、代销基金、代销保险等财富 管理相关收入贡献度逐步提升。代理类业务实现“三级跳”，收入规模逐渐成 为手续费收入的中流砥柱，2020、2021H1 占比手续费收入均超 80%。
邮储银行：区别于传统国有大行，邮储银行长期致力于打造一流大型零售银 行，并在公司最新“十四五”规划中将财富金融纳入重点发展的四大领域之一。 一方面，邮储银行“自营+代理”的网点经营模式为其带来了优异的零售资源禀 赋，截至 2021H1，邮储银行营业网点数量（自营+代理）已达 3.96 万，远超 其他大行，县城及以下网点占比 69%，网点覆盖广、区域下沉深，在客群端 奠定了良好的财富管理发展基础。另一方面，2021 年 8 月刘建军就任邮储银 行行长，作为成就招商银行“零售之王”地位的关键领军人物，未来零售战略 如何落地值得期待。目前，邮储银行正着手从客户经营、产品服务、系统支 撑、架构改革、队伍建设等方面深化财富管理体系建设，依托深厚的零售客 户资源、广泛的网点优势，在财富管理领域打开新的发展空间。
截至 2021H1，邮储银行零售 AUM 超 12 万亿元，同比增长近 12%，但其中 零售存款占比较高达 79%，尚存较大结构优化空间。零售客户数达 6.3 亿户， 其中 VIP 客户数（10 万及以上）和财富客户数（50 万及以上）增速迅猛， 2021H1 同比增速均超 20%，分别达 4183 万、346 万。财富管理相关收入实 现翻倍增长，2021H1 邮储银行代理类手续费收入为 99.5 亿元，同比增速达 127%，理财类手续费收入为 21.2 亿元，同比增长 12%，财富管理转型成效优 于可比同业，代理+理财业务合计占总营收比重达 7.7%。
光大银行：光大银行 2018年提出“打造一流财富管理银行”战略愿景，2019 年 光大集团提出打造六大E-SBU 生态圈（财富、投资、投行、环保、旅游、健康）的全新战略协同发展理念，其中光大银行作为财富 E-SBU 将起到基础性和平台性作用，有望通过集团协同联动进一步提升公司财富管理发展空间。 自 2019 年光大理财子成立以来，公司推出了“七彩阳光”净值型理财产品体系， 涵盖七种大类资产配置，权益类资产布局走在同业前列，为客户提供全方位 专业资产增值服务。
同时，光大银行还通过积极搭建生活类场景——“云缴费”拓展获客空间，截至 2021H1，云缴费累计接入缴费项目超 1.1 万项，近 3 年 “云缴费”平台累计缴费用户已达 7.73 亿户,上半年服务活跃用户 3.51 亿户， 同比增长 23%；实现中间业务净收入 2.92 亿元，同比增长 35%，为未来财富管理客户的增长打下坚实基础。
截至 2021H1，光大银行零售 AUM 突破 2 万亿大关，同比增长近 8%；零售 客户数超 1.3 亿户，同比增长达 15%，其中私行 AUM 及客户数近 5 年 CAGR 超 10%，分别达 4633 亿元和 4.60 万户。财富管理战略定位明确，叠加集团 生态圈持续赋能，公司财富管理收入稳步提升，2021H1 实现个人财富管理手 续费净收入 44.15 亿元，同比增长 15%；其中代理基金收入同比增长 42%， 代理信托同比增长 17%。
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精选报告来源：【未来智库】。
