新能源汽车充换电行业专题研究：补能赛道迎来发展机遇_

（报告出品方/作者：天风证券，于特）

1、动机分析：为什么充换电行业值得关注

1.1 需求拉动：补能焦虑将成为新能源汽车发展的主要矛盾

新能源汽车的销量迎来快速增长，未来一段时期增速稳定。2021年，国内新能源汽车月销量整体保持高速增长趋势。根据中汽协的数据，2021年全年我国新能源汽车销量达352.1万台，同比增长约160%；我们预计2022年新能源乘用车销量有望突破550万台，乘联会预计2022年新能源汽车销量可突破600万台，同比增长达70%。据此推算，2021年新能源汽车保有量将超800万台，2022年有望超1400万台。（报告来源：未来智库）

1.2 政策推动：政策引导推进充换电相关基础设施的建设

2020年，充电设施纳入七大新基建领域中。 2021年3月，政府工作报告明确提出要增加充电桩、换电站等设施。 2021年以来，相关政策不断推出，引导推进充换电基础设施的建设，助力新能源汽车的发展和碳达峰、碳中和目标的实现。

1.3 增长空间：充电桩4年或超5倍，换电站4年或超20倍

充电桩：根据《节能与新能源汽车技术路线图2.0》规划，到2025年充电桩将达到1380万台，保障年充电量近 1000亿kWh。而我们预计2021年充电桩数保有量约244万台，据此测算2021-2025年充电桩有超过5倍的增长空间，CAGR可达54%。

换电站：根据中国充电桩网的预计，到2025年配套换电站的需求超过28000座，而到2021年11月换电站的保有量仅1192座，据此测算2021-2025年换电站有超过20倍的增长空间，CAGR超过110%。目前多家企业已公布的到 2025年的换电站规划数量累计已超过30000座。

2、行业分析：充换电行业的现状是什么样

2.1 补能方式：交流慢充

交流充电桩的功率较小，一般用于慢充。交流充电桩为交流电进，交流电出，主要依靠开关实现功能，价格相对较便宜。交流充电桩于电动汽车相连后，还需要通过车载充电机（OBC）才能实现充电。

交流充电桩主要由以下几个部分组成：

继电器（接触器）：控制电路的通断，即在充电时电路连通，不充电时电路断开；

控制器引导电路：检测充电枪是否与电动汽车连接良好，若连接良好，则让继电器吸合，开始充电；

漏电保护电路、过流过压保护电路、防雷模块：普通电器的标配。

2.2 产业链梳理：充电产业链

电动汽车充电桩产业链主要涉及到上游设备生产商、中游的充电运营商和下游的平台解决方案商。

上游设备生产商：负责充电桩及充电站建设及运营所需设备，包括充电桩和充电站的壳体、底座、线缆等主要材料和充电设备。

中游充电运营商：负责充电桩和充电站的搭建和运营。

下游整体解决方案商：提供充电桩位置服务及预约支付功能或者提供充电桩运营管理平台和解决方案，能够统筹上下游及客户需求，合理布局提供整体的运营方案。（报告来源：未来智库）

2.3 充电竞争格局：上游设备商分散，中游运营商集中度高

充电桩上游设备商主要提供材料和充电设备，产业相对成熟，技术门槛不高，产品差异化程度小，因此格局相对分散。根据锐观咨询的数据，2016-2019年，国家电网充电设备招标累计中标数量前三的是国电南瑞、许继电气和山东鲁能智能，市占率分别为14.5%、13.9%、10.1%，CR3只有38.5%。

充电桩中游运营商主要负责充电桩和充电站的搭建和运营，是充电产业链的关键部分，且由于依赖投资、建设和运营，具备规模效应，因此集中度相对较高。根据中国充电联盟的数据，到2021年11月，头部的四家运营商星星充电、特来电、国家电网和云快充运营的充电桩数量，与后面的其他运营商差别显著。

3、趋势分析：充换电产业可能有哪些变化

3.1 充电：单桩大功率化是充电桩发展的大势所趋

快充是提升消费者充电体验的重要解决方案，单桩大功率化是充电桩发展的大势所趋。为了提升直流充电桩的快充能力，“超充”的概念被广泛讨论并逐渐提上全球各区域充电标准的路标。从标准演进路线可看出，日标/国标直流快充最大功率将从250kW/400kW向900kW迈进，欧标/美标直流快充最大功率将从200kW向460kW迈进。

3.2 换电：B端应用场景清晰，有望快速落地持续推进

B端的应用是换电模式比较适合的场景。以重卡、出租车和网约车为典型的B端用户，行驶时间长，日均行驶里程数高，追求补能速度和效率，是换电模式比较适合的应用场景。

对于运营商而言，由于换电模式成本高，投资大，企业要面对较高的财务压力，因此同样也更适合规模化的运营场景。如北汽新能源与奥动合作的换电站，目前主要客户群体为出租车和运营车；协鑫能科自2021年10月起陆续投入运营的换电站，主要也是围绕重卡、出租车和网约车开展换电业务；吉利和力帆也成立了合资公司，将推出换电出行新品牌。

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