高天国资本局落幕：安信信托复牌跌停上海电气接盘面临诸多变数_

18年信托布局落幕，强制平仓风险加剧

出品|纵横陆家嘴

撰文|鲍比

从昔日的"利润王"无缝衔接至"踩雷王"、"亏损王"、"违约王"，再到成为目前A股唯一"披星戴帽"的金融上市公司，安信信托（*ST安信，600816.SH）这段令外界瞠目的戏剧性角色反转剧情仅用了不到两年时间。

面对从"天堂坠入凡间"引发的业绩巨亏、兑付危机、股权冻结、退市风险警示等问题，筹划风险化解重大事项的安信信托在停牌两个月后终于迎来转机，并于"儿童节"正式复牌。

5月29日，安信信托发布关于重大事项进展暨股票复牌的提示性公告。根据公告，安信信托目前与上海电气（集团）总公司（下称上电集团）等企业及相关方协商重组方案，目前尚处于对公司的资产和风险进行尽职调查和评估阶段。重组方在公告中表示，重组能否达成将取决于与安信信托控股股东、债权人和其他方的谈判情况，存在重大不确定性。

事实上，随着超过500亿元逾期信托本金带来的法律诉讼和投诉持续发酵，监管部门早在去年七月就已实质性接管了安信信托。但从目前的进展来看，麻烦缠身的安信信托最终还是只能依靠重组来缓解危机。而上电集团领衔的接盘方则是近一年来首度正式现身的"白武士"。

上电集团成立于1985年，系国资委旗下管理国有资产及投资业务的控股型公司，利润主要来源于投资收益。该集团目前实际控制上海电气和海立股份两家上市公司，参股海通证券、东方证券、上海临港和国电电力四家上市公司，合计持股市值约470亿元。此外，上电集团还是上海富豪、董卿老公密春雷控股的上海人寿第三大股东，持股比例为14%。

高天国资本局即将落幕

若此次重组顺利进行，安信信托将成为上电集团旗下核心上市公司第三子，也是后者涉足金融版图多年以来的首张金控牌照。而安信信托实际控制人高天国则有可能清空其持有的全部股权（52.44%）来缓解流动性危机。这也意味着，这位川籍富豪以地产为核心深耕的近18年信托资本局即将落幕。

现年69岁的高天国系四川阆中人。上世纪90年代初期，高天国辞去公职从河南远赴海南炒房录得原始资本积累，并在"房地产泡沫"破裂后重仓涉足百货、能源、商业地产和不良资产处置等领域。特别是在拿下信托牌照后，高天国开启了金融和地产的"互相扶持"模式，并与四川的宏达系、"达州帮"业务往来密切。

值得注意的是，尽管高天国曾先后两次涉及贪污案并"全身而退"，但这位"信托大亨"旗下多家公司目前均被法院列为"失信被执行人"。不过，在日前出炉的《2020新财富500富人榜》上，被外界称为"信托大亨"的高天国仍以95.4亿元财富位列第331位，但其核心资产安信信托股权中的七成已处于冻结状态。

数据显示，高天国资本运作的核心平台、安信信托第一大股东国之杰目前直接负债逾期金额合计约24.2亿元，其中仅2.98亿元达成和解。

除上述债务逾期发生诉讼外，国之杰对外担保涉诉金额约39.34亿元，其中近20亿元为安信信托非相关业务提供担保。资料显示，安信信托旗下多只违约产品的项目标的或劣后级认购者，均与川籍资本派系"达州帮"旗下的"逸合系"有关，涉案项目大多为房地产项目，涉及资金逾百亿，占安信信托管理资产总规模的比例接近10%。

"逸合系"母公司是中迪禾邦集团，是一家以商业地产开发为主业的川籍房企，年均全口径销售额约百亿元，因股东成员多来自达州商会而被外界认为是"达州帮"核心房企之一。中迪禾邦的实控人是现年43岁的四川达州人李勤。除"达州帮"核心人物之一的身份外，李勤还是上市公司中迪投资（000609.SZ）的实控人。

据了解，安信信托曾违规将3笔信托财产用于股东、8笔信托财产用于兑付其他信托项目、2笔信托财产用于置换固有贷款、4笔信托财产用于其他非信托目的用途，金额共计126.56亿元，且上述项目基本已逾期或欠息。

这也意味着，国之杰所持安信信托股权轮候冻结存在风险加大的同时，安信信托也陷入了关联交易的舆论漩涡。

与"信托大亨"高天国目前的境况类似，尽管安信信托账面上已现"利好"，但资本市场并未就此买单，今日复牌遭遇一字跌停走势，最新股价为2.38元/股，市值仅为130亿元。更麻烦的是，国之杰目前质押的安信信托股票数量为14.55亿股，质押时的股价为4.65元/股，跌幅已达49.47%，已处于被强行平仓边缘。

若按市场平均的四折质押率计算，国之杰的安信信托股票预警线和平仓线分别为2.79元/股和2.418元/股；若按最低的三折质押率计算，预警线和平仓线分别为2.0925元/股和1.8135元/股。

除实控人的股票冻结和质押风险外，安信信托此前遗留下的"黑洞"也是重组能否顺利进行的阻碍。

"黑洞"一：业绩巨亏趋势延续

安信信托前身系鞍山信托，成立于1987年，并于1994年登陆上交所，成为"信托第一股"。2001年，鞍山信托资不抵债实施重组。在海尔集团退出竞争后，高天国旗下的上海国之杰于次年斥资1.7亿元拿下鞍山信托实控权，并在2004年将后者更名为现在的安信信托。

在经历2017年信托行业营收排名第一、净利排名第二的高光时刻后，安信信托接连踩雷退市股中弘股份和印纪传媒，其业绩则在2018年加速坠落：营收仅2.05亿，同比降96.34%；净利为亏损18.33亿，同比下滑149.96%。这份糟糕的成绩单不仅令安信信托当年业绩在全行业垫底，也令其股价遭遇"拦腰斩"，市值从660亿元峰值跌至不足300亿元。

2019年至今，安信信托继续遭遇业绩和股价"双杀"行情。其中，该公司2019年实现营收4.78亿元，同比下降79.07%；归母净利润亏损扩大117.85%至39.93亿元。更糟糕的是，由于2016年至2019年间存在"承诺保本造成逾30亿兑付风险"、"隐瞒逾期风险"、"开展具有影子银行特征的信托业务"等违规行为，安信信托被采取审慎监管措施，并被暂停其业绩核心来源自主管理类资金信托业务。