疫情消退，通胀高企，全球加息，技术革新，利好和利空交织影响，让亚太金融市场进入新一轮震荡周期。宏观加息预期见顶，AIGC、ESG等概念不断掀起新的投资浪潮，对于亚太投资者而言，挑战与机遇同期而至。作为中国第一批在海外开设办事处的资产管理公司之一，嘉实国际深谙中国和亚洲市场奉行进取但不失稳健的投资理念和特点，持续为全球投资者挖掘前沿的投资机遇。
近日，富途安逸专访了嘉实国际行政总裁关子宏先生，围绕全球宏观经济、港股投资价值以及ESG投资趋势等话题进行深入探讨，本文提炼了关先生访谈中的核心观点及亮点，以飨读者。
关子宏先生拥有超过20年的亚太金融市场资产管理经验，对债券、固定收益以及ESG等领域有着深入研究。关先生于2012年加入嘉实国际，2021年出任行政总裁，同时兼任母公司嘉实基金ESG投研负责人，为嘉实搭建起ESG投研能力，带领嘉实成为中资资产管理公司中可持续投资的先行者与佼佼者。
「逸会厅」是富途企业及机构服务品牌富途安逸发起的深度访谈类栏目，希望通过对话新经济企业创业者、一二级市场专业投资者，探究不同视角对同一细分领域的发展现状及未来前景的多维解读。
富途安逸：经历了开年大涨之后，港股近2个月又进入了震荡期，基于当下市场环境，您如何看待港股投资价值？
关子宏：港股近期震荡主要受到内外部因素的影响。一方面，美国和欧洲持续加息，市场预期欧美可能会面临衰退风险，给港股带来了一定的压力；另一方面，虽然中国第一季度国内生产总值表现略好于市场预期，但市场对于经济前景及复苏的可持续性存在疑虑，投资者的信心还没有完全恢复过来。
此外，由于地缘政治紧张局势加剧，加上目前美国和欧洲市场表现较预期稳健，亦有可能影响海外投资者将资金配置至中国的意愿，香港资本市场难免进入震荡期。
展望第二季度，消费和就业将进一步复苏，叠加五一黄金周的消费刺激，我们有望看到中国迎来更强的复苏。随着经济形势的好转，投资者的信心将逐渐恢复，从而提振相关板块的表现。
今年中国采取的经济政策与美国截然相反，在全球加息的大背景下，中国仍维持着相对宽松的货币和财政政策，这对中国推动基建建设以及刺激经济复苏有着积极意义，从而也会对港股市场产生利好刺激。
富途安逸：当下欧美国家处于通胀“高原”区，各国加息也在有条不紊地进行中，您认为这会对港股市场带来哪些影响？
关子宏：受海外加息风险和投资者预期复苏疲软双重影响，港股仍旧处于被低估的水平。目前，恒生指数未来12个月的利润增速将接近20%，但港股远期市盈率只有9.5倍左右，估值几乎触及近10年的底部。
此外，在硅谷银行“暴雷”、第一共和银行被摩根大通银行收购后，美国区域银行状况恶化，美国信贷增长回落，美联储继续加息的必要性已不大。何时开始降息才是美联储未来的关注点。美国国债收益率已开始回落，利好港股后市表现。
富途安逸：您认为2023年港股存在哪些投资机会？长期来看，会有哪些投资机遇和风险？
关子宏：中国今年的经济复苏主要来自内生动力，而非大规模刺激政策，因此复苏不会一蹴而就。但考虑到目前港股的低估值，在优选个股的情况下，投资收益的安全边际仍较高，甚至存在超预期的机会。因此，我们仍然看好消费，互联网板块，并且精选复苏确定性强，基本面扎实的个股。
投资主题方面，我们认为今年会有两大投资主题：产业驱动型和政策驱动型。2023年以来，AIGC、chatGPT以及数字经济的爆火为市场带来了新的投资机会，推动产业链上下游资金的流转。虽然港股相关标的不如A股多，但是仍然可以选择基本面优秀，估值较低，且将会受益于AI技术发展的港股软件板块相关股票；此外，政策驱动也有望成为今年的投资趋势，一些估值偏低的国企，在中国政策的引导和刺激下，将回到正常的估值水平。
在行业机遇方面，嘉实国际则建议关注四大领域：
· 汽车电动化/智能化方向，行业景气度短期有望触底，估值消化充分，市场预期与投资者持仓均相对较低，中期仍有产业逻辑延展性；
· 医药行业，主要受益于院内客流恢复，集采冲击触底，人口老龄化大背景产生刚需；
· 创新药板块，美联储加息拐点或至，对赛道产生潜在利好刺激；
· 消费板块，目前估值偏低，且受益于消费场景和消费意愿度恢复，成本端压力得到缓和带来利润率弹性。
在中长期看，中国制定的碳中和目标将更推动可再生能源和汽车电动化/智能化方向的发展，而中国整体政策正积极推动数字经济和人工智能发展，相关公司将会长期受益。另一方面，中美关系演变、地缘政治冲突等外部因素可能影响相关板块的表现，并导致市场不确定性加剧，从而影响港股的表现。因此，投资者需要密切关注这些外部因素的演变，并及时调整自己的投资策略。
富途安逸：近两年ESG概念成为香港投资人士的热议话题和关注重点，您如何看待这一现象？ESG概念会给投资者带来哪些影响？
关子宏：近年来，ESG概念在全球资本市场得到了很大的关注，投资者对ESG的关注度也逐渐提升。2018年5月，欧盟提出《可持续金融信息披露条例》（Sustainable Finance Disclosure Regulation, SFDR），推动可持续金融行动计划落地，SFDR要求资产管理人必须遵守ESG相关政策披露。
根据SFDR的分类系统，基金会被归类为第6、8或9条基金——具体取决于基金特点和与可持续性水平的关联度：
· 第6条或“其他”基金：指没有积极促进可持续投资目标的基金产品；
· 第8条或“浅绿色”基金：指广泛地促进环境和/或社会可持续发展的基金产品；
· 第9条或“深绿色”基金：指以可持续投资为目标的基金产品。
基于以上分类，市场将符合“第8条”或“第9条”的金融资产统称为ESG产品，发展至今，欧洲市场上有超过一半的公募基金都是ESG产品，随着ESG概念被资产管理者和投资者逐渐认可与接受，未来将会逐步发展成为一个主流的投资方向。需要注意的是，我们不能将ESG视为一种主题投资，它更多是一种投资理念——即投资者在进行投资决策时有没有考虑E/S/G的相关因素。
在中国，ESG概念与可持续发展理念不谋而合，例如碳中和、碳达峰等政策目标就是ESG在中国的演绎。因此，对于中国市场以及中国投资者而言，ESG概念的意义和价值不会比欧美国家要低。未来，中国政策将会更加注重ESG和可持续发展，如果企业不跟随国家政策布局ESG业务，有可能会对公司的经营发展带来负面的影响；相反，那些跟着国家政策方向走的企业，将会在同业竞争中占得先机。
富途安逸：您觉得亚太地区，尤其是中资市场应该如何推动ESG投资理念的普及？
关子宏：过去一两年，我们看到了不少中国保险、养老金都开始将ESG元素融入他们的投资流程/组合中。同时，相信亚洲各国的主权基金，政府投资亦会加快将ESG纳入为投资组合的重要考虑因素。
从这个角度来看，推动ESG普及的一个动力源就是需求，用需求反推供给。目前，市场最大的需求方就是以上的Asset Owner，因为他们握有大量的资产，对市场投资方向有很强的主导性。
富途安逸：您觉得中国开展ESG投资面临最大的挑战是什么？我们应该如何克服？
关子宏：目前，中国还没有本土化且被全球投资者认可的ESG研究框架，这其实是亚太地区推广ESG概念/产品的一大挑战。无论是资产管理者，企业还是投资者，其实都需要一个标准作为指引，让ESG理念落到实处。
在我看来，最理想的就是行业监管机构能对企业披露ESG数据提出更高的要求，能够有更标准化的披露方式。当投资者想要去研究或分析一家公司的ESG表现，肯定要从数据源头开始，例如企业主动提升数据的质量，亦或是监管对披露要求的增加，这些都是非常重要的举措。
富途安逸：嘉实国际也在港交所推出了ESG基金，可以分享一下嘉实国际在ESG评级、研究框架以及策略开发的相关经验吗？
关子宏：在我看来，研究数据和研究框架是开展ESG研究非常重要的两个要素。
过去，业界普遍存在一个现象，即用海外的研究框架和数据维度去衡量中国企业的ESG表现。但国外关注的ESG议题，未必适用于中国的社会环境。这种情况难免会导致海外投资者不能准确地评价一家中国企业的投资机会。作为中资基金的管理人，嘉实国际希望能推动更多本土化的ESG框架落地应用，基于中国企业的数据维度去开展ESG研究，这样才能“对症下药”，准确评估。
此外，随着AI、大数据等新技术的发展，嘉实国际在ESG数据挖掘和分析工作上取得长足进展，通过数字化工具挖掘更多具备时效性且有价值的数据，辅以持续迭代的研究框架进行投研分析，为业界提供实用的ESG价值分析。
富途安逸：作为资产管理机构，嘉实国际如何平衡ESG和收益之间的关系？
关子宏：实际上，ESG数据和财务数据的相关性并不低，只是很多投资者都没有注意到内在的逻辑。正如前面所提到的，中国可持续发展政策其实与ESG概念不谋而合，如果一家企业的ESG表现不好，说明企业和政策方向可能不是很匹配，企业的财务表现也可能不会太好。
此外，有一些ESG考量指标可能和现在的财务数据关联性不大，不会直接影响企业营运，但对于公司可持续发展是重要的。基于这种情况，我们将这些指标与企业中长期财务数据相关联，很容易就发现它们的价值。
所以，嘉实国际研究团队会将ESG指标与企业短中长期发展对应起来，分辨出哪些是与财务数据相关联，哪些是与可持续发展紧密相关的因素，进而在投资决策中重点关注，评估其对企业的实际影响。
富途安逸：对于个人投资者和机构投资者而言，应如何把握未来几年的ESG投资机遇？
关子宏：对于个人投资者而言，他们一定要意识到，ESG不仅对社会的可持续发展有价值，更重要的是可以帮助他们看到公司财务报表以外的非财务机遇与风险。注重ESG的企业通常具有更高的社会责任感和环境意识，并在业务运营中采取了更多的可持续发展措施。因此，投资者可以考虑将资金投向那些更注重ESG的企业。这些企业更有可能在未来实现长期的可持续发展，并为投资者带来更稳定的回报。
对于机构投资者而言，除了关注政策之外，还需要紧跟全球投资方向。随着欧洲投资机构在新加坡、香港布局ESG基金，当地投资者和基金经理自然而然地对ESG产生关注，并在投研讨论亦或是投资决策过程中，带动ESG投资浪潮。
可以预见，ESG对全球市场的影响将会越来越大。投资者在选股时要了解全球趋势对不同股票的影响，例如在挑选ESG基金中，要明确知道哪些行业的企业是肯定不会被纳入进基金组合中，哪些政策利好是有利于ESG相关的企业等。只有了解了这些因素，才能快速且准确地进行ESG投资。
风险提示：
本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的财政状况及投资目标，以及能否承受有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。
投资涉及风险，甚至可能损失投资本金。过往表现或任何预测或预期并不表示未来之表现。投资者于决定投资之前，应阅读有关销售文件之详情，包括风险成份。投资收益并非以港元或美元计算者，需承受汇率波动的风险。如向某司法权区内的任何人士作出要约属非法的情形下，本文件不得视为向该等人士作出要约或邀约。尽管以上所撰之第三者数据源自应属可靠的来源，嘉实国际资产管理有限公司、其核准发行人或联属公司或其任何董事或雇员概不对当中的任何错误或遗漏承担任何责任。文中数据及观点仅供参考，亦可在未获通知下予以调整，所以不应依赖以作投资决定。阁下于决定投资之前，应咨询阁下的投资顾问。本文件并未为香港证监会所审阅。
