ROE大幅超过行业平均、毛利率持续上涨,新希望迎来了春天?

ROE大幅超过行业平均、毛利率持续上涨,新希望迎来了春天?
2020年08月06日 15:02 贝壳投研

新希望是一家集饲料(猪料、禽料、鱼料等)、养殖生猪(种猪、商品猪)、自制食品(畜屠宰、肉制品深加工、中央厨房等)并且从事商贸服务的一条龙服务的公司,公司饲料位居全国第一,世界第三。

一、净资产收益率大增

虽说新希望公司实力雄厚,但往年的净资产周转率也大多在10%左右,2018年甚至不足8%,而2019年大增至20.63%,在贝壳投研(ID:Beiketouyan)看来这确实是一件好事,证明公司的盈利能力有所提升。

与行业平均对比来看,2019年之前,新希望的净资产收益率几乎都是在行业平均值之下,表明公司的盈利状况相对较差,也说明了公司不善于利用闲置资金,导致净资产收益率较低。

二、原因分析

根据杜邦分析公式:净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数,可以从三个角度来分析,是什么原因导致了净资产收益率增长较快?

1.总资产周转率

总资产周转率是公司资产总额周转的次数,它的计算公式是:总资产周转率(次)=销售收入/总资产。如果该值上升,则意味着每1元总资产投资支持的营业收入在上升。

根据图示,2014-2019年该公司总资产周转率一直是下降趋势,而公司的营业收入一直是上升的,说明公司的销售能力是不断上升的,而且总资产也一直在增加,而且增加的幅度是大于销售收入增长的幅度的,这说明每一元总资产创造的销售收入在减少,可能是有闲置的资金不能得到有效利用,其下降对净资产收益率是负面影响,排除其是导致净资产收益率下降的原因。

2.权益乘数

权益乘数是股东权益比例的倒数,实际上是说明公司负债的多少,反映了企业财务杠杆的大小,其计算公式为:权益乘数=资产总额/股东权益总额,即=1/(1-资产负债率)。权益乘数越大,说明股东投入的资本在资产中所占的比重越小,财务杠杆越大。

公司的权益乘数从2014-2019年一直在增加,反映公司借债逐年增多,主要是由于非流动负债的增加,包括长期借款和应付债券的增加:长期借款的增加,由2018年的49.54亿增加到2019年的89.84亿,同比增加81.35%,增加了保证借款和信用借款,保证借款是新希望为其子公司提供担保的借款;长期应付债券在2019年之前数额为零,而2019年增加了52.16亿,主要原因是公司为筹集资金,发行了大量的债券,导致应付债券增多。

3.销售净利率

销售净利率就是净利润率,是一元钱能赚多少净利润,表示公司销售收入的盈利水平。计算公式为:净利润率=净利润/营业收入×100%。如果销售净利率增加而营业收入又是不断增加的情况下,则说明净利润的增幅大于营业收入的增幅,从一定程度上说明了公司具有较强的销售能力和盈利能力。

新希望2019年之前的销售净利率增幅较小,2018年略有下降,且大多在行业平均水平之下,2019年销售净利率由3.94%增长到7.53%,超出行业平均水平较多,这表明公司有了较强的盈利能力,可以从以下几个方面进行分析。

先看一下毛利率

毛利率在2014-2019年逐年增长,2019年之前增幅较为稳定,2019年由8.73%增长到12.07%,增幅较大,主要是猪产业的毛利率较高,2019年猪产业的毛利率为38.53%,禽产业和食品在10%以上,饲料只有8.1%。分产品来看,从成本方面看,饲料、屠宰及肉制品的主要原料占营业成本的绝大部分,价格不断上升,增幅较小,分别是1.01%和2.94%。2019年发生的猪瘟,猪的出栏量有所下跌,“物以稀为贵”,随着猪肉的价格不断上涨,原材料价格也不断上涨。

销售量来看,饲料的销售量2019年较上年有小幅增长,增幅为9.87%,屠宰及肉制品的销售量有所下降,降幅为3.96%,所以整体来看,销售量是增加的,营业收入和营业成本均不断增加,但营业收入的增幅要大于营业成本的增幅,所以公司毛利率增加,毛利率增加又会导致净利率的增加。

②再来看一下三费

销售费用率2019年有所下降,但销售费用总额和营业收入都在上涨,这说明营业收入的增加幅度要大于销售费用的增加幅度,公司以较低的费用获得更多的营业收入,成本控制的较好。

财务费用率保持稳定,短期借款和长期借款、应付债券都有大幅增加,同时营业收入也大幅增加,两者比率基本保持不变,并没有对净利率产生较大影响。

管理费用率有上升趋势,由3.10上涨至3.50,财务费用增加27.3%,主要是由于职工薪酬的增加,由11亿增加到15亿,主要是管理人员的增加,由3121人增加到3756人,所以职工薪酬总额也会增加;另办公费、差旅费、折旧费等都有小幅增加,导致管理费用大幅增加,管理费用率也在上涨,会造成净利率的下降。

总之,三大费用的变动幅度相比于毛利率来说较小,对净利率的影响也较小,毛利率的变动和净利率的变动几乎呈相同的趋势,因此在贝壳投研(ID:Beiketouyan)看来毛利率是影响净利率的主要原因。(ty014)

财经自媒体联盟

新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部